[摘要] 是什么促成了創(chuàng)業(yè)板在今日的暴跌？也許，早在創(chuàng)業(yè)板龍頭股樂視網(wǎng)(30.680, 0.00,0.00%)陷入“逼債危機(jī)”的那一刻就已經(jīng)有了苗頭，而巧合的是，在創(chuàng)業(yè)板暴跌5%的這一天，樂視網(wǎng)開了史上最短的一場(chǎng)股東會(huì)，歷時(shí)同樣15分鐘。
炎炎7月，創(chuàng)業(yè)板卻降至冰點(diǎn)。
一切來得令人措手不急，若是不小心錯(cuò)過了開盤的15分鐘，簡直無法察覺創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)發(fā)生踩踏，甚至創(chuàng)下了兩年半以來的低點(diǎn)。
是什么促成了創(chuàng)業(yè)板在今日的暴跌？也許，早在創(chuàng)業(yè)板龍頭股樂視網(wǎng)(30.680,
這15分鐘的尷尬，交錯(cuò)著的是兩年前共同邁向瘋狂的估值高峰，而指向的卻是不可避免的估值回歸之路。
“我們對(duì)創(chuàng)業(yè)板的預(yù)期比較低，今年主要也是配的白馬藍(lán)籌股。創(chuàng)業(yè)板的部分公司以前就是靠外延式并購做起來的，現(xiàn)在這條路子行不通了。而且創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股紛紛大跌，說明這些股票估值也還偏高?！?月17日，華南一位公募投資總監(jiān)表示。
當(dāng)日，創(chuàng)業(yè)板再度成為焦點(diǎn)。
從樂視債務(wù)問題引發(fā)的陣陣不安，到閃崩頻發(fā)帶來的焦慮加劇，再到創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股業(yè)績大面積下滑的最后一擊，創(chuàng)業(yè)板最終迎來大跌。
當(dāng)日，創(chuàng)業(yè)板在上周大跌近5%后繼續(xù)破位下行，最終收跌5.11%，報(bào)1656.43點(diǎn)，創(chuàng)2015年2月以來新低。這樣的情形，頗有些似曾相識(shí)的味道。盡管各式各樣的V型反轉(zhuǎn)不斷出現(xiàn)，但閃崩和跳水才是當(dāng)日真正的關(guān)鍵詞，而即便手握“大白馬”的投資者，也并未能全然避開市場(chǎng)調(diào)整的波及。
這樣的局面并非一蹴而就，早已埋下伏筆。
離開風(fēng)暴眼
這是一場(chǎng)風(fēng)暴般的下跌。
實(shí)際上，自上周創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)下近一年來最大單周跌幅后，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的悲觀情緒就已開始彌漫。大量創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股紛紛出現(xiàn)問題，使得眾多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的利空。
實(shí)際上，自上周創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)下近一年來最大單周跌幅后，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的悲觀情緒就已開始彌漫。大量創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股紛紛出現(xiàn)問題，使得眾多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的利空。
7月17日，滬上一位基金經(jīng)理指出，“上周創(chuàng)業(yè)板受權(quán)重股拖累大跌后我們就判斷，深成指和創(chuàng)業(yè)板指要面臨極大的考驗(yàn)，如果能守住之前的低位則尚有機(jī)會(huì)，守不住的話大跌隨時(shí)發(fā)生，顯然今天的市場(chǎng)走勢(shì)和我們的判斷相符?！?/font>
情況確實(shí)不容樂觀，創(chuàng)業(yè)板前五大權(quán)重股中，排名第一的溫氏股份(19.520,
其它創(chuàng)業(yè)板明星股同樣釋放出不好的信號(hào)，互聯(lián)網(wǎng)概念股龍頭掌趣科技(7.030,
據(jù)西南證券(5.470,
上述基金經(jīng)理指出，自樂視資金鏈再度告緊開始，市場(chǎng)就彌漫著不安的情緒，而后公募基金集體下調(diào)樂視網(wǎng)的估值，更加重了市場(chǎng)對(duì)樂視網(wǎng)復(fù)牌后或形成巨大沖擊的擔(dān)憂。近來市場(chǎng)閃崩的個(gè)股越來越多，直至上周連曾經(jīng)業(yè)績長牛的一些個(gè)股都紛紛破位下行，發(fā)生是根本性的轉(zhuǎn)變，這意味著大資金已經(jīng)完全轉(zhuǎn)向，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)不在他們的首選范圍內(nèi)。
