東方證券：四條標(biāo)準(zhǔn)尋蹤業(yè)績預(yù)告黑馬股
隨著越來越多的上市公司公布業(yè)績預(yù)告，投資者也越來越關(guān)注業(yè)績預(yù)告。業(yè)績預(yù)告中蘊(yùn)藏的投資機(jī)會主要來自于超預(yù)期的高增長，特別是在預(yù)告公布之后進(jìn)行投資，要尋找到可以帶來絕對以及超額收益的黑馬股，我們認(rèn)為可以從以下幾個方面來追蹤：
一、預(yù)告業(yè)績大幅增長，且當(dāng)季度業(yè)績貢獻(xiàn)增幅。上市公司公布的業(yè)績預(yù)告中會公布預(yù)告類型，主要分為略增、預(yù)增、首虧、續(xù)虧、扭虧、預(yù)減、續(xù)盈、略減、不確定等9 種類型。略增、預(yù)增以及扭虧對于上市公司來說是利好消息。此外公布的同比增長數(shù)據(jù)是包含了已經(jīng)公布報(bào)表的數(shù)據(jù)，比如在做年報(bào)業(yè)績預(yù)告的時(shí)候，其中前三個季度的業(yè)績增幅數(shù)據(jù)已經(jīng)被市場知曉，如果最終公布的年報(bào)預(yù)告大幅增長，主要貢獻(xiàn)是由前三季度貢獻(xiàn)，那么市場就不會對該類型的預(yù)告有反應(yīng)。因此我們需要尋找那些由當(dāng)季業(yè)績主要導(dǎo)致的大幅增長的股票。
二、預(yù)告業(yè)績大幅增長是由主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，且高增長不是由基數(shù)過低造成。在業(yè)績預(yù)告中，一般公司都會披露因什么原因造成業(yè)績增長或者減少，有一些因?yàn)檠a(bǔ)貼等一次性的收益造成的高增長，會讓我們對于公司業(yè)績的持續(xù)向好產(chǎn)生懷疑，股價(jià)并不能有一個持續(xù)大幅拉升。此外，預(yù)告業(yè)績增幅是一個相對概念，有些時(shí)候凈利潤稍有改善，但是從絕對量講仍不然樂觀，如果去年基數(shù)較低，就會造成高增長的假象，這種由基數(shù)過低造成的預(yù)告高增長需要我們在投資研究中加以辨別。
三、業(yè)績預(yù)告前股價(jià)沒有大幅反映出業(yè)績大幅預(yù)增的利好，并且公布的大幅增長消息超出分析師的一致預(yù)期。如果公司預(yù)告的高增長已經(jīng)在投資者的預(yù)期之內(nèi)，那么股價(jià)也不會有一個持續(xù)的反應(yīng)過程。如果在預(yù)告業(yè)績大幅增長之前，投資者已經(jīng)對于該高增長有了一定預(yù)期，那么股價(jià)往往會在預(yù)告日之前提前有所反應(yīng)，而業(yè)績預(yù)告之后股價(jià)則開始回落。此外，我們也發(fā)現(xiàn)，研究員充分研究的公司一旦業(yè)績有高增長預(yù)告，在預(yù)告日前股價(jià)就會有明顯的反應(yīng)，但是一旦業(yè)績預(yù)告公布之后，股價(jià)反而沒有太大反應(yīng)，因此，被充分研究的公司難有超預(yù)期表現(xiàn)。
四、公司股價(jià)對于利好消息反應(yīng)的彈性較大。一般來說周期性行業(yè)的股票更加受到經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動，當(dāng)投資者預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)周期向下時(shí)，周期性行業(yè)即使盈利增速很好，股價(jià)也會走下坡路，反過來，當(dāng)投資者預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)向上時(shí)，即使公司的短期業(yè)績不行，股價(jià)也會直線往上走。但是非周期行業(yè)的股價(jià)走勢更多受到當(dāng)前盈利成長影響，非周期性行業(yè)更加受成長驅(qū)動。因此，非周期性行業(yè)對于該事件的反應(yīng)彈性會遠(yuǎn)高于周期性行業(yè)。此外，小盤股如果公布高業(yè)績預(yù)增，市場反應(yīng)也會更加熱烈。
我們通過沱牌舍得的案例分析，來展示我們在上面描述的追蹤業(yè)績預(yù)告黑馬股的四條標(biāo)準(zhǔn)的有效性：
沱牌舍得2012年1月10日預(yù)告2011年報(bào)業(yè)績大幅增長130%~160%，扣除前三季度后第四季度同比增幅更是達(dá)到391%~529%，預(yù)告前股價(jià)并沒有明顯超額收益，預(yù)告的業(yè)績增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過分析師的一致預(yù)期，之后其股價(jià)大幅上漲遠(yuǎn)超市場指數(shù)和行業(yè)指數(shù)。公司之后在2012年3月28日預(yù)告一季報(bào)大幅增長、2012年4月27日預(yù)告半年報(bào)大幅增長之后同樣超出分析師的一致預(yù)期，股價(jià)大幅上升。
在尋找黑馬股的過程中，我們主要解決以下幾個問題：1、什么是衡量公司業(yè)績大幅增長的標(biāo)準(zhǔn)？高增長的業(yè)績預(yù)告后續(xù)一定有較好的股價(jià)表現(xiàn)嗎？2、在高預(yù)增事件中，是不是“真增長”才能帶來較好的投資收益？如果是，如何“去偽存真”，剔除“偽增長”的業(yè)績預(yù)告？3、如何衡量并找到超預(yù)期的業(yè)績預(yù)增？4、如何找到對于公司業(yè)績預(yù)告高增長事件股價(jià)彈性較高的公司？
綜上所述，我們發(fā)現(xiàn)業(yè)績預(yù)告黑馬股需要具備的幾個特征主要為：當(dāng)季凈利潤增速高；非經(jīng)常性損益占凈利潤的比例以及市盈率不會超乎尋常的高；預(yù)告公布前的股價(jià)漲幅不大，不被賣方分析師廣泛覆蓋；流通盤子不大，非周期股明顯優(yōu)于周期股。（東方證券）
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