量化觀市雙周報:八月小反彈,順勢而為均衡配置
行情要點
8月大盤震蕩上行,市場炒作重心轉換。創業板漲勢衰竭,量能萎縮,前期漲幅較大的計算機、通信、軟件、傳媒均遭遇獲利回吐。而汽車、家電、建材等漲幅居首。銀地聯動,煤飛色舞,四大標志性周期板塊也啟動了估值修復。主板的強勢一是由于產業政策的利好強化了穩增長的預期,包括國務院部署加強城市基礎設施建設和地產再融資的放行。二則7月的宏觀數據也顯示了經濟短期回暖,通脹壓力溫和。但更關鍵的是創業板大規模解禁引發的風險釋放。目前成長和藍籌間的此消彼長主要是存量資金博弈的體現,博弈的過程中藍籌和成長的估值差距將會縮小。但產業調結構,金融去杠桿的長期趨勢不變,中上游強周期板塊不具備大幅上漲的基礎。
風格解析
(1)成長向價值風格的轉變開始由創業板向全市場傳導。8月的解禁高峰將助推成長股的估值回歸。在經濟下行風險減小的情況下,存量資金的分流會同時引發藍籌板塊的估值修復。價值因子中市銷率、股息率確定性較高,建議關注。(2)在強勢股補跌的過程中,市場動量效應減弱,短期反轉收益增強,投資人要警惕補跌的板塊輪動,逢高減倉。(3)短期股價波動率和長期盈利波動率因子收益上揚,說明市場情緒仍然謹慎,傾向于歷史股價平穩,穩健增長的公司。(4)分析師預期風格穿越周期,隨著財報擾動的消除,超預期類因子收益衰減,目標價溢價率因子強勢回歸。
投資建議
上期組合雙周收益5.7%,介于同期創業板指數(3.11%)與滬深300指數收益率(8.4%)之間。8月我們仍然建議以經典消費(汽車、白電、日化)和結構成長(信息消費、節能環保)為主要方向,兼顧對低估值藍籌(券商地產)的波段操作。在行業配置上避免過度集中,以降低集中持有帶來的業績風險。在周期和防御性板塊中可選擇量價齊升,上升通道形態完整的個股。在成長板塊中關注大幅下跌后,股價均線再次進入多頭排列,且基本面良好的公司。此外在市場趨勢并不明朗的情況下,對反彈預期不宜過高,合理控制倉位,以短線交易為主。
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