168家企業終止審查 九鼎退出中科招商轉身并購
柳燈
由于撤銷IPO申請而“終止審查”的企業數量已達168家，IPO大門何時開啟依然是未知數。
據投資市場信息咨詢機構投中集團的統計數據，其中88家企業獲得了126家PE/VC機構的資金支持，占比高達52.7%，這意味著上百家的PE/VC機構退出之路受阻。
另外，相當部分的企業仍未提交自查報告，“終止審查”的企業數量還將進一步上升。
以Pre-IPO投資在業內迅速崛起的昆吾九鼎投資管理有限公司，此次涉及的撤單企業達到6家，另有22家企業正在排隊中。盡管如此，九鼎對IPO退出通道依然癡迷，昆吾九鼎執行總裁、創始合伙人蔡蕾表示，IPO重啟只是時間問題。
與九鼎面臨類似的中科招商創業投資管理集團，其董事長兼總裁單祥雙則告訴本報記者：“公司根據市場變化提前進行了戰略布局，投資的退出渠道并不單純依賴于IPO，而是把并購退出作為主要渠道。”
九鼎執著IPO退出通道
投中集團研究員李玲稱，宏觀經濟形勢低迷，企業業績下滑明顯進而無法達到成長性要求，是擬上市企業撤單的主要原因。其中，從創業板撤單的106家企業，因業績下滑不符合IPO財務要求的企業占比高達63.9%。
昆吾九鼎投資的6家企業撤單，對此蔡蕾向本報記者解釋稱：“撤單的主要原因基本是受去年宏觀經濟影響，企業當年利潤有所下滑，不再滿足凈利潤持續增長的發審條件。其他機構的撤單應該主要也是這個原因。”
截至目前，在審待發的企業共726家。其中，具有PE/VC投資背景的企業達317家，占比43.8%。而且，考慮到部分投資信息并未完全對外披露，預計實際具有PE/VC投資背景的企業更多。
九鼎作為投資企業撤單數量最多的機構，蔡蕾稱，上市通常是收益率較高的渠道，但從來就不是退出的唯一渠道。而且，九鼎的基金存續期都在7年以上，所以也沒有急著退出的壓力。
“這6家企業一定會繼續持有，后續各種退出方式都有可能，主要是看投資收益率。” 蔡蕾補充道。
2012年，九鼎投資的企業中有7家上市，通過并購渠道退出的則有4家，IPO退出仍是主要渠道。
蔡蕾表示，去年整個宏觀經濟形勢和IPO審核放緩對全行業影響還是很大的，九鼎也一樣受到影響。IPO的重新開閘只是時間問題，隨著IPO重啟，整個行業的融資情況會有所改觀。
今年上半年，九鼎還將成立一只人民幣基金，預計規模在10億元以上，投資人基本已確定。
中科招商布局并購退出
據私募股權投資綜合服務機構清科集團的統計數據，除了九鼎有6家企業撤回IPO申請外、中科招商亦有5家，盛橋資本、浙商創投、深圳創投、國信弘盛各自有3個項目撤回申請。
實際上，中科招商早已部分提前“抽逃”。單祥雙告訴記者，中科招商持有的豐康生物、龍煤礦業在撤單之前股權就已經轉讓，只有3家所投企業撤單。
對于IPO退出通道受阻，單祥雙稱并未受到明顯的影響。“不會因為企業暫時不能上市而選擇退出。公司投資不以退出為核心目的，而是以獲取超額收益為最終目標，并購退出是主要渠道。”單祥雙說。
2012年，中科招商投資的企業上市數量為6家，而通過并購退出的企業數量高達21家。
“并購并不一定比IPO退出實現的收益率低，以前IPO上市獲取暴利的時代一去不復返。”單祥雙指出。在市場行情低迷的情況下，一些上市企業的股價和市值會受到嚴重的影響，但從并購的角度來說，被投企業的團隊可以和擬收購的上市公司協商對價并購，PE擁有主動權，投資回報周期相對IPO縮短，效率更高。
但是，某投資總監告訴記者，并購退出實際操作起來甚至比IPO退出更難，一方面涉及的法律法務、交易結構設計、財務策劃等操作細節很難做，另一方面監管部門對并購的實際審核難度也很高。而且，國內大多數企業主并不愿意自己的企業被并購。
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