格力電器：業績超預期 龍頭地位穩固
業績超預期
根據業績快報，公司2012年上半年實現營業收入483.03億元，同比增長20.04%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤28.72億元，同比增長30.08%；基本每股收益為0.9547元。公司上半年業績超出市場預期。
盈利能力穩步提升
根據產業在線數據，由于政策真空期、需求透支等因素，空調行業上半年整體表現不佳。而格力電器作為行業龍頭，憑借其較強的品質品牌優勢、技術優勢、全產業鏈優勢等，在行業景氣度較低的時期實現了逆勢增長，表現優于行業。而產品結構優化使得公司銷售收入的增速大于銷量的增速，高毛利率產品的增加則使公司凈利潤的增長大幅超出收入的增長。公司凈利率為5.94%，較去年同期提升了0.46個百分點。
龍頭地位穩固，份額持續提升
公司上半年繼續優化渠道結構，并下沉渠道，提升其三四級市場的競爭力及份額。2012年1-5月份，格力電器出貨量份額為30.5%，同比提升1.6個百分點；而內銷市場提升更明顯，達38.3%。較去年同期的34.5%增加3.8給百分點，公司龍頭地位更加穩固。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2012-2014年EPS分別為2.15元、2.54元和2.96元，按最新收盤價21.78計算，PE分別為10倍、9倍和7倍。維持買入評級，目標價25.8元。
風險提示
原材料價格大幅波動的風險；市場競爭加劇的風險。
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