納川股份：受益污水管網建設力度加大
7月21日至22日，北京遭遇61年以來最大降雨，城區和近郊發生內澇和洪災。這令排水管網重要性凸顯。
城市內澇加劇，排水管網建設力度加大，“十二五”新增污水管網15.9萬公里，接近現有管網總和。近年來，國內主要城市均出現不同程度的內澇事件，引起社會的廣泛關注，政府也在逐步加大排水管網的建設力度。根據《“十二五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》顯示，“十二五”期間將新增污水管網15.9 萬公里，幾乎為現有污水管網的總和(截至“十一五”末，我國城鎮已有污水管網總長度為16.8萬公里)，投資金額達2443億元。
福建納川管材科技股份有限公司(納川股份，300198)2011年銷售管材1.1萬噸，300多公里，市場占有率不足1%，未來成長空間廣闊。受經濟下滑及財政緊張影響，水利及污水管網建設資金的落實受到一定程度的影響。上周末北京及周邊地區的嚴重內澇事件預計將進一步推動政府加大污水管網建設力度，投資資金有望逐步落實。
募投項目穩步推進，下半年訂單有望逐步增長。納川股份募投的6條生產線，已有5條投產，剩下泉州本部的一條生產線預計三季度達產。公司今年將繼續加大全國布局力度，除了通過北京子公司開拓華北市場外，預計公司還將通過超募資金在西南、華東建廠布局。近期國務院預調微調力度加大，發改委也加大了項目審批力度，預計下半年起，污水管網建設等水利項目資金得到落實的可能性提高，公司訂單也有望逐步增長。
此外，納川股份董事會于5月21日審議通過股權激勵議案，并進行授權，其中股票期權激勵行權價格為17.78元，限制性股票激勵授予價格為8.29元。本次股權激勵費用預計為627萬元，將在2012-2015年四年內攤銷，每年費用分別為231萬元、262萬元、107萬元、27萬元，總體來看費用較低，對公司每年業績影響有限。本次公司股權激勵的解鎖條件為以2011年凈利潤、收入為基數，2012-2014年相對2011年凈利潤、收入增長率不低于30%、69%、120%，即年均復合增長率為30%，顯示了管理層對公司發展的信心，也較符合公司及行業所處的高速發展階段。由于限制性股票激勵授予價格僅為8.29元，相對市場價有較大折扣，管理層較有動力達到解鎖條件。
受益污水管網建設力度加大，“十二五”期間城鎮污水管網建設投資大幅增加已成大概率事件，預計下半年納川股份訂單有望逐步增長，公司2012-2014年EPS分別為0.72元、1.02元、1.44元，維持公司“買入”評級。后期催化劑主要包括新增大額訂單或BT項目，污水管網建設資金落實力度加大。
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