人人都愛高富帥
5月以來，創業板指數加速上漲，階段漲幅超過了10％，遠遠跑贏上證指數和深成指。其中，電信、媒體、科技（TMT）行情最為突出，特斯拉（Tesla）帶動的新能源汽車及鋰電池等行業同樣耀眼。拉長一點看，在去年12月份以來的反彈中，漲幅居前的十大行業中，僅有食品、汽車相對傳統，其余均為TMT、環保、軍工、醫藥等新興成長行業，傳統投資驅動的周期品以及傳統消費股表現顯著落后。
行情的分化已經成為現實。高帥富和Diors（屌絲）行業的鴻溝如此顯著，以至于Diors徹底無人問津，人人都愛高帥富。恰如我們在春季策略《弱化行業輪動，規避估值風險》中描述的：商業周期的弱化導致了傳統周期、消費行業盈利和估值彈性的弱化，行業輪動減弱；具備長期投資價值和賺錢效應的板塊越來越少，集中在全球產業鏈的電子、新能源、內需爆發的醫藥、傳媒、移動互聯、政策驅動的環保、軍工、通信等板塊，而這些板塊個股主要集中在成長板塊（創業板、中小板）之中。
股價的漲跌似乎證實了上述邏輯：2012年12月4 日到2013年5月9日，漲幅超過50％的個股有511只，其中308只出現在創業板和中小板（兩板共1058只個股，命中率30％），主板公司僅202只（個股共1405只，命中率14％）；漲幅超過100％的100只個股中，60只出現在創業板和中小板中。創業板和中小板具有更大比例和絕對數量的股票表現強勢，大體上反映了市場對高帥富行業的認可和追逐。
但進一步分析可以發現，中小板和創業板的個股盈利分化同樣驚人： 2012年第四季度到2013年第一季度，A股非金融行業盈利同比分別為-11.7％、5.2％，而創業板+中小板整體盈利分別為-10.8％、3.7％，并無“顯著成長性”，但創業板市值前50大公司盈利分別增長28.1％、28.4％，中小板為-6.1％、7.8％。可見，成長板塊尤其是創業板中的最優質公司無疑具有非常強勁的盈利增長。
好消息是，市場確實培育了新一批的優質公司，如同2005年以后的蘇寧、茅臺、萬科，這是新一輪經濟周期的代表性公司和中長期投資的良好標的；壞消息是，一些偽成長公司股價可能水漲船高，被市場給出了不可思議的市夢率，從而醞釀了股價回調的風險。
對市場整體的判斷而言，在全球新一輪貨幣放水的初期，國內流動性還在改善，全球博弈下被動降息的預期也在升溫，有望提升A股的估值、推動指數反彈。而低利率環境依舊對成長股的泡沫化進程構成支撐，宴會尚未結束。
目前還無法判斷這一邏輯結束和市場風險的確切時間，但是需要關注邏輯破滅的觸發因素：在流動性水平不斷攀升的過程中央行被動收緊，并超出了中性的水平；IPO的開啟，導致股票供給迅速擴大，從而導致成長股估值風險的階段性釋放。(陶敬剛)
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