本周一A股未能止住跌勢，滬綜指跌3.34%至4053.03點，盤低3875.05點。深綜指、創業板綜指分別跌6.06%、7.35%。

　　周末管理層破天荒地同時降準、降息，但筆者懷疑，場外配資的體量或許遠超想象，要不然就很難理解大盤會如此漠視這一消息了。

　　從現在的情況來看，三倍以上的杠桿在一兩周前就應已爆倉，兩、三倍杠桿率的現也應差不多爆了，頂多是一倍或以下杠桿還能扛。目前的殺跌盤可能已蔓延至一倍稍多的杠桿。券商的兩融杠桿率原本相對安全，因可能大量集中在一倍左右，畢竟兩融的錢較難借到，所以頂格借錢的應是少數。

　　然而即使是一倍的杠桿，也非全部安全，五個跌停便足以強平。這兩周來，絕大多數個股跌幅可能已相當于三四個跌停板，就算是三個跌停吧，所以一倍杠桿也只能再扛兩次暴跌。考慮到銀行股、“兩桶油”、航空股相對跌得少，故頂多也就能撐到3500點。

　　若上述推測沒錯，那么管理層應不允許股指下破周一低點的3875點，所以后市再出利好幾乎有其必然性。可能的護盤手法包括但不限于：養老資金入市、降印花稅、暫停新股發行、口頭安撫等。

　　昨午后證監會稱，HOMS系統強平量上午約有22億元，兩天也不超40億元。午后股指跌幅收窄多少也與此相關。當前主要問題顯然是融資盤太多，故惟有增量資金進場將融資盤置換出來才是解決之道。

　　后市方面，筆者認為未來利好頻出應是必然，但既然市場不理會“降息+降準”的利好，那么投資者理應謹慎些。因此，除非后續利好猛得出奇，操作上通常不宜再加倉，不如多看一陣再說。每經記者 鄭步春