近期，劉強(qiáng)東在《財(cái)經(jīng)》雜志上發(fā)表署名文章談?wù)摰谒拇瘟闶鄹锩恼聵?biāo)題為《零售不存在新與舊，改變的是零售業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施》，洋洋灑灑7000余字，闡述了他對(duì)未來(lái)零售業(yè)變革的看法。從文章的標(biāo)題來(lái)看，就頗有怒懟馬云之前提出的“新零售”概念之意。

　　而阿里巴巴今年的諸多動(dòng)作也宣示了其正式開(kāi)啟“新零售”布局，包括近期吸足眼球的無(wú)人商店，以及馬云在阿里的內(nèi)部郵件中正式任命“五新”執(zhí)行委員會(huì)成員等。

　　馬云和劉強(qiáng)東每年上演的互懟戲碼都會(huì)成為新聞?lì)^條，爭(zhēng)來(lái)論去無(wú)非就是希望表明誰(shuí)才是當(dāng)前及未來(lái)行業(yè)最具話(huà)語(yǔ)權(quán)的人。

　　熱鬧歸熱鬧，但是不要忘了，在地球另一邊有一家市值超過(guò)阿里巴巴和京東總和的電商帝國(guó)——亞馬遜，其創(chuàng)始人兼CEO杰夫·貝佐斯（Jeff Bezos）在互聯(lián)網(wǎng)和零售業(yè)的話(huà)語(yǔ)權(quán)不可忽視。

　　關(guān)于新零售的討論，貝佐斯沒(méi)有發(fā)表長(zhǎng)篇大論，但是在20年前，亞馬遜IPO后的首份年報(bào)中就寫(xiě)了一篇股東信，并在隨后的20年，不斷的在年報(bào)中援引甚至全文反復(fù)刊載這封股東信。

　　無(wú)論與劉強(qiáng)東還是馬云相比，貝佐斯的觀(guān)點(diǎn)都更值得深思，不僅僅因?yàn)槠淇偸兄狄呀?jīng)逼近5000億美元大關(guān)，股價(jià)在20年中飆漲超過(guò)700倍，甚至讓巴菲特因?yàn)殄e(cuò)過(guò)亞馬遜，“悔青了腸子”。還在于其語(yǔ)言樸實(shí)無(wú)華——即便是小學(xué)生也聽(tīng)得懂，而且極具前瞻性，早在20年前就立字為據(jù)，核心觀(guān)點(diǎn)從未變更過(guò)。

　　20封致股東的信 3萬(wàn)億亞馬遜帝國(guó)是這么建成的 

　　畢業(yè)于普林斯頓大學(xué)計(jì)算機(jī)專(zhuān)業(yè)的貝佐斯，大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入一家高科技公司工作，兩年后進(jìn)入華爾街的美國(guó)信孚銀行，隨后在1990年跳槽到一家對(duì)沖基金公司，并成為公司最年輕的副總裁。某次在網(wǎng)上沖浪的時(shí)候，他萌生出創(chuàng)立一家網(wǎng)絡(luò)零售公司的念頭，1995年在西雅圖郊區(qū)租來(lái)的車(chē)庫(kù)中，創(chuàng)建了全美第一家網(wǎng)絡(luò)零售公司——亞馬遜。

　　亞馬遜一開(kāi)始并不是這個(gè)名字，而是叫Cadabra，后來(lái)貝佐斯在明確了公司的商業(yè)規(guī)劃之后，正式更名為亞馬遜，一切業(yè)務(wù)從販?zhǔn)蹐D書(shū)開(kāi)始。

　　亞馬遜于1997年在納斯達(dá)克上市，但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)這家規(guī)模尚小的在線(xiàn)書(shū)商普遍不看好，不過(guò)在那場(chǎng)科網(wǎng)股狂歡中，就算是頭豬，只要打上.com的烙印就可以輕而易舉地飛上天。

　　「 只有潮水退去 ，才能知道誰(shuí)在裸泳」 

　　2000年科網(wǎng)股泡沫破裂，股市一片哀鴻遍野。但是，也有少數(shù)真正具有競(jìng)爭(zhēng)力和實(shí)力的科網(wǎng)公司存活下來(lái)，并在未來(lái)的十幾年里成為行業(yè)巨頭。亞馬遜就是其中一個(gè)，如今其市值已經(jīng)超過(guò)4700億美元，折合人民幣超過(guò)3萬(wàn)億元。

