長城證券：牛犄角初露 市場易漲難跌
上周市場表現再次讓空頭大跌眼鏡，技術性頭部出現后，指數非但未出現下跌，相反在銀行、券商、保險等藍籌股帶領下繼續高舉高打，滬指連續五天收陽，成交量維持于較高水平。如此強勢的逼空行情不僅令空方毫無還手之力，而且漲幅之大也超出了多數看多分析師的預測，兩個月超過20%的漲幅，完全可以用小牛市來形容。筆者認為，基于經濟向好、政策紅利釋放等多重利好導致多頭信心爆棚，大盤仍然處于易漲難跌階段，在此背景下簡單預測頂部風險較大，短期即便2478點也很難構成實質性阻力。
基本面方面，經濟探底回升已成定局，年報風險已過，一季報行情將提前展開。中國1月匯豐制造業PMI終值為52.3%，數據創兩年新高，預期為51.9%，前值為51.9%。雖然國家統計局公布的數據顯示，1月官方制造業采購經理人指數(PMI)為50.4%，預期為50.9%，小幅低于市場預期，但這并不影響經濟回暖的大方向。春節過后將進入到新的開工旺季，經濟復蘇力度將會進一步加大。隨著連續四個月的經濟數據向好，經濟回升不能再用弱復蘇來形容，L型很有可能被U型替代。去年底多數分析師預測2013年中國宏觀經濟增速在7.5-8%之間，而元旦過后越來越多的機構上調了預測，8.4%成為了主流機構的預測中位數。經濟復蘇力度超預期無疑為股市上漲提供了最好的經濟環境，落實到上市公司層面，年報風險已過，市場已經開始提前布局一季報行情，普遍預期上市公司業績將會在一季報會形成向上的盈利拐點。2013年潛在的經濟風險點依然是物價與房價，從現階段觀察，物價依然處于調控目標之內，通脹壓力較小。市場擔心的依然是一線城市的房價上漲壓力可能倒逼調控政策加碼，雖然上周北京最嚴厲的房產稅政策被澄清，但是一線城市房價的上漲壓力依然會對投資者造成一定的心理影響，房價動態值得密切關注；但我們認為只要房價漲幅不超過GDP，調控基調不會大舉變嚴。
除此之外，股市的制度紅利仍在釋放，優先股討論有利于緩解限售股解禁壓力，資金供求失衡將得到改善。去年投資者普遍把指數下跌直接原因歸結于新股發行過快以及限售股拋售帶來的壓力，據此，管理層自去年底開始逐步對新股堰塞湖問題開始整治，通過分流、財務專項檢查大大緩解了新股發行壓力。同時我們也觀察到監管部門并沒有因為指數大幅反彈而對新股開閘放水，表明政策的一致性與連貫性，在沒有解決新股質量問題的前提下不會輕易重啟IPO，這也令投資者信心大增。關于限售股解禁問題，近期關于利用優先股解決的討論逐步升溫。中國證監會副主席莊心一在去年12月份出席“第十一屆中國公司治理論壇”時就表示，證監會正在研究引入優先股制度，滿足投資者對穩定回報收益的需求。將上市公司控股股東的一部分股份定義為優先股，可以給予固定回報，但是不可以隨意流通，這是在現階段解決限售股拋售最為可行的方案。如果能夠在制度層面給予明確說法，引入優先股制度，將大股東部分股份轉換成優先股，將會極大地緩解市場關于限售股拋售的恐慌，投資者將專心關注于公司基本面，而不是目前投資者所普遍關注的限售股解禁時間表。
總體上看，目前無論是宏觀經濟還是股市政策層面，都支持股市上漲，股市連續三年下跌所累積的上漲能量得到集中爆發，尤其是銀行股的連續大幅上漲提振了市場信心，賺錢效應開始顯現。來自中國證券投資者保護基金公司的最新調查顯示，1月投資者信心總指數為62.8%，環比上升24.36%，創2011年4月以來的新高。由于投資者信心高漲，增量資金入市踴躍，大盤進入到易漲難跌的良性循環上漲階段，在大盤沒有出現階段性巨量滯漲情況之前，很難主觀預測頭部的出現，去年2478點高點阻力也僅僅是一個符號而已。
投資策略上，強者恒強已經令踏空的投資者頓足捶胸，銀行、證券、保險輪番啟動確立了金融板塊的龍頭地位，激進的投資者仍然可以繼續加倉，但是在金融板塊內部買入優先順序為證券、保險、銀行。其余的周期性板塊，如有色、煤炭、機械、水泥仍然只是配角，一方面這類行業存在產能過剩，另一方面年報業績不佳也會制約其短期表現；非周期股方面，則依然采取景氣度選股的策略，建議超配家電、汽車以及醫藥，至于白酒板塊建議繼續看空，逢反彈依然建議賣出。（張勇）
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