浙江震元：轉型逐步落實 高速增長延續
在現金激勵政策下，震元制藥營銷改革逐步制定落實。
公司于2011年推出針對工業子公司(震元制藥)中層管理人員的現金激勵計劃。為此，2012年上半年，震元制藥明確重點發展制劑專科藥：首先，重建了全國的銷售網絡，初步設立了四個主要的銷售區域；其次，將制劑生產和銷售的主要力量集中在專科藥上，專科藥銷售快速增長。
上市公司2012年上半年經營情況良好，各項業務均呈現增長態勢。
原料藥產品平穩增長：經過2011年抗生素政策影響之后，我們預計2012年上半年公司羅紅霉素原料藥銷售保持同比小幅增長。制霉素原料藥在提價的刺激下，預期有較好的銷售增長。西索米星系列原料藥從2011年下半年以來，出口量有顯著提升。
制劑部分產品快速增長：普藥制劑銷售增長平穩，而專科藥在營銷改革的刺激下，多數藥品出現快速增長的勢頭。我們預計2012年上半年，公司氯諾昔康制劑增長達到30%左右；伏格列波糖、奧曲肽等產品基數較小，增長有望超過50%。由于震元制藥的營銷改革于今年2月份實施，需要一段時間的適應和磨合，我們對公司專科藥物下半年的銷售情況更加樂觀。
公司醫藥商業保持2位數增長，趨勢不變；中藥飲片和膏方生產、銷售增長依然迅速。
新藥獲批慢于預期。美他多辛注射劑型今年上半年遲遲未獲批，但是公司對美他多辛片劑銷售依然充滿信心。
我們暫時維持公司的盈利預測，預計2012-2014年凈利潤為4807萬元、6770萬元、9592萬元，同比增長52%、41%和42%。公司經營戰略逐漸清晰，增發募投項目將打破產能瓶頸，營銷改革效果進一步顯現，維持“買入”的投資評級。
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