東方雨虹：攤銷費用有所增加 買入評級
導讀：攤銷費用的增加市場已有預期，股權(quán)激勵將繼續(xù)增強管理層的動力我們認為，攤銷費用的增加市場已經(jīng)有所預期，我們的盈利預測中也包含了管理費用提高帶來的影響。我們認為，限制股票的正式授予將繼續(xù)推動公司管理層不斷釋放業(yè)績。
限制性股票正式授予公司已經(jīng)確定2013年8月19日為向激勵對象授予限制性股票的授予日。限制性股票的授予數(shù)量總數(shù)由之前的1800萬股調(diào)整為1701萬股，其中首次授予1631萬股，預留70萬股，解鎖期為4年。考慮到分紅，公司將授予的價格從7.03元調(diào)整至6.83元。
股本小幅增加4.95%，攤銷費用總額提高至1.28億元公司授予完成后總股本將增加1700萬股，即增加4.95%；由于公司股價持續(xù)上漲，導致攤銷費用總額從之前預計的5700萬元提升至1.28億元，預計2013/14/15/16/17年計入管理費用的攤銷費用分別為3039/6968/2002/547/206萬元，也即影響公司EPS分別為0.07/0.17/0.04/0.01/0.00元。
攤銷費用的增加市場已有預期，股權(quán)激勵將繼續(xù)增強管理層的動力我們認為，攤銷費用的增加市場已經(jīng)有所預期，我們的盈利預測中也包含了管理費用提高帶來的影響。我們認為，限制股票的正式授予將繼續(xù)推動公司管理層不斷釋放業(yè)績。
估值：維持“買入”評級，目標價31.00元我們重申之前的推薦邏輯，借鑒塑料管行業(yè)龍頭中國聯(lián)塑的成功經(jīng)驗，我們認為5年之內(nèi)東方雨虹的市場份額從目前的3%提升至10%并不難，維持“買入”評級和31.00元的目標價不變。目標價基于瑞銀VCAM得出，WACC假設為8.5%。
（研究員：劉強 密葉舟）
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