金銀或前高后低 延續(xù)震蕩
黃金和白銀具有貨幣屬性，這是它們最重要的屬性，也是歷史形成的，并與美元指數(shù)的走勢(shì)高度負(fù)相關(guān)。同時(shí)，作為工業(yè)品和投資工具，黃金和白銀還具有商品屬性和金融屬性。
對(duì)應(yīng)這三種屬性，有三個(gè)重要的價(jià)格影響因素，即美元指數(shù)、供求關(guān)系和投資需求。這三種因素在市場(chǎng)行情的不同階段，發(fā)揮著不同的主導(dǎo)作用，也體現(xiàn)著金銀的不同屬性。理解了這三種屬性，抓住了這三個(gè)因素，也就抓住了市場(chǎng)分析的牛鼻子。
從美元指數(shù)看，市場(chǎng)流動(dòng)性越加泛濫成災(zāi)。美聯(lián)儲(chǔ)剛剛推出了QE4，明年每月將向市場(chǎng)投放資金850億美元，年計(jì)1.02萬(wàn)億美元，該數(shù)量相當(dāng)于去年中國(guó)持有的1.15萬(wàn)億美元的美債總規(guī)模。美元濫發(fā)降低了美元的含金量，決定了美元指數(shù)長(zhǎng)期低位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，同時(shí)也意味著黃金白銀長(zhǎng)期高位震蕩。
從供求關(guān)系看，黃金明年仍然是供不應(yīng)求，中國(guó)、印度和新興市場(chǎng)的央行仍然是明年黃金的最大需求方；因全球用銀大戶光伏產(chǎn)業(yè)仍處困境，明年白銀市場(chǎng)仍供略過(guò)于求。因此，基本面不是特別地緊、也不是特別地松，這種情況讓明年有望延續(xù)原有的高位震蕩。
從投資需求看，傳統(tǒng)的ETF實(shí)物投資基金，如黃金SPDR、白銀SLV的持倉(cāng)仍居歷史高位且穩(wěn)中有升，隨著中國(guó)香港和中國(guó)內(nèi)地黃金ETF的推出，市場(chǎng)增加了單邊做多的新生力量，這讓價(jià)格明年漲易跌難。
因此，明年黃金白銀市場(chǎng)將高位震蕩，但表現(xiàn)為前高后低。為什么是“前高后低”？主要是受美國(guó)“財(cái)政懸崖”沖擊。正常邏輯下，美國(guó)明年的財(cái)政支出將被大量壓縮，美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的稅收將會(huì)增加、收入將會(huì)下降，這將影響到以消費(fèi)帶動(dòng)增長(zhǎng)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，因此，正常情況下，美元指數(shù)會(huì)相應(yīng)地走軟，這將利于金銀價(jià)格的上漲。
但“財(cái)政懸崖”沖擊過(guò)后，預(yù)計(jì)在明年年中前后，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)逐步明朗，會(huì)有越來(lái)越多的、現(xiàn)在還在觀望的私營(yíng)企業(yè)主也開始雇傭工人開工，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)應(yīng)會(huì)有明顯改善，這將令美元走強(qiáng)，而令黃金白銀回落。這就是“前高后低”的原因。
但市場(chǎng)總有意外。比如，在QE4推出后，市場(chǎng)沒有上漲反而開始大幅下跌，顯示出市場(chǎng)在高價(jià)區(qū)的內(nèi)弱性，這種情況就讓我們很警惕。
再比如，在“財(cái)政懸崖”解決之后，我們也會(huì)關(guān)注市場(chǎng)情緒的變化。如果市場(chǎng)只是認(rèn)為靴子落地、認(rèn)為影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大不確定性已經(jīng)排除的話，就會(huì)更加關(guān)注美國(guó)后續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這時(shí)美元就有可能不是走弱、而是直接走強(qiáng)，從而直接打擊金銀價(jià)格。
同時(shí)，在希臘的脫歐風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)排除、歐洲經(jīng)濟(jì)日益穩(wěn)定、中國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯回升的情況下，金銀的系統(tǒng)避險(xiǎn)功能將會(huì)削弱，這將影響市場(chǎng)的投資需求。此外，中國(guó)股市上漲，也會(huì)沖淡中國(guó)推出黃金ETF的利多效果。
對(duì)于國(guó)外機(jī)構(gòu)的集體看多，也應(yīng)保持著足夠警惕。它們一致看多2013年、看空2014年，這會(huì)讓明年的高點(diǎn)提前到來(lái)、并降低高點(diǎn)的高度。高點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間，預(yù)計(jì)會(huì)在明年的3、4月份。明年的行情，最開心的應(yīng)該是擁有現(xiàn)貨的套保商，投機(jī)單邊做多還應(yīng)該主要限于技術(shù)層面，從大的格局看，戰(zhàn)略性做空比戰(zhàn)術(shù)性做多要來(lái)得更安全一些。
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