成本支撐成菜籽價格 菜籽菜粕延續分化走勢
5200—5400元/噸的預期托市收購價奠定菜籽期價底部
菜粕期價隨豆粕盤面下行，或在2300元/噸附近弱勢整理。菜籽市場，可在5200元/噸以下建立多單，待漲至5400元/噸，獲利了結。菜粕市場，單個合約不建議做多，但可進行跨月套利。
在首日交易中，菜籽、菜粕期貨價格均表現不錯，逃出之前逢新品種上市必跌的魔咒，成交量較已上市的菜油合約高，活躍度較強。在第二個交易日中，合約價格走勢產生了分化，菜籽期貨價格因國家托市收購支撐依舊強勁，而菜粕期貨價格則受相關市場影響相對疲軟。筆者認為，短期內這種分化性走勢難有改觀。
成本支撐成菜籽價格“鐵底”
菜籽榨油產業是我國自給率較高的油料產業，菜籽自給率近幾年雖有下降，但仍高于70%，這主要歸功于2008年國家開始實施的托市收購政策。五年來，國家共計收購1620萬噸菜籽，托市收購價幾乎年年攀升，今年達到5000元/噸。明年夏收菜籽的種植已經完成，種植面積沒有較大變化，如無惡劣天氣影響，明年國內菜籽產量將較今年有所增加，但增幅受種植面積及田間栽培管理所限。在此預估下，考慮到通貨膨脹的影響，明年的菜籽收購價或在5200—5400元/噸。
從當前的產業鏈現狀分析，雖然進口菜籽榨油成本較國產偏低，但多數主產區菜籽加工企業受進口政策和生產線產能限制只加工國產菜籽，油脂加工企業也傾向于使用國產非轉基因菜油加工小包裝食用油來提高品牌競爭力。加之大多數的國產菜籽均用于交儲，現貨市場國產菜籽需求強勁、供給匱乏，常出現企業爭搶的局面。本次鄭商所上市的菜籽合約均禁止進口產品交割，價格受政策性影響更為明顯，因此明年的菜籽托市收購價格將成為菜籽2013年合約的價格“鐵底”。
成本因素較弱，菜粕價格隨行就市
從成本角度出發，如果按照今年國產菜籽平均收購價5200元/噸、菜籽油10800元/噸、加工費200元/噸計算，國產菜粕的成本在2500元/噸以上；如果按照進口菜籽5200元/噸、菜籽油10200元/噸、加工費200元/噸計算，進口菜粕的成本不足2400元/噸。當前國內菜粕現貨稀少，大多數菜籽加工企業已經完成了菜粕的現貨銷售，市場可流通菜粕以進口產品為主。現貨市場主流菜粕報價在2400元/噸，部分地區低至2300元/噸。若進口成本支撐有效，預計菜粕合約價格或在2300元/噸附近弱勢整理。
菜粕是菜籽榨油后的副產品，據筆者深入產業鏈調研了解，菜粕定價的主要流程是由菜籽加工企業根據菜油銷售價格判斷總體盈虧后給出可接受的菜粕銷售價格區間，再根據現貨市場菜油銷售及下游飼料企業的需求而定。菜粕作為第二大蛋白飼料原料，其下游主要受到豆粕、棉粕的需求替代影響。當前全球大豆市場面臨較大的供應壓力，最新數據顯示，南美大豆產量預期增加26%，這或將改變供給偏緊的格局。此外春節臨近，生豬面臨出欄壓力，豆粕、菜粕等飼料需求季節性下滑，水產飼料需求更是淡季，這在一定程度上對價格造成壓力。在菜籽加工企業已經將其可流通的菜油現貨大部分售罄（除交儲及自留用于小包裝食用油加工外）及菜粕下游需求難有起色的市場環境下，菜粕期貨價格的成本因素較弱，行情更易跟隨豆粕盤面下行。
綜上所述，在“鐵底”的支撐下，投資者可逢低建立菜籽多單，5200元/噸以下是較為安全的多單建倉點位，待價格漲至5400元/噸，可適當獲利了結。菜粕方面，目前不建議做多，但可考慮月間套利操作，1305合約對應的正是現貨市場青黃不接的時點，且是水產消費旺季的起點，而隨著9月份菜粕需求逐漸轉淡，菜粕價格或將回落，因此買近月拋遠月的套利操作以目前月間價差來看尚有利可圖。
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