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　　導(dǎo)讀:7月初至8月中下旬,全球外匯市場(chǎng)主要呈現(xiàn)出以下四大趨勢(shì):一是美元匯率開(kāi)始從高位持續(xù)貶值。截至8月20日,美元指數(shù)收于80.94,較7月初下挫2.55%。二是歐元對(duì)美元持續(xù)震蕩升值。截至8月20日,歐元對(duì)美元匯率收于1.3417,較7月初升值2.7%。三是日元對(duì)美元匯率結(jié)束低位運(yùn)行開(kāi)始小幅升值。7月下旬安倍政府參議院中期選舉大獲成功,推動(dòng)日元對(duì)美元匯率跌破100大關(guān)。四是受美國(guó)QE退出預(yù)期影響,資金快速流出新興市場(chǎng),致使其貨幣匯率呈現(xiàn)大幅貶值趨勢(shì)。截至8月20日,印尼盾、印度盧比和巴西雷亞爾對(duì)美元匯率較7月初分別貶值8.01%、5.03%和7.38%。

　　美元高位下行 歐元和日元小幅升值

　　7月初至8月中下旬,全球外匯市場(chǎng)主要呈現(xiàn)出以下四大趨勢(shì):一是美元匯率開(kāi)始從高位持續(xù)貶值。截至8月20日,美元指數(shù)收于80.94,較7月初下挫2.55%。二是歐元對(duì)美元持續(xù)震蕩升值。截至8月20日,歐元對(duì)美元匯率收于1.3417,較7月初升值2.7%。三是日元對(duì)美元匯率結(jié)束低位運(yùn)行開(kāi)始小幅升值。7月下旬安倍政府參議院中期選舉大獲成功,推動(dòng)日元對(duì)美元匯率跌破100大關(guān)。四是受美國(guó)QE退出預(yù)期影響,資金快速流出新興市場(chǎng),致使其貨幣匯率呈現(xiàn)大幅貶值趨勢(shì)。截至8月20日,印尼盾、印度盧比和巴西雷亞爾對(duì)美元匯率較7月初分別貶值8.01%、5.03%和7.38%。

　　展望后市,根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)貨幣政策7月會(huì)議紀(jì)要判斷,美聯(lián)儲(chǔ)在今年晚些時(shí)候縮減量化寬松貨幣政策規(guī)模并在2014年年中結(jié)束第三輪量化寬松貨幣政策的概率較大,再加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇勢(shì)頭良好,因此預(yù)計(jì)美元將從80點(diǎn)位開(kāi)始震蕩升值。在此背景下,雖然美元震蕩走強(qiáng),但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)向好以及歐債危機(jī)緩解仍將可能推動(dòng)歐元匯率在高位寬幅震蕩;日元或?qū)⒃诙唐谡{(diào)整后繼續(xù)保持整體貶值趨勢(shì);新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣仍將承受較大的貶值壓力。

　　全球股市劇烈分化 未來(lái)下行壓力加大

　　2013年7月以來(lái),全球股市劇烈震蕩,階段走勢(shì)呈現(xiàn)出三種結(jié)構(gòu)分化特征:一是發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)的分化,發(fā)達(dá)國(guó)家股市整體表現(xiàn)明顯強(qiáng)于新興市場(chǎng);二是發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部的分化,美歐股市表現(xiàn)明顯強(qiáng)于日本;三是新興市場(chǎng)國(guó)家內(nèi)部的分化,中國(guó)、巴西和俄羅斯股市表現(xiàn)要明顯強(qiáng)于印度和印度尼西亞等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。

　　受數(shù)據(jù)提振的影響,美國(guó)股市整體震蕩上行。截至8月20日,道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)較7月初分別上漲0.63%、2.87%和6.18%。但值得注意的是,8月以來(lái),受QE政策退出預(yù)期引致美國(guó)國(guó)債收益率上行的影響,美國(guó)三大股指均有所下跌。展望未來(lái),美國(guó)股市可能在高位盤(pán)整過(guò)程中面臨著一定的下行壓力。

