做空銅的風(fēng)險分析
上周國際銅價跌破8000美元重要支撐，結(jié)束了2個多月的震蕩整理行情。在下跌過程中，一方面因西班牙的償債能力惡化，世界金融市場風(fēng)險偏好惡化，銅價的金融屬性受到擠壓；另一方面因中國一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增速放緩超出預(yù)期，令投資者進一步看淡銅價前景。總體上來看，看空銅價的理由依舊沒有脫離此前假設(shè)，即銅主要消費國增長放緩需求不佳，供過于求的態(tài)勢將延續(xù)。預(yù)計銅價的下跌將很快兌現(xiàn)這些利空因素，做空銅價還需要注意一些風(fēng)險。
首先，未來國內(nèi)銅進口量增長可能將放緩。今年銅加工費較去年的56.5美元回升至了63.5美元，且市場預(yù)期未來仍將上升，高加工費引發(fā)的供給恢復(fù)增長是供給方面的不利因素。但另一方面，銅進口的因素可能在向好的方面轉(zhuǎn)化。3月份國內(nèi)未鍛造銅及銅材進口46.2182萬噸，環(huán)比回落4.62%，同比增長51.9%，較2月份的105.8%增速放緩。當(dāng)前精銅進口虧損約2800元/噸，大幅的虧損和人民幣升值進程放緩是阻礙精銅進口增長的主要原因，因此進口端的供給壓力可能在未來得到減輕。
其次，國內(nèi)貨幣政策開始逆周期調(diào)節(jié)。3月份新增信貸突破萬億元關(guān)口，同比多增3320億元，不僅大大超過市場預(yù)期，更是創(chuàng)出了14個月來的單月新增信貸量新高。表明前期的政策預(yù)調(diào)微調(diào)正在發(fā)揮作用，市場流動性獲得了較大改善。此外，存款準備金率政策也可能再度調(diào)整。4月初中國人民銀行向縣域法人金融機構(gòu)提供1個百分點的法定存款準備金率政策優(yōu)惠，可能是商業(yè)銀行金融機構(gòu)下調(diào)存準率的先兆。
第三，美國第三輪量化寬松并非絕無可能。幾位美聯(lián)儲官員近期均暗示了對量化寬松措施的可能性，其中紐約聯(lián)儲主席杜德利表示，就目前而言，沒有看到任何數(shù)據(jù)能說服美聯(lián)儲改變將寬松政策持續(xù)到2014年的觀點。杜德利表示，美聯(lián)儲需要考慮第三輪量化寬松的成本和效益。如果經(jīng)濟前景惡化，第三輪量化寬松的益處將增大。如若第三輪量化寬松得以推出，銅仍不失為抵御通脹的品種，跌勢可能就此修復(fù)。
綜上所述，當(dāng)前市場出于對銅的需求前景悲觀預(yù)期，誘發(fā)了突破區(qū)間的下跌行情。盡管有全球銅市場需求不佳，礦山與冶煉企業(yè)供給增速快于需求，但是一旦銅價在下跌過程中兌現(xiàn)市場一致性的看空觀點，銅金融屬性方面的利多因素便可能引發(fā)價格修復(fù)行情，不利于空頭持倉。操作上仍建議空頭思路操作，逢大跌止盈，若倫銅價格向上修復(fù)并重新觸及8200美元，空單離場。（作者系浙商期貨分析師）
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