鄭商所：動力煤期貨合約令人“耳目一新”
導讀：據記者前期對中國（太原）煤炭交易中心、內蒙古煤炭交易中心的采訪，雖然動力煤按發熱量可分為每千克4500、5000、5500、5800千卡等主流品種，但不同發熱量之間的價格變化并不存在穩定或一致的重量關系，且升貼水還會隨著季節性、供需關系的緊張而不斷變化。因此，現貨貿易中均是根據當前市場情況在每批合同中進行約定，市場若有變化，下一次再進行調整。
本周一，鄭州商品交易所（下稱“鄭商所”）向社會公布了《動力煤期貨合約（草案）》（下稱《草案》），以公開征求意見。相比曾在業內流傳的多個動力煤期貨合約版本，此次鄭商所公開披露的征求意見版，不僅在合約規模、最小變動價位、基準交割品的設計上出乎不少業內人士的預料，而且在設計升貼水“階梯”、實物交割方式及最后交易交割日時的諸多創新上也均讓人“耳目一新”。
《草案》中將動力煤期貨合約的交易單位設計為每手200噸，而非傳言中的100噸，也使得該品種的單位合約價值（約11萬元）介于國內煤炭產業鏈中已上市兩個期貨品種焦煤（6萬元）、焦炭（15萬元）之間。這一可與產業鏈企業不同貿易規模靈活匹配的合約規模設計，既能滿足煤炭、電力、冶金、建材等企業的套期保值需求，又能兼顧中小投資者的投資需求，且為上市運行后根據市場實際需要適時向上或向下調整合約單位保留了空間。
至于最小變動價位為每噸0.2元的設計，其實是鄭商所對1元/噸、0.5元/噸和0.2元/噸的幾種方案進行反復比較和論證后才確定的。鄭商所認為，這一可保證日內單邊最大波動次數約百次的設計，有助于提升期貨市場價格發現功能，使價格發現更準確、更連續，同時充分考慮投資者交易風險，促進動力煤期貨市場穩健運行。
交割基準品設計為“收到基”（指以收到狀態的煤為基準）低位發熱量為每千克5500千卡的動力煤，而非期貨業內預期的每千克5000千卡，其實更符合電力企業的采購習慣，也與當前的市場定價習慣保持一致，并符合國家產業發展導向。
而據記者前期對中國（太原）煤炭交易中心、內蒙古煤炭交易中心的采訪，雖然動力煤按發熱量可分為每千克4500、5000、5500、5800千卡等主流品種，但不同發熱量之間的價格變化并不存在穩定或一致的重量關系，且升貼水還會隨著季節性、供需關系的緊張而不斷變化。因此，現貨貿易中均是根據當前市場情況在每批合同中進行約定，市場若有變化，下一次再進行調整。
鄭商所將動力煤期貨分段計算升貼水時，則借鑒了現有環渤海動力煤價格指數編制方法，并宣稱動力煤期貨上市運行后，還將以環渤海動力煤價格指數為參考，根據市場實際情況對升貼水“階梯”進行調整，并參照現有品種做法，從新合約掛牌時開始執行。這一隨行就市調整升貼水的做法，也屬國內期貨市場交割制度上的一大創新。
已在小麥期貨上試行車（船）板交割的鄭商所，這次還將車（船）板交割制度創新性地推廣到工業品的動力煤上。鄭商所給出的解釋則是，首先車（船）板交割與現貨市場一致，符合流通慣例；其次，能夠科學檢驗動力煤質量、重量，降低交割糾紛發生概率。
但鄭商所又同時引入廠庫倉單交割作為車（船）板交割的補充。鄭商所認為，這將有利于將部分通過陸地運輸的動力煤同時納入期貨市場，從而有效擴大期貨市場覆蓋面。另外，可滿足不同參與者的差異化需求，并增強動力煤期貨市場金融屬性。
為配合車（船）板交割這一特殊交割方式，鄭商所在最后交易日及最后交割日的設計上也進行了國內期貨市場前所未有的調整。
令人“耳目一新”的鄭商所動力煤期貨合約設計，也反映了一個農產品(000061,股吧)為主的期貨交易所向綜合性交易所轉型時正趨于成熟。
（羅文輝）
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