　　第二季度歐元區(qū)實(shí)際GDP季環(huán)比增長(zhǎng)0.3%,結(jié)束了此前連續(xù)六個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)的衰退態(tài)勢(shì),受此影響,歐洲股市普遍上漲。截至8月20日,德國(guó)DAX30指數(shù)、法國(guó)CAC40指數(shù)和英國(guó)FTSE100指數(shù)較7月初分別上漲4.28%、7.76%和3.83%。值得注意的是,8月以來(lái)歐洲股市也普遍出現(xiàn)了小幅回調(diào)的態(tài)勢(shì)。展望后市,第三季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的難度較大,德國(guó)大選和希臘第三輪救助則具有一定的不確定性,因此,歐洲股市也面臨著一定的下行壓力。

　　第二季度日本經(jīng)濟(jì)季環(huán)比年率增長(zhǎng)2.6%,弱于市場(chǎng)預(yù)期的3.6%,第一季度增長(zhǎng)率則從4.1%下修至3.8%。受此影響,日本股市震蕩下行,截至8月20日,日經(jīng)225指數(shù)較7月初下跌2.05%。展望未來(lái),安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)能否將日本帶出長(zhǎng)期通縮存在較大變數(shù),且日本股市在2013年上半年積累了較大的漲幅,因此未來(lái)日本股市可能將繼續(xù)震蕩并向下調(diào)整。

　　受經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)劇烈分化的影響,新興經(jīng)濟(jì)體股市漲跌互現(xiàn),截至8月20日,巴西BOVESPA指數(shù)和俄羅斯Micex指數(shù)較7月初分別上漲6.43%和3.52%,印度孟買(mǎi)30指數(shù)和印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)則較7月初下跌5.93%和13.36%。特別值得注意的是,受經(jīng)濟(jì)局勢(shì)惡化的影響,印度和印尼股市在截至8月20日的三個(gè)交易日內(nèi)快速下跌5.79%和10.89%,并導(dǎo)致MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)同期下跌2.96%。展望未來(lái),新興市場(chǎng)股市面臨著較大的下行壓力;而不同新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的股市表現(xiàn)將更具有差異性,不排除部分“邊緣”經(jīng)濟(jì)體,例如印尼和泰國(guó),發(fā)生股市連續(xù)暴跌的可能性。

　　國(guó)際油價(jià)和金價(jià)震蕩走高

　　2013年7月以來(lái),國(guó)際油價(jià)震蕩走高,WTI原油期貨價(jià)格于7月19日創(chuàng)下108.93美元/桶的2012年2月以來(lái)新高。受美元貶值且市場(chǎng)對(duì)黃金的悲觀預(yù)期有所改善的影響,國(guó)際金價(jià)也從1200美元/盎司的低位開(kāi)始一路觸底反彈,截至8月20日,紐約黃金現(xiàn)貨價(jià)格和WTI原油期貨價(jià)格分別報(bào)收于 1371.17美元/盎司和103.84美元/桶,分別較7月初上漲9.47%和5.89%。

　　展望未來(lái),短期內(nèi)國(guó)際金價(jià)仍可能呈現(xiàn)弱勢(shì)反彈,但長(zhǎng)期下行趨勢(shì)還沒(méi)有結(jié)束。預(yù)計(jì)國(guó)際金價(jià)在1300-1400美元/盎司區(qū)間內(nèi)震蕩下行。2013年最后四個(gè)月國(guó)際油價(jià)可能出現(xiàn)高位震蕩下行格局:一方面,美國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇加速對(duì)北美地區(qū)原油價(jià)格形成支持,但全球主要工業(yè)國(guó)家尚處于去產(chǎn)能狀態(tài),對(duì)原油需求仍將保持平穩(wěn);另一方面,美聯(lián)儲(chǔ)可能于9月削減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模,或?qū)υ蛢r(jià)格形成下行壓力,國(guó)際油價(jià)可能出現(xiàn)高位回落。同時(shí),不排除包括埃及政治動(dòng)蕩以及伊朗核危機(jī)在內(nèi)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整體趨于下行的油價(jià)產(chǎn)生一定的支撐作用。預(yù)計(jì)2013年內(nèi)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)區(qū)間為95-110美元/桶。