實(shí)際上，自今年年初開始，機(jī)構(gòu)資金確實(shí)不斷從中小創(chuàng)個(gè)股撤離。記者長期接觸的某些熱衷小票的基金經(jīng)理，也早已放棄此前聲稱要“堅(jiān)守中小創(chuàng)”的決心，跟隨市場(chǎng)主流方向?qū)⒅貍}股從中小創(chuàng)調(diào)至白酒、家電等白馬股。這樣的選擇是出于市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)變的壓力，而一個(gè)個(gè)相似的選擇最終促成了如今極端分化的“一九行情”。
在這場(chǎng)“漂亮50”與“要命3000”的對(duì)決中，業(yè)績和估值的雙殺，最終令創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn)上述的敗績。
估值下行之路
回溯創(chuàng)業(yè)板估值下行之路，要將時(shí)間軸拉長至2015年，彼時(shí)正是創(chuàng)業(yè)板最輝煌的時(shí)刻。2015年6月，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值創(chuàng)下歷史最高值，其中PE高達(dá)逾170倍、PB高達(dá)逾21倍。
隨后的演繹如市場(chǎng)所熟悉的，創(chuàng)業(yè)板指在2015年6月15日開始的十多天里從4150點(diǎn)累計(jì)下跌1200多點(diǎn)，到2015年8月更是跌破2000點(diǎn)，但9月中旬起創(chuàng)業(yè)板再度上攻截至當(dāng)年末回升至2700點(diǎn)位置。
到2016年初，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和上證指數(shù)回到同一起跑線，并且持續(xù)震蕩粘合。但在2016年7月末，第一個(gè)分水嶺出現(xiàn)，金融、地產(chǎn)等權(quán)重股將主板繼續(xù)推高，而中小創(chuàng)開啟了下跌之路。尤其主板在9月下旬調(diào)整后重拾攻勢(shì)一路上行，而創(chuàng)業(yè)板重心卻不斷下移，最終導(dǎo)致兩個(gè)指數(shù)逐漸背離。
第二個(gè)分水嶺則是在2016年12月12日。主板和創(chuàng)業(yè)板都出現(xiàn)了跳水，但主板很快有了技術(shù)反彈，雖然在今年4月從近3300點(diǎn)位置直降200點(diǎn)，但截至目前仍在3200點(diǎn)上下震蕩；而創(chuàng)業(yè)板方面始終反彈乏力，在年初開啟一波8連跌后持續(xù)向下調(diào)整，直至7月17日再度暴跌并創(chuàng)下2015年2月以來的新低。
從上證50指數(shù)(2616.0378,
創(chuàng)業(yè)板與主板漸行漸遠(yuǎn)的分水嶺為何發(fā)生在2016年，并最終演變成如今這種分立的行情？深圳一位私募投資總監(jiān)向記者闡述了其看法。
上述私募投資總監(jiān)解釋稱，“2013年并購周期開啟，隨后幾年部分創(chuàng)業(yè)板公司開始大規(guī)模并購，很多基本面差的股票以此進(jìn)行炒作，或者通過業(yè)績對(duì)賭來快速擴(kuò)張，最終助推這些公司在2015年上半年迎來估值巔峰?！?/font>
多家券商亦表示，外延式并購的退潮對(duì)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績的影響將逐步顯現(xiàn)。廣發(fā)證券(16.990,-0.13,
正本清源估值重塑
追蹤本源，創(chuàng)業(yè)板估值的連續(xù)下挫，是金融去杠桿常態(tài)下A股市場(chǎng)正本清源的必然結(jié)果。
7月17日，北京一位公募人士直言，“創(chuàng)業(yè)板的估值下行歸根到底在于‘亂講故事’已經(jīng)沒人信了，之前一堆高價(jià)股被打回原形，甚至因涉嫌違規(guī)而遭監(jiān)管層處罰，就是因?yàn)橥顿Y邏輯本質(zhì)上發(fā)生了轉(zhuǎn)變。過去習(xí)慣于把股價(jià)推高，但現(xiàn)在行不通了，相反當(dāng)初怎么推上去的現(xiàn)在還要如何還回來。”
統(tǒng)計(jì)顯示，諸如暴風(fēng)集團(tuán)(19.820,
剛剛結(jié)束的全國金融工作會(huì)議，對(duì)下一步一系列金融改革與金融監(jiān)管的基準(zhǔn)指引進(jìn)行了清晰的方向定調(diào)，“脫虛向?qū)?、金融監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)去杠桿”仍然是“一行三會(huì)”金融工作的重點(diǎn)。此外，金融工作會(huì)議還明確服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮直接融資功能。
