雙匯發(fā)展：業(yè)績進入備考 旺季令人興奮
事件描述：
雙匯發(fā)展(000895.SZ)今日公告2012年三季度業(yè)績預告，主要內(nèi)容如下：
1-9月公司累計實現(xiàn)凈利潤20.5-21億元（集團備考口徑,下同），同比增長175-182%，基本每股收益1.86-1.91元。其中第三季度實現(xiàn)凈利潤0.9-0.95億元，同比大幅上升92%-102%.
事件評論
“調(diào)整結(jié)構(gòu)上規(guī)模”效果逐步展現(xiàn)，業(yè)績逐季提升可期：依照行業(yè)規(guī)律和公司歷史數(shù)據(jù)，由于春節(jié)之后進入淡季因此Q2一般略差于Q1，然而今年Q2環(huán)比Q1增長6.6%，Q3環(huán)比Q2增長50%左右，除豬價同比一路向下持續(xù)催化外，我們認為公司上半年重點攻克的“調(diào)整結(jié)構(gòu)”將在3季度之后的旺季逐步展現(xiàn)，同時下半年的超預期因素在于量的改善。我們依然維持之前關于下半年“豬價下行+旺季上量”的行業(yè)最有利雙周期邏輯，4季度的銷售數(shù)據(jù)有待繼續(xù)跟蹤，同時有環(huán)比3季度繼續(xù)向好的可能。
9月份銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)符合預期，鮮凍品上量將成為潛在的超預期因素：肉制品方面依然在8月份呈現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，預計9月份單月發(fā)貨量會超過16萬噸，噸均凈利在1780~1800元之間，如果要完成全年160萬噸計劃則下半年月均要達到15萬噸，而按照7~8月份合計28.3萬噸計則9~12月份需完成15.43萬噸，這幾乎沒有任何問題；鮮凍品的表現(xiàn)值得期待，由于目前庫存數(shù)據(jù)接近正常，因此9月份屠宰頭均凈利已經(jīng)恢復到50元以上，預計伴隨農(nóng)貿(mào)的逐漸開拓全月屠宰可達110萬頭，如果全年完成1150萬頭則9~12月份要達到日均屠宰3.8萬頭壓力不大。
豬價同比繼續(xù)回落，定點屠宰量穩(wěn)健恢復：截止到9.21生豬價格同比回落24.72%，環(huán)比小幅上漲；定點屠宰量則在8月單月同比增長10%，繼2月份之后再次來到兩位數(shù)。
2012年前三季度凈利潤未扣除股權激勵費用，預計2012年期權費用在1.29億左右，合計對EPS影響為0.12元左右。
我們認為公司備考之后的Q3數(shù)據(jù)符合預期，關鍵在于Q4能否環(huán)比繼續(xù)改善，盡管歷史上的正常年份里后者會略有下滑，但是在恢復增長的邏輯里我們期待結(jié)構(gòu)升級之后繼續(xù)看到渠道理順的成果，預計公司Q1~Q4分別實現(xiàn)5.71億、6.09億、9.13億和9.85億，全年EPS2.78元，維持“推薦”。（周密）
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