招商證券：經(jīng)濟復蘇確定 盈利推動可期
日元寬松和貶值為全球注入流動性。繼1月12日日本政府啟動10.2萬億日元的財政刺激計劃后，日本央行于1月22日推出了新的量化寬松政策。日本寬松的貨幣政策令日元成為全球貨幣套利交易的融資貨幣，這一點在次貸危機爆發(fā)后表現(xiàn)得尤為明顯。日元溢出將是大概率事件，這將導致全球流動性寬松。
社融和貨幣供應顯著回升，銀行間市場利率水平回落。1月份社會融資規(guī)模為2.54萬億元，比上年同期多1.56萬億元；M2及M1供應量同比分別增長15.9%和15.3%，比上年末分別高出2.1和8.8個百分點。去年底資金緊張程度大為改善，7天期的SHIBOR利率節(jié)前最高僅觸及4.1%的水平且只出現(xiàn)過一天時間。在1月份新增人民幣貸款及社會融資規(guī)模較為理想情況下資金面整體寬松，市場利率維持低位概率很大。
房地產(chǎn)、汽車銷售大幅改善，經(jīng)濟復蘇確定。1月份房地產(chǎn)和汽車銷售大幅回升，我們堅持認為，地產(chǎn)開工和投資的復蘇將是今年經(jīng)濟復蘇的最主要邏輯。開春之后旺季到來，房地產(chǎn)和汽車的回暖也將帶動中游原材料和上游產(chǎn)業(yè)鏈的復蘇，水泥、機械、化工、鋼鐵、建筑、焦煤等都有望出現(xiàn)庫存回補和價格提升。
中期行情仍看好。盡管市場快速上升之后不少投資者擔心估值吸引力減弱，但估值提升其實只是第一步。在供應量明顯改善、經(jīng)濟復蘇確定性進一步提升情況下，下一階段的盈利性推動將更加確定。堅持超配地產(chǎn)、汽車、家電、金融，加倉該產(chǎn)業(yè)鏈復蘇帶動的中游水泥、化工、機械、建筑、焦煤等。（招商證券研究所）
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