　　美債收益率明顯上行 未來(lái)全球債市將繼續(xù)承壓

　　2013年7月以來(lái),全球國(guó)債市場(chǎng)發(fā)生劇烈震蕩,核心事件是QE退出預(yù)期導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率大幅上升,并給全球債券市場(chǎng)帶來(lái)全局性壓力。2013年8月21日公布的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)7月會(huì)議紀(jì)要顯示,伯南克縮減QE規(guī)模的時(shí)間表獲得了廣泛支持。根據(jù)伯南克提出的“因經(jīng)濟(jì)前景而變的”政策調(diào)整規(guī)則,市場(chǎng)普遍預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)有超過(guò)50%的幾率在9月17-18日議息會(huì)議后宣布削減每月債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模,如果出現(xiàn)突發(fā)經(jīng)濟(jì)事件,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡驟然下降,進(jìn)而導(dǎo)致9月未能啟動(dòng)QE退出計(jì)劃,美聯(lián)儲(chǔ)則可能將QE退出的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)推遲到10月或12月。盡管QE退出計(jì)劃的具體時(shí)機(jī)尚存變數(shù),但今年年內(nèi)啟動(dòng)QE退出已成定局,如此背景下,市場(chǎng)迅速做出了反應(yīng),美國(guó)國(guó)債的拋售壓力加大,收益率則明顯上升。截至8月20日,美國(guó)10年期國(guó)債收益率為2.81%,較7月初上升0.33個(gè)百分點(diǎn),8月19日,美國(guó)10年期國(guó)債收益率為2.88%,創(chuàng)下兩年多新高。展望未來(lái),在美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇的背景下,美聯(lián)儲(chǔ)國(guó)債購(gòu)買(mǎi)規(guī)模將逐漸下降,美國(guó)長(zhǎng)期通脹預(yù)期則將不斷上升,受此影響,美國(guó)國(guó)債收益率將延續(xù)震蕩上行的態(tài)勢(shì),10年期國(guó)債收益率超過(guò)3%可能只是時(shí)間問(wèn)題。

　　2013年7月以來(lái),歐洲局勢(shì)進(jìn)一步趨向穩(wěn)定。重債國(guó)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)和融資成本均有所下降。截至8月20日,意大利、西班牙、愛(ài)爾蘭和塞浦路斯五年期主權(quán)CDS息差分別為239、231、144和1049個(gè)基點(diǎn),分別較7月初下降了43、52、20和109個(gè)基點(diǎn);希臘、愛(ài)爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙10年期國(guó)債收益率分別為9.75%、3.9%、4.3%、6.24%和4.45%,分別較7月初下降0.86、0.14、0.24、0.07和0.3個(gè)百分點(diǎn)。受美債收益率上升的影響,歐洲核心國(guó)家的國(guó)債收益率全面微漲,截至8月20日,德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)10年期國(guó)債收益率分別為1.84%、2.39%和2.67%,較7月初分別上升0.11、0.06和0.23個(gè)百分點(diǎn)。展望未來(lái),歐洲國(guó)債市場(chǎng)的不確定性有所上升。從整體看,歐洲國(guó)債收益率存在普遍上升的壓力;從結(jié)構(gòu)看,核心國(guó)家國(guó)債收益率上升的壓力要略大于邊緣國(guó)家。

　　受日本央行量化寬松貨幣政策的影響,日本國(guó)債收益率持續(xù)下降,截至8月20日,日本10年期國(guó)債收益率為0.73%,較7月初下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。由于日本的量化寬松貨幣政策不會(huì)在短期內(nèi)迅速逆轉(zhuǎn),因此未來(lái)日本國(guó)債收益率有望維持在較低的絕對(duì)水平。

　　此外,受美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)變化和國(guó)際資本流出的影響,新興市場(chǎng)國(guó)債收益率普遍上升。截至8月20日,巴西、中國(guó)、印度、南非、韓國(guó)和印度尼西亞10年期國(guó)債收益率分別為4.57%、3.95%、8.91%、8.21%、3.66%和8.37%,分別較7月初上升0.23、0.48、1.45、0.67、0.27和1.37個(gè)百分點(diǎn)。在金融市場(chǎng) 動(dòng)蕩、資本外流趨勢(shì)難以快速扭轉(zhuǎn)的背景下,未來(lái)新興市場(chǎng)國(guó)債收益率將繼續(xù)承受較大的上行壓力。