牧原股份：專注生豬一體化養殖 進入快速擴張期
行業：2014年肉價上行供給端，指針中短期供給的能繁母豬存欄數持續消減，指針中長期供給的“仔豬/生豬價格:同比”指標仍然在較低水平，說明生豬養殖行業補欄積極性低；需求端，通過定點屠宰企業屠宰量和屠宰盈利指標來判斷肉類需求處于較好水平。
公司：專注生豬養殖，技術優勢突出公司是首批國家生豬核心育種場，已經擁有曾祖代核心種豬群8,175頭，居國內前列；公司比例使用小麥替代玉米作為能量物質和部分粕類原料，在飼料質量、成本比例為87%、65%，極大地節約了原料成本；公司自行研制的自動化飼喂系統，大幅度提高了生產效率。
未來仍將處于快速擴張期目前公司生豬產能195萬頭，并且已經走出河南在山東、湖北等地拉開異地擴張序幕，預計公司中遠期產能規劃在700萬頭，隨著未來“80萬頭生豬養殖（IPO項目）”募集6.7億元資金到位和上市融資渠道打通，將推動公司產能快速擴張，2014/15年將是產能釋放期。
風險提示肉價低于預期風險；資本開支較大，存在資金壓力；畜禽養殖行業面臨較大的疫病、食品安全、污染處理壓力。
合理估值：34.6-40.4元/股預計2013/14/15年，歸屬母公司凈利為2.91/4.65/5.91億元，按照發行后總股本2.42億股計算，對應EPS為1.20/1.92/2.44元。參考行業內企業，給予公司2014年18.0-21.0XPE，對應股價為34.6-40.4元/股，絕對估值均值為36.9元/股，處于相對估值區間。公司在生豬育種及養殖技術上領先，中長期銳意擴張，短期疊加2014年肉價上漲周期，建議市場積極關注。（趙欽 楊天明）
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