銀河證券：恐慌高峰已過(guò) 未來(lái)或有“余震”
上周市場(chǎng)連續(xù)四周收陰，周跌幅達(dá)到4.53%，月線創(chuàng)下2009年8月以來(lái)最大跌幅13.97%。其中，周一受降準(zhǔn)、降息預(yù)期落空、央行態(tài)度未見放松影響，金融地產(chǎn)大幅下挫帶動(dòng)股指單日大跌109點(diǎn)；周二實(shí)現(xiàn)驚天逆轉(zhuǎn)，上午市場(chǎng)繼續(xù)大跌，下午受央行態(tài)度轉(zhuǎn)變影響實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。周三相對(duì)平淡，周四受城鎮(zhèn)化方案提交、加快棚戶區(qū)改造消息的影響，房地產(chǎn)大漲；周五受地產(chǎn)再融資放開傳聞?dòng)绊?，房地產(chǎn)及其上下游再次大幅上漲?？偟膩?lái)說(shuō)，市場(chǎng)的焦點(diǎn)經(jīng)歷了一次轉(zhuǎn)變，周一、周二集中在銀行間“錢荒”事件及央行態(tài)度上，周四、周五集中在城鎮(zhèn)化、棚戶區(qū)改造、地產(chǎn)再融資上。展望本周，周一公布6月中采制造業(yè)PMI指數(shù)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)弱復(fù)蘇，動(dòng)能依舊不強(qiáng)。我們認(rèn)為，經(jīng)歷流動(dòng)性恐慌之后的市場(chǎng)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不達(dá)預(yù)期及仍舊居高不下的回購(gòu)利率，大概率將繼續(xù)震蕩調(diào)整。結(jié)構(gòu)上，成長(zhǎng)股行情繼續(xù)演繹， 但內(nèi)部將隨著中報(bào)預(yù)期的變化逐步優(yōu)化。整體看，A股的結(jié)構(gòu)性行情將持續(xù)，在調(diào)整中逐步排雷，優(yōu)選有業(yè)績(jī)支撐、確定性高的成長(zhǎng)股。
恐慌之后或有余震。上周初市場(chǎng)的恐慌性暴跌既是流動(dòng)性極度緊張?jiān)斐傻墓蓚p殺，更重要的是市場(chǎng)擔(dān)憂政府主動(dòng)清理產(chǎn)能過(guò)剩、引導(dǎo)金融系統(tǒng)降杠桿可能引發(fā)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。盡管產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期存在，但恐慌僅是暫時(shí)的，政府調(diào)控政策不會(huì)毫不顧忌宏觀穩(wěn)定性。在央行6月25日晚發(fā)布公告后，短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)這一事件的恐慌程度下降，焦點(diǎn)略微轉(zhuǎn)移。但我們認(rèn)為，央行對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的態(tài)度并未發(fā)生根本性變化，依然是堅(jiān)定的去杠桿，這次表態(tài)只是適當(dāng)考慮市場(chǎng)資金緊張情況及安撫市場(chǎng)情緒，恐慌之后或有余震。
流動(dòng)性對(duì)于股市仍非正面因素。經(jīng)歷過(guò)這一次危機(jī)預(yù)演、感受過(guò)央行“胡蘿卜+大棒”政策后，商業(yè)銀行對(duì)于流動(dòng)性、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的管理一定會(huì)作出相應(yīng)的調(diào)整，未來(lái)再次出現(xiàn)6月20日當(dāng)天資金極度緊張情況的可能性不大，但受外匯占款下降、貨幣政策中性影響，銀行間流動(dòng)性狀況短期難以回落至5月中旬之前的水平，資金價(jià)格將出現(xiàn)系統(tǒng)性上移。具體到本周，7月5日商業(yè)銀行要補(bǔ)存款準(zhǔn)備金，預(yù)計(jì)資金價(jià)格依然維持在高位，對(duì)于股市仍非正面因素。