　　按照前復(fù)權(quán)股價(jià)計(jì)算，亞馬遜的股價(jià)從上市之初的1.3美元漲到現(xiàn)在的1000多美元，20年時(shí)間增長(zhǎng)了768倍。

　　有趣的是，貝佐斯將1997年這封致股東的信附在了往后每一年的致股東信的后面，以供投資者自行參考和評(píng)判。

　　在1997年的致股東信中，貝佐斯對(duì)亞馬遜及電子商務(wù)的論述言簡(jiǎn)意賅卻意味深長(zhǎng)，在經(jīng)過(guò)20年時(shí)間的洗禮后，至今仍被貝佐斯視為亞馬遜的信仰。

　　1997年，貝佐斯為亞馬遜的發(fā)展定下了四個(gè)主要基調(diào)，至今未變：

　　強(qiáng)調(diào)“持續(xù)關(guān)注客戶(hù)”

　　強(qiáng)調(diào)“所有這一切都是為了將來(lái)”的長(zhǎng)期哲學(xué)

　　關(guān)注現(xiàn)金流

　　注重規(guī)模效應(yīng)

　　在1997年的這封信里，貝佐斯也對(duì)電子商務(wù)進(jìn)行了思考，他在開(kāi)頭就講到“今天，網(wǎng)上購(gòu)物為客戶(hù)節(jié)約金錢(qián)與時(shí)間；明天，通過(guò)個(gè)性化服務(wù)，線(xiàn)上購(gòu)物將會(huì)加速發(fā)展的歷程”。

　　當(dāng)前在中國(guó)電商界是兩種模式并行：一邊是以阿里為代表的輕資產(chǎn)電商平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式，另一邊是以京東為代表的自建物流中心的重資產(chǎn)電商自營(yíng)模式。

　　亞馬遜在創(chuàng)立之初就定為后一種發(fā)展模式，貝佐斯認(rèn)為亞馬遜最核心的思想是“專(zhuān)注于客戶(hù)”，要不斷提升客戶(hù)的體驗(yàn)，就要在商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施上加大投入，并且要不斷完善。

　　通過(guò)貝佐斯歷年的致股東信，可以清楚地看到亞馬遜的成長(zhǎng)之路以及20年來(lái)電子商務(wù)的發(fā)展過(guò)程：

　　不過(guò)，據(jù)公開(kāi)資料顯示，亞馬遜其實(shí)早于2014年就已開(kāi)啟線(xiàn)上線(xiàn)下的整合布局，包括在曼哈頓帝國(guó)大廈對(duì)面開(kāi)設(shè)第一家實(shí)體零售店、在西雅圖開(kāi)設(shè)實(shí)體書(shū)店、開(kāi)設(shè)首家無(wú)人超市Amazon Go。

　　從亞馬遜20年的發(fā)展歷程來(lái)看，貝佐斯在電子商務(wù)領(lǐng)域幾乎踏準(zhǔn)了每一個(gè)點(diǎn)，并總是比市場(chǎng)提前一步布局。

　　而現(xiàn)在，貝佐斯作為工科男對(duì)技術(shù)的狂熱追求已帶領(lǐng)亞馬遜轉(zhuǎn)型為一家真正的高科技公司。亞馬遜目前除了零售業(yè)務(wù)在全球的領(lǐng)導(dǎo)地位，其云計(jì)算和人工智能也都處在領(lǐng)先的位置。

　　近水樓臺(tái)先得月，也許是擁有龐大的數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)才激發(fā)了亞馬遜向高科技公司邁近的步伐，但是，若沒(méi)有長(zhǎng)年累月的積累和潛心研發(fā)，電商起家的亞馬遜想要追趕和超越傳統(tǒng)高科技公司也并非易事。

　　未來(lái)的零售行業(yè)如何發(fā)展，誰(shuí)都無(wú)法下定論。但是作為風(fēng)向標(biāo)之一的亞馬遜，其一舉一動(dòng)相信都極具指向性和借鑒性。

