華泰證券：經濟存變數 反彈力度料有限
上周滬指在沖擊20日線未果后震蕩回落，周一滬指最低下探至2135點后有所反彈，顯示2132點有一定的支撐，但反彈力度極其微弱，量能再度萎縮，滬市成交量還不到500億元，資金已然“傷不起”，操作意愿很差。雖然近期政策面持續偏暖，但經濟環境的日趨復雜化，使大盤繼續糾結于政策向上和經濟向下的困境中，盡管短線隨時會有反彈，但僅僅是技術性的超跌反彈而已，行情反轉的條件遠未具備。
目前經濟最大的不確定性是三、四季度的GDP走勢，如果7、8月份的數據依然不好，那么股市會繼續尋底。從現有的經濟狀況看，下半年經濟好不到哪里去，政府可能會增加投資來緩解GDP的壓力，但如果仍舊延續舊有的投資模式，市場不會再買賬，因為那只能使未來經濟變得更糟。如果中國還在短期的穩增長與中期的調結構之間猶豫不定，經濟和股市將陷入長期低迷。而歐債危機愈演愈烈、美國經濟難有起色，也對A股形成負面影響。從滬深300中報業績預告類型來看，2012年二季度的中報預告類型預示著盈利增長仍在緩慢回落中，雖然出現超預期回落的狀況較低，但這種趨勢可能仍要延續一段時間。
6月70個大中城市中，超過30%的城市房價環比上漲，上漲城市數量超過前5個月總和，這使樓市調控壓力增大，給未來貨幣政策進一步寬松帶來壓力。近期，銀行間中短期同業拆借利率回升，表明大規模逆回購到期回籠對資金市場形成壓力，短期內央行能否再度下調存款準備金率，不但影響資金利率走向，更影響市場情緒。然而6月份不可解釋的外匯占款下滑依然超過2200億元，顯示境內熱錢依然在加速流出。整個上半年外匯占款同比少增1.78萬億元，增量同比下滑85%，相當于央行下調4次存準的資金量。更值得關注的是，在這種如果要“穩增長”，存款準備金率就非降不可的局面下，央行依然選擇連續逆回購這種實際效果不大的對沖手段而遲遲不降存準，使得市場對于央行是否真的希望看到貨幣信貸增速反彈的意愿產生了懷疑，而如果這種懷疑一旦被證明是事實，那市場進一步下跌的風險將顯著增加。所以，央行是否在7月末調降存準率對于穩定A股市場的預期有著非常重要的意義。
降息也面臨很多壓力，由于工業生產者出廠價格(PPI)與消費者物價水平(CPI)的差別，導致企業和居民對利率高低的感受有很大差異，而管理層在高通脹期間沒有相應大幅度提高利率，現在通脹壓力雖然放緩，但如果快速降息仍會面臨社會壓力，因此目前在利率政策的選擇上存在諸多困難。
短期來看，對于宏觀經濟擔憂及政策面預期的變化是決定市場走向的重要因素。一方面，當前經濟還沒有形成穩定回升態勢，經濟困難可能還會持續一段時間，基本面的隱憂使投資者信心受到壓制，股指震蕩尋底的格局可能延續。另一方面，伴隨著貨幣政策和財政政策的預調微調力度持續加大，A股資金面緊張的局面正逐步緩解，短線隨時可能產生反彈，當然，力度可能并不樂觀。
從板塊來看，受制于宏觀經濟下滑，周期股缺乏上漲的基礎動力，下跌趨勢仍難改變，而非周期股目前正處在補跌過程中，這樣目前可操作的品種必然非常稀缺。因此，輕倉謹慎、控制風險依然是最優策略。在操作上，宜逢高繼續減持前期強勢股及垃圾股，逢低關注農業等較好超跌低價股，短期回避房地產板塊，中長期繼續關注大消費行業，在經濟不確定的情況下，消費股尤其是白酒、醫藥等是為數不多的業績比較確定的股票，對資金有著持續的吸引力，其它板塊的風險則很難把握。 （華泰證券 莊虔華）
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