西部證券：量能決定向上空間
由于市場對新一輪經(jīng)濟刺激計劃出臺的預期強烈，上周前半周A股強勢反彈，但隨后發(fā)改委對刺激政策的澄清表態(tài)打消了市場對于“2.0版4萬億”的樂觀預期，A股也隨之進入到整固格局中，多空雙方圍繞半年線和60日均線展開持續(xù)的拉鋸。熱點輪換的速率較之前明顯加快，這無疑反映出資金為應對后市擺脫整固格局而加快調(diào)倉換股的意圖。
我們認為，目前A股市場仍未完全擺脫“政策市”的痕跡，雖然又一個4萬億政策的出臺并不現(xiàn)實，但管理層對內(nèi)需、新興產(chǎn)業(yè)等方面的政策扶持力度目前并未減弱，盤面各類結(jié)構性熱點的出現(xiàn)也有助于維系市場的做多人氣，同時積極的財稅政策仍會給A股帶來諸多的正面支持，也將不斷夯實股指的下檔支撐。操作上，不妨保持六成左右的倉位配置，積極參與盤中新能源、新材料、信息技術等各類熱點的短線交易性機會。
上周五統(tǒng)計局和物流采購聯(lián)合會公布最新的5月份PMI數(shù)據(jù)為50.4%，比前一月回落2.9個百分，同時也創(chuàng)出5個月的新低。具體分企業(yè)規(guī)模看，大、中型企業(yè)PMI分別為51.1%和50.8%，比上月分別回落2.7和2.6個百分點，而小型企業(yè)PMI為45.2%，已經(jīng)連續(xù)2個月位于臨界點以下。
結(jié)合近期政策的調(diào)控導向，我們認為以下幾個方面的值得關注。首先是先行指標目前仍在50%以上的枯榮線上運行，加上近期管理層開始有節(jié)奏的放松相關調(diào)控政策，宏觀經(jīng)濟硬著陸的概率不大。其次，增速出現(xiàn)較大回落的原因，一方面是外圍經(jīng)濟的反復，之前的進出口數(shù)據(jù)超預期回落已經(jīng)對此有所反應，另一方面國內(nèi)需求的相對疲軟也對經(jīng)濟有負面拖累，加上春季開工效應的消失，回落也在情理之中。由此來看，近期管理層對相關基建投資項目的審批加速，更多的是為了保證經(jīng)濟的平穩(wěn)著陸，同時將增速維持在可控的范圍之內(nèi)，進而為經(jīng)濟結(jié)構的轉(zhuǎn)型留出足夠的調(diào)整空間。第三，小型企業(yè)的PMI數(shù)據(jù)加速回落無疑表明中小企業(yè)以及民營企業(yè)的生存環(huán)境開始受到進一步的擠壓，這也在很大程度上將抑制新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度，預計管理層在未來將進一步通過結(jié)構型的稅賦調(diào)整來減輕中小企業(yè)的成本壓力。綜合來看，我們對未來一段時間政策調(diào)控的看法是，財政上以通過減稅、扶持內(nèi)需以及加大新興產(chǎn)業(yè)的扶持為主，貨幣上會進一步加快預調(diào)微調(diào)的節(jié)奏，預計6月份央行仍有可能下調(diào)存準率，而未來一旦CPI數(shù)據(jù)低于3%，甚至不排除降息的可能。對于A股而言，本輪反彈以來的推動基石依然相對牢固，大幅下挫的空間十分有限。
技術面上，前期低點2132和2242點連線所形成的上升趨勢線支撐目前依然有效，上周滬指也是回探至該趨勢線線附近后而展開強勁反彈，目前包括20日均線、60日均線和半年線在內(nèi)的多條中短期均線基本匯聚于2350-2380點區(qū)域之內(nèi)，加上該區(qū)域本身也是前期的籌碼密集區(qū)，股指短線迅速擺脫該區(qū)域的難度顯然較大。短線需要進一步的整固從而充分消化該區(qū)域的浮籌，同時后市突破需要量能水平的積極配合。從前期股指運行的規(guī)律來看，但凡滬市單日量能水平能持續(xù)維持在千億之上，股指上行的動力都較為充沛，趨勢也較為清晰。在當前多空力量保持相對平衡的狀態(tài)下，滬市量能水平的變化將成為突破的關鍵力量。
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