福星曉程：海外業務增長提升公司盈利能力
上半年公司業績的增長主要來源于核心業務(電能表、集成電路芯片、集成電路模塊)收入的提升。作為公司主業的電能表今年上半年同比增長搞到108.7%，得益于海外市場銷售的大幅度提升，目前電能表業務占到公司總收入的82.61%，同比去年了提高了30個百分點。
公司另一個主營業務集成電路芯片設計的主營收入貢獻基本與去年同期持平；報告期內載波抄表集中器營業收入較上年同期增長52.0%， 主要是此產品為電能表配套產品，一般會隨著電能表銷售收入的增長而增長，但這一部分占公司總體的業務量較小，不足3%；其他載波類產品今年海外訂單帶來出口量的爆發式增長，報告期內主營業務收入同比增加了1298%，該類產品占公司總收入的比例從以前年度的5%以下，提升到了報告期的13%。
從盈利能力看，電能表的毛利率提升最為明顯，由于今年上半年海外業務較好，而毛利率要明顯高于國內市場，因此帶動電能表的總體毛利率從去年的不到20%提升到今年的33%；集成電路芯片，集成電路模塊以及其他類載波產品的毛利水平基本和去年持平。總體看公司的普遍盈利能力較去年有一定提升，核心業務的毛利水平增加明顯。
公司的募投項目數字互感器以及PL4000 項目在今年上半年已經基本實現了量產；公司在電網招標內的訂單也較為充分。我們預計公司2012 年到2014 年有望實現營業收入3.8 億元，5.3 億元，7.5 億元， 凈利潤分別1.2 億元，1.5 億元、1.8 億元，對應2012 年每股收益1.10 元，給予“推薦”評級。
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