安信證券：煤炭板塊已否極泰來
8月減產力度繼續加大。8月全國煤炭產量3.22億噸，同比下降4.70%，環比7月下降5.29%，環比連降2個月。其中山西煤炭產量6908.77萬噸，同比下降8.56%，環比7月下降4.02%，8月當月產量為僅次于1月份的年內低點;內蒙古煤炭產量7950萬噸，同比下降9.69%，環比7月下降5.32%，陜西煤炭產量3337.2萬噸，同比增長2.2%，環比下降17.55%，連續三個月環比下降。
9月山西鐵路運量在連續3個月下滑后首現回升。截止9月20日，9月份鐵路日均裝車1.70萬車，同比上年9月下降12.31%，環比8月上升3.9%。
8月份需求再現下滑。8月火電發電量3207.9億千瓦時，同比下降7.23%，環比上月下降2.53%;水電發電量944.5億千瓦時，同比增長43.94%，環比下降7.77%，占總發電量的比重達到22.75%，較上月微降0. 9個百分點，較上年同期高6.8個百分點。8月份生鐵、粗鋼產量分別為5374.40萬噸和5870.3萬噸，年內首現同比下降，下降幅度分別為0.37%和0.08%，環比上月下降幅度分別為4.57%和4.85%。 社會庫存繼續下降，電廠庫存仍在高位。截止8月底，全社會煤炭庫存達到3.48億噸，2012年煤炭庫存連續上升6個月，7、8兩個月連續回落，8月庫存環比7月下降1.34%，仍較年初高13.99%。從終端用戶來看，仍處偏高水平，截止9月10日，電廠庫存天數為25天。
8月份我國進口煤炭總量繼續回落。當月進口量為2044萬噸，同比下降0.82%，環比7月回落15.78%。1-8月份累計進口1.85億噸，同比增長46.83%。動力煤占進口比重的45.99%，當月進口量為940萬噸，同比增長67.58%，是唯一保持正增長的煤種，環比下降5.81%;焦煤、無煙煤、褐煤當月進口量同比環比均現下降，同比降幅分別為21.75%、38.39%和21.32%，環比降幅分別為34.61%、20.16%和21.98%。
我們對未來2-3個月的煤價判斷。我們預計動力煤穩中見升，供給方面，由于礦難頻繁，安全檢查的范圍加大，小煤礦的停產很有可能延續至2013年1季度末;需求方面，9月份過后水電也逐步結束豐水期，旺季因素與替代效應疊加，對火電的需求相對上升。焦煤價格基本企穩:鋼鐵庫存連續9周回落，已恢復至2010年以來相對低位;原材料價格下跌與鋼價反彈后，鋼鐵盈利好轉，按照4周原材料庫存計算的螺紋鋼毛利已轉正，鋼鐵減產壓力緩解，焦煤價格基本企穩，9月國際焦煤價格回落近10%，但與國內價格相比并無價格優勢，未來進口焦煤沖擊可能再次出現的可能性不大。
投資策略:建議4季度逐步增加配置。短期煤炭價格的底部已經確立，2012年4季度-2013年1季度間，煤價穩定或者小幅回升的概率較大，上市公司業績底部在3季度出現，4季度業績環比有望持穩，業績同比的底部則在2013年中期之前仍難確認。我們維持行業同步大市-A評級，股價的充分調整和煤價方向預期的改變可能帶來反彈機會，我們建議在4季度逐步增加配置，相對看好蘭花科創、國投新集、潞安環能、盤江股份。
風險提示:經濟持續下滑，資源稅從價征收。（安信證券研究中心）
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