期貨資管產(chǎn)品量化策略 最低門檻100萬
從銀行、基金、券商、保險、信托的口中搶食資管盛宴，期貨公司已經(jīng)坐在席位上。隨著期貨資管業(yè)務(wù)進入開戶環(huán)節(jié)，各期貨公司推出的資管產(chǎn)品相繼亮相。好的開局才談得上未來的發(fā)展，期貨公司要打好“頭炮”，風險控制必須放在首位，其次才是追求盈利。
隨著期貨資管業(yè)務(wù)進入開戶環(huán)節(jié)，日前多家期貨公司推出的資管產(chǎn)品相繼浮出水面。
中國國際期貨、萬達期貨、國泰君安期貨等公司的資管產(chǎn)品，都不謀而合的以收益穩(wěn)定、風險可控的量化和套利產(chǎn)品為主，雖然各產(chǎn)品的套利組合、風險類型有所區(qū)別，但基本上都大同小異，初期階段都是從程序化交易起步。
遠近高低各不同
“以價值投資理念為主導的期貨交易，在程序化交易中通過跨品種、跨期和量化形式的交易策略，只適用于商品期貨和股指期貨交易。”這是《證券日報》記者在某期貨公司看到的一份資管產(chǎn)品資料中的一段話。該產(chǎn)品共有三款類型，大體分為“穩(wěn)健型”、“成長型”和“進取型”，其風險類別分為“無風險+固定收益率”和“無風險+預(yù)期收益率”。
從穩(wěn)健型資管產(chǎn)品來看，其風險類別屬于無風險+固定收益率。“這款產(chǎn)品的門檻設(shè)定在500萬元以上，因為前期投入成本較大，因此門檻相對較高。”該款資管產(chǎn)品負責人表示，由于“一對一”的監(jiān)管要求，每款資管產(chǎn)品的成本都相對較高，500萬元的門檻算是比較低的了。
“當然，這款產(chǎn)品的對象不是適合所有投資者的。”他表示，這款穩(wěn)健型資管產(chǎn)品更適合于資金充足、風險意識較高的機構(gòu)投資者。此外，這款穩(wěn)健型資管產(chǎn)品也可與基金公司合作，將產(chǎn)品委托與于第三方機構(gòu)進行銷售。此類產(chǎn)品僅適用于商品期貨和金融期貨交易，一般都是運用程序化交易進行。
據(jù)了解，穩(wěn)健型資管方案能夠在投資組合中，充分利用品種分散和策略對沖，獲取系統(tǒng)性收益，從而保證投資者資金不被市場風險吞噬。
與這款資管產(chǎn)品不同的是，中國國際期貨也發(fā)行了兩款產(chǎn)品，“中期量化組合-開元一號”和“中期量化專注-金股指一號”，前者是純商品套利產(chǎn)品，起步資金300萬元；后者為純股指套利產(chǎn)品，起步資金僅需100萬元。
此外，萬達期貨資管業(yè)務(wù)的目標客戶定位為期望高、收益和風險承受能力較強的高端客戶，包括投資資產(chǎn)在300萬元以上的個人客戶、期望為資產(chǎn)保值增值的機構(gòu)客戶、具有一定現(xiàn)金流的現(xiàn)貨企業(yè)客戶以及具有一定客戶資源但缺少足夠產(chǎn)品或需要資產(chǎn)配置的金融機構(gòu)。
“前期推出的期貨資管產(chǎn)品，無論是從分類、套利對象等方面，都是以量化組合、程序化交易為主。”某期貨公司資管部經(jīng)理表示。
“相比投資經(jīng)理的主觀操作，程序化交易可以對海量信息進行高速處理，執(zhí)行力強且更有利于控制產(chǎn)品風險，實現(xiàn)相對理性和穩(wěn)定的投資收益，這是多數(shù)期貨公司將首個產(chǎn)品瞄準程序化交易的重要原因。”銀河期貨副總經(jīng)理韓笑冰表示，事實上，在境外成熟的資產(chǎn)管理市場，量化策略產(chǎn)品也是主流。
他表示，這些量化策略有多品種趨勢追逐型的，也有期現(xiàn)套利型的，還有多策略對沖組合型的，交易信號要經(jīng)過宏觀基本面、現(xiàn)貨市場和產(chǎn)業(yè)鏈等因素過濾后，再通過風控模塊進入場內(nèi)交易。
“雖然資管產(chǎn)品類別有些同質(zhì)化，但每個量化策略產(chǎn)品的進出信號等指標是不一樣的。”韓笑冰認為，更多體現(xiàn)的是量化策略研究水平。
據(jù)了解，銀河期貨首批資管產(chǎn)品主要策略類型則為商品套利、跨商品和股指套利以及趨勢追逐型策略，投資起點從500萬元到2000萬元不等，視產(chǎn)品策略不同而定。
記者從某期貨公司了解到一跨進取型產(chǎn)品，其風險類別屬于無風險+預(yù)期收益率（112%），可保本保息，不設(shè)投資期限，投資者可與第三方商定。該負責人介紹，通常這種資管方案的市場風險較高，第三方追加客戶總資金量的20%就是為了能夠保障客戶權(quán)益，不受市場風險影響而承當損失，根據(jù)市場風險最大可能性的預(yù)估，20%的資金量足可以彌補當日虧損。
