分析人士指出，價(jià)值重估、資金低風(fēng)險(xiǎn)偏好等原因造成了A類的持續(xù)上漲。但是，目前A類價(jià)值已有所透支，未來(lái)行情或進(jìn)入“博傻”階段。

　　近期分級(jí)基金的走勢(shì)頗為奇特。1月份以來(lái)，盡管股指仍處在上行通道，但分級(jí)基金B(yǎng)份額市價(jià)滯漲，相反A份額頻頻上揚(yáng)，部分A類更是出現(xiàn)溢價(jià)交易。分析人士指出，價(jià)值重估、資金低風(fēng)險(xiǎn)偏好等原因造成了A類的持續(xù)上漲。但是，目前A類價(jià)值已有所透支，未來(lái)行情或進(jìn)入“博傻”階段。

　　永續(xù)性A類出現(xiàn)“溢價(jià)交易”

　　1月份，具有杠桿特性的分級(jí)基金B(yǎng)份額上漲乏力，反而是A份額紛紛上漲，不斷沖擊市價(jià)高點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年12月26日至今，信誠(chéng)300A漲幅達(dá)到12.8%，周二盤中創(chuàng)出1.037元的高點(diǎn)；銀華金利漲幅超過(guò)11%，盤中曾創(chuàng)出1.072的高點(diǎn)；信誠(chéng)500A漲幅超過(guò)8%，曾創(chuàng)出1.022元的高點(diǎn)；雙禧A漲幅也高達(dá)7.7%，曾創(chuàng)出1.136元的高點(diǎn)。

　　值得注意的是，部分A類份額一改平常的折價(jià)狀態(tài)，出現(xiàn)溢價(jià)交易。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月21日，銀華金利、華安300A、工銀500A、資源A、鼎利A等9只基金出現(xiàn)溢價(jià)，其中銀華金利的溢價(jià)率達(dá)到5.18%。

　　對(duì)比歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2011年以來(lái)絕大部分A類份額平時(shí)都是折價(jià)交易(如銀華金利在去年12月中旬還折價(jià)4%)，只有部分約定收益高于同類的產(chǎn)品長(zhǎng)期溢價(jià)(如銀華瑞吉)。

　　“目前A類走高有價(jià)值重估的成分。”某分析師向記者表示，一般而言市場(chǎng)對(duì)于永續(xù)性A類的定價(jià)參考AA級(jí)企業(yè)債，但由于分級(jí)基金A類沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，目前業(yè)內(nèi)提倡永續(xù)性分級(jí)基金A類的價(jià)值應(yīng)向AA+級(jí)企業(yè)債看齊，由此導(dǎo)致A類市價(jià)上漲，這就是所謂的價(jià)值重估。

　　申萬(wàn)分析師則指出，隨著反彈進(jìn)入休整時(shí)期，B類投資者趨于謹(jǐn)慎，而低風(fēng)險(xiǎn)資金轉(zhuǎn)向?qū)類的追逐，也是導(dǎo)致A份額上漲的一個(gè)因素。

　　“此輪上漲更多的還是短期資金面行為，目前部分A類產(chǎn)品隱含收益率已經(jīng)嚴(yán)重透支，在如此高位仍買入A份額更類似于博傻游戲。”另一位專業(yè)人士則如是表示。

　　A類份額或進(jìn)入“博傻”階段

　　值得注意的是，不管是何種原因造成A類份額持續(xù)上漲，整體來(lái)看其目前價(jià)格已明顯偏高。

　　“A類的隱含收益率已經(jīng)顯著下行。”這是分析師眾口一詞的評(píng)論，通俗一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，A類的價(jià)格已經(jīng)漲得過(guò)頭了。

　　事實(shí)上，目前普遍將分級(jí)基金A類份額與10年期AA級(jí)債券進(jìn)行比較，但隨著A類價(jià)格上漲，其隱含收益率大幅下行，部分品種的隱含收益率甚至和10 年期AA+企業(yè)債收益率5.57%持平。

　　“部分永續(xù)A 類份額的價(jià)值或已高估。”華泰證券基金分析師王樂樂表示，雖然A類有從AA級(jí)企業(yè)債收益率向AA+級(jí)過(guò)渡的預(yù)期，但是，在相關(guān)因素并未有明顯改變的情況下，永續(xù)A 類份額的隱含收益率是否能下行到10 年期AA+級(jí)企業(yè)債收益率具有一定的不確定性。

　　他進(jìn)一步指出，盡量規(guī)避隱含收益率過(guò)低的品種，尤其是部分隱含收益率已經(jīng)和10 年期AA+企業(yè)債收益率持平的永續(xù)A 類份額。目前，萬(wàn)家中創(chuàng)A、諾安穩(wěn)健、申萬(wàn)收益等隱含收益都接近10年期AA+債收益率。

　　另一位分析人士則表示，部分品種的溢價(jià)交易意味著喪失了下跌時(shí)的看空期權(quán)，且隱含收益率已經(jīng)大幅下行，繼續(xù)追漲則等于在“博傻”。

　　牽制B類溢價(jià)創(chuàng)新低

　　近期A類份額的上漲也拖累了B類份額的市價(jià)表現(xiàn)，導(dǎo)致B類產(chǎn)品溢價(jià)不斷降低，部分主流產(chǎn)品溢價(jià)甚至創(chuàng)出歷史新低。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至21日，信誠(chéng)500B和銀華銳進(jìn)的溢價(jià)率只有4.12%和9.67%，已創(chuàng)歷史新低；而根據(jù)去年9月份以來(lái)的不完全統(tǒng)計(jì)，信誠(chéng)500B和銀華銳進(jìn)的平均溢價(jià)率為14.67%和23.66%。

　　分析人士指出，由于A類與B類合并在一起的整體溢價(jià)率要保持在“零”附近(否則將存在套利空間)，A類份額的折價(jià)走低甚至出現(xiàn)溢價(jià)，客觀上牽制B類溢價(jià)，這是導(dǎo)致近期B類溢價(jià)不斷回落的重要原因。

　　而B類溢價(jià)的回落也意味著為未來(lái)上漲打開了空間。“一旦A類份額市價(jià)回調(diào)折價(jià)擴(kuò)大將會(huì)助推B類份額價(jià)格，如果后市向上，B類份額則有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。”某投資人士表示，如果預(yù)期市場(chǎng)上漲，那么至少短期內(nèi)B份額可以享受到雙重漲幅補(bǔ)貼，一方面是自身超過(guò)2倍的杠桿所撬動(dòng)的漲幅，另一方面則是溢價(jià)率再度回升帶來(lái)的超額漲幅補(bǔ)貼。（記者 郭素）