　　不會(huì)投資的技術(shù)宅不是好的CEO 貝佐斯手把手教你做投資 

　　作為全球電商巨頭的創(chuàng)始人，相信很難將貝佐斯和股票投資聯(lián)系到一起。

　　然而，這位電商大佬卻20年如一日地通過(guò)他每年寫(xiě)給股東的信，手把手教人做投資，如此恒心，與“價(jià)值投資布道者”巴菲特實(shí)在有的一比。

　　現(xiàn)在，有不少保守的投資者對(duì)于科網(wǎng)公司退避三舍，很大的一個(gè)原因就是看不懂其商業(yè)模式，無(wú)法理解為什么一家常年虧損的公司的股價(jià)可以持續(xù)上漲這么多年，其價(jià)值究竟何在。也許，在這一方面，貝佐斯給出了一個(gè)很好的答案。

　　在貝佐斯至今20封致股東的信中，2004年的那封信被奉為“投資箴言”。在這封信中，擁有對(duì)沖基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的貝佐斯，向投資者詳細(xì)講述了什么叫“自由現(xiàn)金流為王”這一理念。

　　其實(shí)在2003年之前，自由現(xiàn)金流的概念還沒(méi)有普及，至少在主流投資圈未得到足夠重視。隨后，震驚全球的世通事件，終于令自由現(xiàn)金流被納入了評(píng)估體系。

　　現(xiàn)在的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是要求企業(yè)要公布所謂的“三張表”即利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表。眾所周知，利潤(rùn)表是最容易被操縱的一張表，其含金量遠(yuǎn)小于資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，有人曾開(kāi)玩笑說(shuō)：“若我只能向上帝索要一份關(guān)于某家公司的資料，我會(huì)毫不猶豫地選擇資產(chǎn)負(fù)債表，若還能再加一份，那就是現(xiàn)金流量表。”從這個(gè)角度可以看出利潤(rùn)表在投資者眼里的地位。

　　貝佐斯從第一封信開(kāi)始，就強(qiáng)調(diào)“如果在最優(yōu)化會(huì)計(jì)報(bào)表和最大化未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值兩者間選擇，我們會(huì)選擇現(xiàn)金流”，并在隨后的20年都在強(qiáng)調(diào)亞馬遜對(duì)自由現(xiàn)金流的重視。

　　自由現(xiàn)金流指的是公司可以自由支配的現(xiàn)金，一般的計(jì)算方式是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流減去資本支出所剩的金額，該值越大越好，表示一家公司在滿(mǎn)足一般性經(jīng)營(yíng)支出和購(gòu)置固定資產(chǎn)等支出后仍有富裕的現(xiàn)金流。

　　以下為貝佐斯在2004年致股東的信中對(duì)自由現(xiàn)金流的講解內(nèi)容：

　　“當(dāng)資本投資增速超過(guò)從這些投資上獲得現(xiàn)金流現(xiàn)值時(shí)，一家公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)實(shí)際損害了股東價(jià)值，盡管這看上去有違常理，但這是確實(shí)會(huì)發(fā)生的。

　　為了解釋這個(gè)例子，我們簡(jiǎn)化場(chǎng)景如下。

　　假設(shè)一家企業(yè)投資的一臺(tái)機(jī)器能將人迅速?gòu)腁運(yùn)往B。這臺(tái)機(jī)器價(jià)值不菲，購(gòu)價(jià)1.6億美金，具備年運(yùn)輸10萬(wàn)人次的能力，4年的使用壽命。每次運(yùn)費(fèi)收取1000美元，投入的燃料需450美元，其它人工等成本需50美元。

　　假設(shè)生意不錯(cuò)，產(chǎn)能完全率達(dá)100%，1年能運(yùn)輸10萬(wàn)次。扣除掉折舊等經(jīng)營(yíng)支出后，一年能掙1000萬(wàn)美金，10%的銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率。公司的首要目標(biāo)是盈利，所以公司決定投入更多的資本去擴(kuò)大銷(xiāo)售規(guī)模，從第2年-第4年增加更多的設(shè)備。