進取型資管方案也是給予投資者12%的收益率，當然，前提是獲得收益率在較高水平之上，如果低于一定程度或資金有所虧損，投資者就按照前期約定承擔相應(yīng)風險。進取型資管方案是追求特定品種和特定收益，相對風險較大，同時收益也很高。
產(chǎn)品發(fā)展的三個方向
股指期貨為國內(nèi)資本市場引入了做空機制和杠桿交易機制，對機構(gòu)投資者管理市場系統(tǒng)性風險提供了工具，資本市場從而對量化對沖產(chǎn)品抱有較大期望，但同時也需要看到國內(nèi)量化對沖只是剛剛浮出水面，還走在路上。
“國內(nèi)期貨資管產(chǎn)品發(fā)展，大體分為混合策略產(chǎn)品、增強型策略產(chǎn)品和商品組合套利策略三個方向。”東證期貨研究所所長林慧表示，隨著國債、原油、期權(quán)等新品種推出在即，期貨市場投資者結(jié)構(gòu)也在發(fā)生重大變化，市場參與群體日趨豐富，在這樣的背景下，期貨交易策略將得到投資者的重視，除了傳統(tǒng)的投機策略、套利策略之外，更多的對沖策略、混合策略、指數(shù)策略及期權(quán)策略也將得到極大發(fā)揮。
她表示，從目前來看，期貨資管的產(chǎn)品可能是以量化對沖為基礎(chǔ)，投資于期貨和固定收益的混合型策略產(chǎn)品，或者是低風險的對沖套利策略產(chǎn)品，其目標客戶是具有宏觀對沖、資產(chǎn)配置、套利套保需求的金融機構(gòu)客戶和產(chǎn)業(yè)機構(gòu)客戶。待市場逐步成熟后，期貨資管產(chǎn)品將會更加多元化，涉及到更多投資品種和更廣的投資范圍，與海外市場接軌，為客戶提供多層次、多收益率的金融理財產(chǎn)品以滿足不同風險收益偏好的客戶需求。
何謂混合？比如30%資金用于期貨品種程序化交易，而剩余70%資金則投資于固定收益品種。這類產(chǎn)品強調(diào)日內(nèi)交易，以降低系統(tǒng)性風險，同時，通過倉位管理應(yīng)對市場不確定性波動，從而達到不同風險收益特征下的策略效果。對于傳統(tǒng)期貨公司而言，傳統(tǒng)的品種基本面研究發(fā)掘的交易機會是其資產(chǎn)管理的主要策略。
從目前國內(nèi)資管行業(yè)來看，券商資管以及基金公司具備較成熟的經(jīng)驗，但其產(chǎn)品更多地投資在股票、債券方面，商品套利組合的策略產(chǎn)品相對稀缺，而期貨公司資管恰逢其時，可以利用對于商品期貨的研發(fā)能力和交易經(jīng)驗做出適合實戰(zhàn)的策略產(chǎn)品。
商品套利組合策略，簡而言之，就是通過同一品種的跨期套利和多品種間的跨品種套利，來實現(xiàn)資金穩(wěn)定增長。比如，大豆和玉米可互相成為替代品，當兩者的價差遠遠高于或低于合理價差時，即可利用其價差進行套利，而大豆與豆油，則是原料與成品之間的套利。
此外，在增強型策略產(chǎn)品方面，以黃金為例，就大周期而言，其獨有的特點讓投資者在逆市中也能受益，被市場人士稱為最好的抗通脹產(chǎn)品。在黃金套利策略方面，不同產(chǎn)品顯現(xiàn)出較大差異。黃金套利資產(chǎn)管理計劃側(cè)重低風險、穩(wěn)收益。在風險控制上，當產(chǎn)品在初始資金出現(xiàn)2%的虧損時即會進行內(nèi)部預(yù)警，虧損達到6%時須與客戶協(xié)商，在虧損達到8%時暫停運行。另一款黃金趨勢資產(chǎn)管理計劃，則以中等風險獲取中等偏高收益，要求虧損達到20%才中止產(chǎn)品。
而貴金屬指數(shù)增強型策略產(chǎn)品，強調(diào)整體收益率的改善。一方面，在跟蹤黃金價格的基礎(chǔ)上提高資金利用率；另一方面，通過主動性的套利策略來改善黃金投資的整體效率，投資者可利用其與現(xiàn)貨之間追蹤誤差小和整體套利收益穩(wěn)定的特點獲得額外收益。
銀河期貨總經(jīng)理姚廣表示，日內(nèi)趨勢追隨策略將成為前期市場需求，這種量化策略由系統(tǒng)執(zhí)行，雖然主觀交易型也會存在，但相對較少。由于資金規(guī)模較大，股票和股指期貨對沖型產(chǎn)品也會存在。相比于股指期貨，商品對沖策略卻存在阻礙，期現(xiàn)對沖短期難以實現(xiàn)，境外期貨市場或者跨遠期現(xiàn)貨市場對沖也很難實現(xiàn)。
“境外業(yè)務(wù)暫未出臺，資金集中交易國內(nèi)市場，其它類型商品對沖策略前期可能較少。”他表示。（記者 王寧）
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