美豆拉開調整序幕 油粕價格大幅下挫
11月9日的美國農業部月報大幅調高大豆單產以及總產量，美豆各品種全線下跌，油脂出現破位走勢。周一國內油脂跳空低開，油粕價格大幅下挫，盤中豆油、棕櫚油近遠月均觸及跌停，收盤在日內低點附近，豆粕合約全線跌停。隨著美豆價格開始調整，前期積累的大量基金多單平倉壓力將對庫存高企的油脂形成雙重打壓，油脂期價跌勢未盡。
大豆供給壓力大為緩解
前期美豆走勢對國內油粕價格上漲起著關鍵支撐作用，但隨著美國農業部連續兩個月調高單產，11月份更是將大豆單產提升至難以置信的39.3蒲式耳/英畝的水平，大豆供給已經不成問題了。從國內供給來看，國家糧油信心中心預計11月和12月中國大豆到港1100萬噸，2012年全年大豆進口達到5650萬噸，同比增加7%，加上國儲拋售補充，年底到南美上市前國內大豆壓榨供應基本不成問題。11月8日的國儲大豆拍賣情況也顯示了這一趨勢，國儲拍賣僅成交6萬噸，成交率16%，成交均價為4506元/噸。油粕需求低迷導致油廠開工意愿下降，參與拍賣熱情也銳減，后期難以出現油廠爭相采購大豆的局面。
豆油需求難敵產量增速
雖然四季度是油脂消費以及備貨旺季，但由于豆粕銷售相對強勁，壓榨產出的的豆油庫存始終對豆油價格造成壓力。預計11月和12月大豆壓榨量將達到月均520萬噸的水平，豆油月均產量95萬噸，同時豆油每月進口也將處于高位，國內豆油供應充裕。目前豆油庫存高達110萬噸，去年同期僅為90萬噸。由于豆油需求增幅難敵供應增加幅度，預計年末庫存將達到115萬噸的水平，雖然較目前高點有所回落，但是仍處于歷史高位區間。
棕櫚油庫存壓力空前
棕櫚油產量及庫存壓力對豆油牽制作用明顯。12日MPOB報告顯示，馬來西亞10月份棕櫚油產量環比下滑3.3%至194萬噸，出口增加16%至176萬噸，但由于印尼棕櫚油涌入馬來西亞，造成馬來西亞棕櫚油庫存環比反而增加1.1%至251萬噸。從后期來看，由于印尼處于季節性增產季節，加上印尼出口關稅下調，預計11—12月印尼對馬來西亞出口繼續增加，導致馬來西亞庫存達到300萬噸左右，國內以及國外棕櫚油價格拐點仍未達到。而從國內市場看，由于2013年棕櫚油檢驗新政以及2013年馬來西亞對精煉棕櫚油出口關稅預計增加，導致2012年底前中國采購精煉棕櫚油加快，年底前將集中到港，預計國內棕櫚油庫存年底前達到120萬噸以上，較目前增加40萬噸左右。
豆類多頭平倉壓力凸顯
自今年年初以來，在干旱題材炒作下，投機基金大幅增倉美豆。雖然經過10—11月份的平倉，凈多頭寸已經大幅下降，但仍居于高位。截止到11月6日，基金持有美豆凈多持倉17.7萬手，較上周減持5392手，最近一個月已經減持凈多持倉30558手，同期美豆期價也下跌了約8%。由于美豆供給緊張得以化解，基金平倉對后期美豆期價形成壓力。而基金對美豆油持倉從10月16日以來一直維持凈空頭寸，到11月6日為止，基金美豆油凈空單已經達到34650手，創出歷史新高。資金面上，油脂空頭壓力難消。
后市展望及操作建議
農業部11月報告對美豆產量的調整拉開了油料調整的序幕。由于油脂供應充足，庫存后期仍將創出新高，油脂期價將繼續趨弱。操作上，趨勢空單繼續持有。近期面臨的風險是市場提前炒作南美天氣，如果美豆期價在1375附近企穩，空單應及時離場。
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