“三年內(nèi)，我有信心將周大福的營業(yè)額整體翻一番。”這是周大福集團(tuán)主席鄭家純一年前對(duì)投資者的承諾。

　　“無可否認(rèn)，2011-2012財(cái)年的基數(shù)太高，受到內(nèi)地消費(fèi)氣氛偏淡，周大福不可能每年實(shí)現(xiàn)70%以上的高增長，3年翻一番或是6年翻兩番都只是中長期目標(biāo)，得看平均數(shù)，聚焦一年的得失并不公平。”這是鄭家純今天的“辯詞”。

　　作為鄭裕彤退休后交出的首份成績單，周大福業(yè)績?nèi)€下滑。股東應(yīng)占溢利55億港元，同比下降13.2%，整體同店銷售下跌3.3%；扣除黃金對(duì)沖未實(shí)現(xiàn)的合約盈利，毛利率和經(jīng)營利潤率分別錄得0.3和1.8個(gè)百分點(diǎn)下滑，主要因?yàn)楦邇r(jià)珠寶銷售放緩。

　　匯豐銀行分析，周大福在同業(yè)中最高的金價(jià)對(duì)沖覆蓋，可最大程度避免金價(jià)暴跌對(duì)存貨成本的減值影響，加上黃金銷量飆升，今年純利看升32%，但毛利率或繼續(xù)受壓。

　　“內(nèi)地神話”褪色

　　2012年2月，86歲的世界珠寶大王鄭裕彤二度退休，長子鄭家純接班。隨后公布的全年業(yè)績堪稱“內(nèi)地神話”，純利飆升79.23%至63億港元；加上內(nèi)地游客在港澳使用銀聯(lián)卡消費(fèi)獲得的人民幣收入，內(nèi)地客戶收入占集團(tuán)總收入的77.6%。

　　然而，今非昔比，今年經(jīng)營數(shù)字大幅倒退。年報(bào)顯示，內(nèi)地同店銷售同比下跌3%，去年同期，增速達(dá)到驚人的48.4%。對(duì)比新店擴(kuò)張速度，去年內(nèi)地新開269家，今年新開209店，基本相若，可見銷售額大幅下滑。

　　集團(tuán)財(cái)務(wù)董事鄭炳熙解釋說：“內(nèi)地銷售放緩主要由于整個(gè)零售業(yè)消費(fèi)意欲薄弱，以及批發(fā)業(yè)務(wù)，特別是高檔珠寶首飾銷售放緩。內(nèi)地打擊三公消費(fèi)對(duì)名貴禮品消費(fèi)有負(fù)面影響。但集團(tuán)預(yù)期，城鎮(zhèn)化會(huì)帶動(dòng)內(nèi)地次發(fā)達(dá)地區(qū)的銷售增長，會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張。”

　　鄭家純補(bǔ)充，今年計(jì)劃在三線甚至四線城市加開零售店鋪，計(jì)劃下一財(cái)年將分店總數(shù)增加至超過2000間，同比增幅目標(biāo)為16%-17%；配合7%-8%的銷售額增長，今年銷售收入有望恢復(fù)20%以上的增幅。匯豐銀行珠寶零售分析師Lina Yan在最新報(bào)告中分析，周大福已經(jīng)度過了最困難的時(shí)候，同店銷售從去年12月起見底回升。作為4、5月黃金搶購潮的最大贏家，純利有望在低基數(shù)效應(yīng)下按年跳升32%，相比2012財(cái)年則上升8%。

　　“中國大媽”救命

　　“從某種程度上來說，周大福是此輪金價(jià)暴跌的贏家。對(duì)沖高覆蓋避免成本損失，‘中國大媽’的搶金狂潮則大大刺激了同店銷售。”Lina Yan對(duì)本報(bào)表示，目前的下行風(fēng)險(xiǎn)主要在于過于火爆的黃金銷售會(huì)否擠占更高利潤率的珠寶銷售。據(jù)悉，周大福黃金銷售的毛利率介乎15%-18%，珠寶銷售則高達(dá)40%。

　　周大福董事總經(jīng)理黃紹基透露，金價(jià)在4月跌至1320美元后，的確帶動(dòng)了黃金類飾品的消費(fèi)，連續(xù)2個(gè)月出現(xiàn)較快的按年增長，具體增幅將在3周后的首季報(bào)中公布。“金價(jià)大跌為集團(tuán)帶來了意外之喜，期內(nèi)高檔珠寶銷售并沒有出現(xiàn)下滑。金價(jià)持續(xù)波動(dòng)，利好內(nèi)地黃金飾品的零售增長，集團(tuán)也會(huì)定期審視金價(jià)對(duì)沖的比例，暫時(shí)維持70%。”

　　他說：“金價(jià)大跌為集團(tuán)帶來了意外之喜，期內(nèi)高檔珠寶銷售并沒有出現(xiàn)下滑。金價(jià)持續(xù)波動(dòng)，利好內(nèi)地黃金飾品的零售增長，集團(tuán)也會(huì)定期審視金價(jià)對(duì)沖的比例，暫時(shí)維持70%。”

　　記者了解到，周大福是所有同業(yè)中對(duì)金價(jià)對(duì)沖覆蓋最廣的珠寶商，多達(dá)七成存貨受到對(duì)沖工具保護(hù)。簡單來說，金價(jià)每下跌1%，存貨成本只會(huì)增加0.3%；競爭對(duì)手六福珠寶只有約20%的黃金存貨得到對(duì)沖。

　　基金經(jīng)理黃國英介紹，金鋪的生意模式是賺取差價(jià)和附加值，并非炒金，需維持一定的存貨作營運(yùn)之用。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則采用先進(jìn)先出，計(jì)算成本時(shí)會(huì)用早期的進(jìn)貨價(jià)；當(dāng)金價(jià)大跌，對(duì)當(dāng)年盈利的確有影響，可同時(shí)手上的存貨越換越便宜。他日若金價(jià)回升，將一次性釋放積攢多時(shí)的盈利儲(chǔ)備。“除非金價(jià)一蹶不振，珠寶商或需計(jì)算一次性賬面損失，計(jì)算存貨與現(xiàn)貨價(jià)差，最多可抵消半年的盈利。”

　　綜合來看，金價(jià)疲弱影響短期數(shù)據(jù)，但埋藏在資產(chǎn)負(fù)債表上的盈利儲(chǔ)備也會(huì)相應(yīng)上升。

　　（江家岱）