清河泉資本指出，過去5年，金融市場(chǎng)的大幅擴(kuò)張導(dǎo)致金融杠桿不斷提升，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。本次會(huì)議召開后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)基本上形成共識(shí)，往后各方執(zhí)行力將大大加強(qiáng)，市場(chǎng)各方短期面臨由監(jiān)管帶來的各種陣痛，但長期將有利于金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。
7月17日，融通基金相關(guān)人士提到，剛結(jié)束的金融工作會(huì)議指明未來一段時(shí)間金融工作的重心是“服務(wù)實(shí)體、防控風(fēng)險(xiǎn)、深化改革”，前兩項(xiàng)在短期顯得更為重要，但這一定調(diào)其實(shí)從2016年底政治局要求“抑制資產(chǎn)泡沫、防控金融風(fēng)險(xiǎn)”已陸續(xù)傳達(dá)，尤其4月底剛結(jié)束的政治局會(huì)議，重點(diǎn)討論金融安全，再次重申防控金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性。因此會(huì)議整體沒有超出市場(chǎng)預(yù)期。
7月17日，深圳一位私募基金負(fù)責(zé)人向記者表示，“創(chuàng)業(yè)板估值整體下移的趨勢(shì)不是一蹴而就的，我們看到自IPO提速以及外延式并購收緊以來，創(chuàng)業(yè)板的估值體系已經(jīng)在慢慢調(diào)整，因?yàn)槭袌?chǎng)有了越來越多的選擇，基本面差的公司自然會(huì)被資金拋棄。無論從這次金融會(huì)議傳達(dá)的信號(hào)，還是從7月以來開始實(shí)施的投資者適當(dāng)性管理辦法，目的都在于加強(qiáng)金融監(jiān)管、控制金融風(fēng)險(xiǎn)，這有利于推進(jìn)A股的估值重塑?！?/font>
順勢(shì)而為后的冷思考
此次暴跌后，創(chuàng)業(yè)板接下來將如何演繹？
被問及這個(gè)問題時(shí)，多家受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板或?qū)⑦M(jìn)一步尋底。加之監(jiān)管信號(hào)的明晰，市場(chǎng)仍將持續(xù)大盤強(qiáng)小盤弱的結(jié)構(gòu)性行情。
7月17日，國海富蘭克林基金相關(guān)人士分析稱，“全國金融工作會(huì)議為接下來的市場(chǎng)走向定下了基調(diào)，整體來看或有利于資本市場(chǎng)，特別是債券市場(chǎng)。未來，無風(fēng)險(xiǎn)利率或?qū)⒆叩?，大盤藍(lán)籌股有望受益，而中小市值個(gè)股仍然可能受到加大直接融資帶來的影響而維持弱勢(shì)。未來一段時(shí)間，市場(chǎng)或?qū)⒃谡鹗幹邢捌诘墨@利盤，為接下來的上漲積蓄動(dòng)力，而大盤強(qiáng)、小盤弱的格局可能很難改變。”
然而，更為值得思索的是，如今處在風(fēng)暴中心的創(chuàng)業(yè)板部分公司被詬病估值高、業(yè)績差，但創(chuàng)業(yè)板的估值并非憑空而起，而是各方資金在過去不斷堆砌起來，如果說如今的暴跌是為了兩年前的“任性”買單，那么大量資金涌入大票不斷推高“漂亮50”的估值，會(huì)否形成新的抱團(tuán)？
7月17日，深圳一位公募投資總監(jiān)向記者分析稱，“今年大家都在追求確定性，修補(bǔ)高估值帶來的壓力，投資大票本無可厚非，抱團(tuán)取暖也沒有錯(cuò)，因?yàn)橥顿Y有時(shí)候講究順勢(shì)而為。但是一味地去追漂亮50會(huì)不會(huì)帶來新的高估，也確實(shí)是值得思考的，所以我們強(qiáng)調(diào)要去找估值有一定修復(fù)空間而且業(yè)績有保證的股票，而不是跟風(fēng)去追那些已經(jīng)十分熱門的白馬股。當(dāng)然由于有的票布局得很早，有很厚的收益作為安全墊，這部分股票繼續(xù)拿著是沒有問題的，因?yàn)楝F(xiàn)在還看不出市場(chǎng)要轉(zhuǎn)向?！?/font>
值得一提的是，記者了解到，在今日市場(chǎng)暴跌的關(guān)口之中，亦有部分高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者大膽出擊，搶籌“帶血”的籌碼，聲稱非理性下跌的背后往往是入場(chǎng)的良機(jī)。而有受訪私募人士亦表示，部分股票已經(jīng)下跌接近其可以接受的價(jià)值區(qū)間，如若進(jìn)一步下挫將大舉買入。
回過頭來，對(duì)比美國市場(chǎng)那些引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新的科技大牛股，再反觀當(dāng)前A股市場(chǎng)最受熱捧的銀行、白酒和家電，形成了對(duì)比。
下一個(gè)風(fēng)口在哪里？真正的時(shí)間玫瑰在哪里？這或許需要整個(gè)市場(chǎng)一同去尋找。
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