上證指數

　　我國臺灣股市從1986年至1990年初的三年時間里指數漲了12倍，當年的“臺股牛”與A股市場本輪牛市有很多相似點，甚至連信用危機爆發導致的“最后一跌”的牛市前奏以及牛市中的泡沫特征都極端相似。

　　雖然投資泡沫總會破滅，但最后的經濟結果卻有很大差異。不同于日本上世紀90年代地產泡沫破滅后的經濟不振，1990年我國臺灣地區股市泡沫破滅給很多投資者的財富造成了極大沖擊，但是臺灣地區經濟在上世紀80年代、90年代實現了成功轉型。臺灣地區在90年代之后的十年時間里GDP穩定在6%的較高增速，產業成功轉型，電子半導體等行業獲得了巨大發展。相對于日本的失落，我國臺灣地區最終通過“產業升級+出口貿易結構轉型”取得了經濟上的成功。對“臺股牛”的回憶希望能夠幫助投資者對目前A股牛市的演繹趨勢作出更好地判斷。

　　1986-1990年

　　“臺股牛”的八大特征

　　特征一：市場熱衷于追逐小市值、有故事的股票

　　市場熱衷于追逐小市值、有故事的股票。當時我國臺灣股市上很多沒有內在投資價值的股票遭到爆炒，投資者都將注意力放在各種內幕消息上。熱門股包括殼公司和市值小、可流通股數少、有故事以及有“幸運名字”的公司。例如1989年初一只叫做“新奇毛紡”的股票1月份的股價低于7元新臺幣，沒有內在價值，僅具有殼資源。從3月份開始該股在25個交易日中有22次漲停，13個交易日中只有漲停成交。在大牛市中，小盤投機性較強的股票，以及只有很少或完全沒有潛在價值的空殼公司通常會跑贏大盤，比那些指數型股票和藍籌股表現得更好，主要是因為小盤股在這樣的市場中更容易被操縱。

　　這種背景下績優藍籌股難以跑贏大盤。當時臺灣股市上有很多的藍籌股，雖然有強勁的資產負債表以及有遠見的管理層，具有很好的增長潛力，但往往表現不佳，例如臺塑集團等。臺塑集團在1989年一季度僅溫和上漲18.8%，收益遠低于指數漲幅44%。1989年一季度代表大盤藍籌的A級股漲幅39.5%，但更具投機性的B級股漲幅則達到了74.8%。當時的股票市場價格已經完全脫離了價值基本面，而股價一旦脫離了現實基本面的約束，對于有意愿參與這場游戲的人來說，再高的股價都不會是障礙。