QE3落地金價步步高升 黃金牛市仍將持續
金瑞期貨 陳敏
QE3推出后的一周里，金價維持區間振蕩整理。由于在政策出臺前金價已經出現了強勢上漲態勢，這是否意味著當前QE3對金價的推動作用已經衰竭？筆者認為，考慮到流動性泛濫仍將持續較長一段時間，新興市場的消費需求強勁，無論從投資需求還是實物消費需求來看，黃金牛市仍將持續。
QE3將黃金價格推上新的臺階
未來寬松政策注入的流動性及其導致的惡性通貨膨脹擔憂將持續為金價帶來支撐。盡管QE3的推出屬于預期兌現，但后市金價上漲的動力仍未衰竭。在當前“量化寬松+扭轉操作+維持超低低利率至2015年中”的超寬松背景下，黃金下一階段仍會受到青睞。
相對于美聯儲“無限時”的量化寬松政策，歐洲央行推出了“無限量、無國界”的購買債券計劃。從邊際效應來講，歐元區的寬松政策對金價的提升作用要大于美國QE3的效果，因為歐元區寬松政策從中長期來說利好歐洲經濟，提升市場的風險偏好，利空美元，從而刺激金價。同時，美國QE已經推出多年，邊際效用逐級遞減。
上周公布的歐元區服務業PMI創2009年7月以來新低，表明歐元區私營部門活動進一步萎縮。預計四季度歐元區或繼續推出適當的寬松政策以及弱化緊縮財政政策。歐元區的寬松政策將會進一步推動金價上漲。
美國大選或成推漲黃金催化劑
QE3沒有設定期限，而是根據就業改善情況和通脹水平動態調整。QE3的持續時間成為伯南克留給未來市場的另一個懸念。由于市場對“持續時間”長短的預測存在，黃金未來的上漲行情將不會一帆風順，前期振蕩上揚的行情或有望延續。如果美國房地產市場和勞動力市場轉向復蘇的進程好于市場預期，這將壓縮QE3的存續時間，進而導致金價面臨下行風險。
美國在四季度將面臨財政懸崖的問題，我們認為，在大選之前，很難達成協議解決“財政懸崖”的問題。因此，四季度，財政政策的不確定性將嚴重損害市場信心，美元面臨較大的下行風險。在美元出現下跌、或者美元不被市場看好的背景下，投資者很有可能會青睞于替代美元的另一種資產，那便是黃金。這將為黃金提供新一輪短期上漲的催化劑。
此外，無期限、無上限的開放式QE3意味著美聯儲政策的靈活性，如果四季度財政懸崖的風險加大，不排除美聯儲會繼續加碼或將購買的資產延伸至國債，這將導致美元階段性走軟，加劇通脹上行壓力，從而吸引投資資金流向黃金市場。
中國進入需求旺季
中國黃金需求將為黃金價格帶來一定的支撐。數據顯示，截至7月，香港出口和轉口的黃金總量累計達到458.63噸，已超過去年進口黃金總量的6.4%。世界黃金協會預期中國今年的黃金需求增速仍將維持在10%以上。四季度，國內將迎來眾多節假日，這將為黃金消費提供支撐。
考慮到持續存在的新興市場需求，以及歐美量化寬松政策影響的長期性，我們認為，黃金在下一階段仍有較好表現。中國及印度超預期的進口及消費數據，以及美國四季度的財政懸崖問題將成為金價上行的催化劑。
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