攀鋼釩鈦：資源優勢擴大 鈦產業更具看點
投資建議：
預測公司2012-2014 年的EPS 分別為0.54、0.73、0.91 元，對應目前的PE 分別是14.8、11、8.9X，作為資源股估值基本合理，鑒于公司鐵礦石資源優勢的擴大以及鈦產業的升級，我們維持推薦評級。
要點：
事件：公司擬以不低于7.42 元/股的發行價格，非公開發行不超過17億股，募集資金總額不超過120 億元，向不超過十名特定投資者非公開發行A 股股票，募集資金用于收購齊大山鐵礦整體資產和業務、齊大山選礦廠整體資產和業務，預計收購標的資產的價值為178 億元。
擴大鐵礦石資源優勢，提升盈利能力。齊大山鐵礦位于遼寧省鞍山市東北郊，儲量16.4 億。齊大山鐵礦和齊大山選礦廠合計年產鐵礦石1556 萬噸、鐵精礦560 萬噸左右，11 年噸礦凈利333 元，好于攀鋼礦業而略低于鞍千礦業，在噸礦凈利不大幅下滑的條件下，將有效增厚EPS。目前公司全年鐵精粉產量在1700 萬噸左右(含卡拉拉礦)，增發后公司鐵精粉產量將增長30%以上。考慮礦山今年前五月的盈利水平及未來鐵礦石價格的走勢，我們預測注入的鐵礦石資產攤薄后將增厚EPS0.1 元。
鞍鋼履行承諾，未來有望繼續注入礦石資產。公司本次非公開發行募集資金收購標的資產后，將有效消除齊大山鐵礦、齊大山選礦廠與本公司在鐵礦采選業務方面的同業競爭。集團礦業公司還下轄6 座大型鐵礦山，年產鐵礦石3000 萬噸、鐵精礦1000 萬噸，將有望在條件成熟后注入上市公司。
鈦產業更具看點：公司鈦產品一季度累計產銷率均達到或超過100%。
鈦產業鏈高端產品陸續突破，一季度海綿鈦產量近400 噸(去年全年僅為500 噸)，其中最高端的Pti-90 超軟綿鈦占比23%，遠期海綿鈦產量將達到2000 噸。另外高品質富鈦料和高爐渣高溫碳化工藝的產業化也值得期待。預計12 年鈦產業貢獻EPS0.13 元，彈性較高，我們長期看好公司鈦產業的質與量的雙提升給公司帶來的業績增長。
風險提示：鐵礦石價格下跌；鈦需求低于預期。
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