福星曉程：海外業(yè)務(wù)增長提升公司盈利能力
上半年公司業(yè)績的增長主要來源于核心業(yè)務(wù)(電能表、集成電路芯片、集成電路模塊)收入的提升。作為公司主業(yè)的電能表今年上半年同比增長搞到108.7%，得益于海外市場銷售的大幅度提升，目前電能表業(yè)務(wù)占到公司總收入的82.61%，同比去年了提高了30個百分點。
公司另一個主營業(yè)務(wù)集成電路芯片設(shè)計的主營收入貢獻基本與去年同期持平；報告期內(nèi)載波抄表集中器營業(yè)收入較上年同期增長52.0%， 主要是此產(chǎn)品為電能表配套產(chǎn)品，一般會隨著電能表銷售收入的增長而增長，但這一部分占公司總體的業(yè)務(wù)量較小，不足3%；其他載波類產(chǎn)品今年海外訂單帶來出口量的爆發(fā)式增長，報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入同比增加了1298%，該類產(chǎn)品占公司總收入的比例從以前年度的5%以下，提升到了報告期的13%。
從盈利能力看，電能表的毛利率提升最為明顯，由于今年上半年海外業(yè)務(wù)較好，而毛利率要明顯高于國內(nèi)市場，因此帶動電能表的總體毛利率從去年的不到20%提升到今年的33%；集成電路芯片，集成電路模塊以及其他類載波產(chǎn)品的毛利水平基本和去年持平。總體看公司的普遍盈利能力較去年有一定提升，核心業(yè)務(wù)的毛利水平增加明顯。
公司的募投項目數(shù)字互感器以及PL4000 項目在今年上半年已經(jīng)基本實現(xiàn)了量產(chǎn)；公司在電網(wǎng)招標內(nèi)的訂單也較為充分。我們預(yù)計公司2012 年到2014 年有望實現(xiàn)營業(yè)收入3.8 億元，5.3 億元，7.5 億元， 凈利潤分別1.2 億元，1.5 億元、1.8 億元，對應(yīng)2012 年每股收益1.10 元，給予“推薦”評級。
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