經(jīng)濟(jì)下臺(tái)階預(yù)期可能再次強(qiáng)化。周一公布6月中采制造業(yè)PMI指數(shù)，由于6月匯豐PMI初值僅48.3%，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期可能繼續(xù)降低。但A股的重要特點(diǎn)即是葉公好龍，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度持續(xù)不及預(yù)期，但預(yù)計(jì)6月PMI數(shù)據(jù)公布之后依然會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)下臺(tái)階的擔(dān)憂，預(yù)計(jì)將對(duì)大盤造成一定的壓力。
把握行業(yè)變遷趨勢(shì)，配置上升行業(yè)，成長(zhǎng)股是遠(yuǎn)期方向。長(zhǎng)期看，傳統(tǒng)行業(yè)在今后的市場(chǎng)運(yùn)行中，每一輪都表現(xiàn)為反彈的機(jī)會(huì)，除非在大牛市中有跟隨行情。新興成長(zhǎng)行業(yè)也會(huì)隨著市場(chǎng)波動(dòng)而調(diào)整，但隨著行業(yè)不斷發(fā)展，行業(yè)指數(shù)及優(yōu)勢(shì)公司也會(huì)一波更比一波高，演繹的是“調(diào)整+上升”的強(qiáng)勢(shì)格局。從長(zhǎng)期看，全球范圍內(nèi)的新科技周期正在開啟，現(xiàn)在的成長(zhǎng)股中勢(shì)必有一些將成為5年后的大藍(lán)籌。產(chǎn)業(yè)變遷的歷史規(guī)律和經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，應(yīng)長(zhǎng)期關(guān)注成長(zhǎng)股，尋找能夠在大浪淘沙中成長(zhǎng)為新藍(lán)籌的公司。美國(guó)作為新科技發(fā)展的引領(lǐng)者，美股在A股的映射是選擇成長(zhǎng)股標(biāo)的的重要依據(jù)。 根據(jù)我們的梳理，美國(guó)的成長(zhǎng)股主要分布在IT、消費(fèi)性服務(wù)業(yè)和醫(yī)療三個(gè)行業(yè)。因此，我們堅(jiān)定看好A股的科技制造與科技服務(wù)業(yè)、大眾消費(fèi)與大眾服務(wù)業(yè)，看淡上游與材料、傳統(tǒng)中間制造業(yè)和建筑業(yè)。
恐慌是暫時(shí)的，風(fēng)險(xiǎn)是長(zhǎng)期的，成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)從未遠(yuǎn)離我們，在調(diào)整中優(yōu)化結(jié)構(gòu)。大盤調(diào)整時(shí)，成長(zhǎng)股的內(nèi)部結(jié)構(gòu)將得到不斷優(yōu)化。有業(yè)績(jī)支撐的、代表經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型方向的成長(zhǎng)股將繼續(xù)表現(xiàn)。目前美國(guó)的新科技趨勢(shì)日趨明朗：3D打印和工業(yè)機(jī)器人正在改變制造業(yè)傳統(tǒng)，消費(fèi)電子正在朝著可穿戴方向發(fā)展，特斯拉正在開啟電力動(dòng)力新時(shí)代。當(dāng)前A股應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注軍工、環(huán)保、工業(yè)機(jī)器人和3D打印、消費(fèi)電子-可穿戴設(shè)備、嬰幼兒產(chǎn)業(yè)鏈、服務(wù)消費(fèi)、大眾品牌、老年產(chǎn)業(yè)鏈。
綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)將繼續(xù)震蕩調(diào)整；堅(jiān)定優(yōu)選成長(zhǎng)；果斷拋棄傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。受PMI公布、經(jīng)濟(jì)下臺(tái)階預(yù)期可能再次強(qiáng)化影響，預(yù)計(jì)本周大盤延續(xù)回落。但隨著資金緊張程度的緩解及市場(chǎng)情緒的穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)性行情將繼續(xù)，繼續(xù)看好成長(zhǎng)。隨著中報(bào)披露期的到來(lái)，業(yè)績(jī)的重要性越來(lái)越高。在調(diào)整中逐步排雷，優(yōu)選有業(yè)績(jī)支撐、確定性高的成長(zhǎng)股。
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