　　下表是第一個(gè)四年的損益表（單位：千元）：

　　現(xiàn)金流量表說(shuō)的是一個(gè)不一樣的故事。同樣的4年時(shí)間，運(yùn)輸業(yè)務(wù)累計(jì)產(chǎn)生了負(fù)5.3億自由現(xiàn)金流。

　　下表是第一個(gè)四年的現(xiàn)金流量表（單位：千元）：

　　EBITDA同樣也會(huì)誤診業(yè)務(wù)模式的健康情況。上述案例連續(xù)4年的EBITDA分別是5000萬(wàn)，1億，2億和4億美金，同樣是100%增長(zhǎng)，但沒(méi)有考慮產(chǎn)生現(xiàn)金流需要投入12.8億美金的資本支出，我們只看到了故事的一部分，EBITDA也不是現(xiàn)金流。

　　如果我們改變?cè)鲩L(zhǎng)率和購(gòu)買(mǎi)機(jī)器的資本支出，現(xiàn)金流會(huì)惡化還是改善呢？

　　下表為敏感性分析（單位：千元）：

　　不幸的是，我們的配送業(yè)務(wù)也是有缺陷的。沒(méi)有任何一個(gè)增長(zhǎng)率能讓這樣的投資是有意義的。我們列舉的案例既簡(jiǎn)單又清晰。投資者應(yīng)該對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模做凈現(xiàn)值分析，并決定是否要投資。盡管真實(shí)世界更難復(fù)雜，但收益與現(xiàn)金流的二元性一直存在。

　　現(xiàn)金流量表并沒(méi)有得到應(yīng)有的重視，謹(jǐn)慎的投資者不應(yīng)該只關(guān)注利潤(rùn)表。”

　　還在為企業(yè)估值發(fā)愁的小伙伴們，貝佐斯這段干貨滿(mǎn)滿(mǎn)的教程趕緊收下細(xì)細(xì)琢磨吧 ！ 

　　創(chuàng)新和顛覆無(wú)時(shí)不在 把戰(zhàn)略建立在不變之上 

　　“股神”巴菲特廣為人們效仿的理論之一就是“能力圈”，而他本人在過(guò)往幾十年中多次對(duì)科技股表達(dá)了謹(jǐn)慎的態(tài)度。但是，近些年，巴菲特對(duì)于科技股的態(tài)度的轉(zhuǎn)變引起了投資者的關(guān)注，先是買(mǎi)入IBM，而后重倉(cāng)蘋(píng)果，今年股東大會(huì)上更是對(duì)自己直到今日才看懂亞馬遜而錯(cuò)過(guò)亞馬遜這只股票表示遺憾。“股神”雖老，但仍在學(xué)習(xí)的路上，更何況我們這些凡人呢？

　　投資的本質(zhì)是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、尋找價(jià)值，而高度的不確定性一向是價(jià)值投資的天敵。但是，隨著創(chuàng)新和顛覆成為全球經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，作為投資者其實(shí)應(yīng)該主動(dòng)去了解這些不確定性，以尋找其中的確定性，從而在這新經(jīng)濟(jì)中分得一杯羹。

　　投資熱點(diǎn)年年在變，但是，從巴菲特到貝佐斯，我們可以看到至少有一點(diǎn)是不變的，那就是對(duì)自由現(xiàn)金流的關(guān)注。

　　雖然，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)、高科技及電商的未來(lái)我們無(wú)法預(yù)測(cè)，但是貝佐斯堅(jiān)持不懈宣講了20年的投資理念“自由現(xiàn)金流”倒是我們普通投資者可以借鑒的最具價(jià)值的干貨。

　　一直以來(lái)，貝佐斯的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格被華爾街認(rèn)為過(guò)于穩(wěn)健和保守，但是從目前的經(jīng)營(yíng)結(jié)果來(lái)看，貝佐斯不懼外界的流言蜚語(yǔ)，一步一步將自己20年前的規(guī)劃一一實(shí)現(xiàn)并不斷突破，這可能是他最令人欽佩的地方。

　　不管零售的未來(lái)新不新，正如貝佐斯在一次演講中說(shuō)的：“我不知道那個(gè)變化在什么地方發(fā)生，但我知道十年之后什么是不變的。”

　　將戰(zhàn)略建立在不變之上，以不變應(yīng)萬(wàn)變。