A股焦慮所在：擴容與成長泡沫兩重壓力
招商銀行(10.81,-0.06,-0.55%)30.7億股配股獲批和京東方再融資方案出臺，市場驚訝之余，不滿或憂懼情緒溢于言表。有人視之為IPO重啟前的壓力測試，從實際的盤面變化看，測試結果不樂觀；也可能因此，周末證監會再度發聲表示IPO重啟沒有新的進展。
擴容與成長泡沫兩重壓力
事實上在我看來，經濟下限論李克強總理做了明確表態；以滬指2000點位界，股市下限看似隱約實則清晰。不過兩者的區別在于，在政府穩增長的決心手段已然昭告天下，逼近警戒線必然會促發政府出手，政治和經濟的雙重考量下，7%的GDP增速不容有失，完全不必過分擔心。而股市2000點的政策底，既未言明也缺乏足夠辦法穩住投資人信心，“暴力哥”的名頭雖響，力不能逮。偏偏投資人又都認為托底股市下限是為IPO重啟鋪路，這還沒IPO呢，猛于虎的再融資崢嶸又現，真是讓人失望傷心。
當此時刻，股市更顯焦慮。如果只是從基本面來看股市，顯然不樂觀。一來經濟數據持續疲軟；二則月末效應之下，資金緊張局面再度出現。但正是因為此，降準呼聲漸起，周小川隨即表態貨幣政策未來將適時微調預調；就我個人理解，下半年央行下調存款準備金率應為大概率。
所以，當前市場的焦慮所在，重心并非在于宏觀的基本面而在于對市場擴容節奏的擔心以及對成長股泡沫過分的不安。
圍繞著滬指2000點的波動上下兩難，只要沒有足夠外力破局，市場的結構性特征恐怕還將延續。但巨量再融資也好，創業板批發式IPO重啟也罷，股市大擴容疊加創業板解禁高峰壓力，一場泡沫的清洗能回避得開么？我很懷疑。“談基本面，你就輸在起跑線上了”，這是時下股市流行的一句話，當前主題熱點炒作的瘋勁由此可見一斑，可能同時也是一個危險的信號。多少因此，即使是我這樣高調唱多成長股的激進派，也開始變得謹慎。而如果單從估值來看，確實大多數強勢股貴得足以讓“我和我的小伙伴們驚呆了”。
這種結構如何破局？從市場資金面的角度來考慮，一方面不見增量；一方面現金流的存量增加以股票拋售為前提。如果說早幾年前的結構性牛市特征更多表現為“大盤股搭臺，小盤股唱戲”，那么今年市場的變化無疑正在顛覆這種我們熟知的格局。
就今年的情況看，更多時候恰恰是小盤股的反復活躍穩住了市場人氣，也延緩了大盤整體下行的速率和斜率。顯然，幾年前的屌絲群體成為了當前市場的新貴主流；而傳統藍籌大盤股越來越顯示出被不斷邊緣化的特征。
所以那種對中國股市估值體系崩潰論的感嘆，一方面可能刻意回避了中國股市因制度性缺陷而長期缺乏投資價值，因而從來沒有所謂可信的估值體系的客觀事實；一方面也有意無意地否定了市場審美觀變化背后的、從宏觀到策略的邏輯變化，忘記了“商品”的價格波動不過是貨幣現象，買貴不買賤自然有市場選擇的道理。
不再追高，減倉小股票
既然指望著“二八”切換的投資人一次次失望，那不如再為股市渲染利空。審計署將組織全國審計機關對政府性債務進行審計，馬上有券商得出不同情境下對GDP減分的量化分析。不過在這里，確實可以看出當前部分機構看空市場的觀點，選邊站隊的利空利好究竟如何評價。
所以就這種政策解讀得出的宏觀量化分析和策略應對，我只看見看空的情緒。但如果這種情緒背后，反映了對股市結構性泡沫過分畸形的客觀焦慮，同樣也是我的感受。
我始終堅信結構性牛市的特征將成為未來幾年市場的主基調；但就當下而言，與其在滬指2000點是否安全可靠的糾結中彷徨，不如正視結構性泡沫之于當前的洶涌現實。閉著眼睛與泡沫共舞的狂歡派對可能臨近幕間休息的清場階段——不再追高，減倉小股票，或者可以緩解我們此刻的惴惴不安。
（聚益投資 莫非)
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