滬綜指隱現“頭肩頂” A股陷入多空拉鋸階段
上證綜指日線出現頭肩頂形態，目前大盤正處在頸線上方，一旦跌破頸線量度跌幅不小，這更增加了一些投資者對后市的擔憂。本周四，兩市成交量僅1304億元，創出本輪行情以來新低，大盤已運行在十字路口，觀望情緒占據了上風。
近期，管理層對A股市場積極呵護。其一，1949點反彈以來，只有2月26日、3月4日，上證綜指收盤點位在2300點以下。2月26日，證監會表示“住房公積金入市研究準備工作已啟動”。3月4日，上證綜指下跌86點、拉出長陰線，隨后雖然沒有利好消息出臺，但次日上證綜指上漲53點、收復大部失地；其二，上周末，公布2月CPI同比增長3.2%，市場擔心貨幣政策收緊。隨后出臺“4月1日起，境內港、澳、臺居民可開立A股賬戶”。由此反映出管理層希望在2300點附近維護市場穩定的態度。
最近多項數據顯示我國經濟近期增長略有疲態。首先，伴隨著PMI的走弱，2月份CPI同比增加3.2%，較1月份大幅度上升1.2%，增加了投資者對通脹的擔憂；其次，今年M2增長管理目標位13%，而1月、2月份M2同比增長15.9%、15.2%，市場因此擔心要完成13%的管理目標貨幣政策就需收緊；第三，社會消費零售總額在2月同比上升了12.3%，為2004年1-2月份以來增速最低的數據；第四，2月份新增人民幣貸款數量為6200億元，大幅小于超萬億元的1月份水平；第五，工業增加值2月同比上升9.9%，同樣低于市場預期；第六，2月份全社會用電量3374億千瓦時，同比下降12.5%。
3月12日數據顯示，香港市場上交易的4只RQFII基金均出現了規模縮水，透視出資金從A股市場中抽逃。CSOP富時中國A50ETF、易方達中證100A股指數ETF、華夏滬深300指數ETF和嘉實MSCI中國A股指數ETF的規模分別為168億元、105億元、142億元和22億元人民幣，較港股年后第一個交易日2月14日的183億元、116億元、153億元和28億元人民幣規模分別減少15億元、11億元、11億元和6億元人民幣，縮水比率分別為-8.47%、-9.63%、-7.25%和-20.02%，其中，嘉實MSCI中國A股指數ETF初始份額較小，縮水比率更為顯著。
本輪反彈最值得關注的是，在反彈走勢最強的一段時間，即1949點至春節前，上證綜指最大漲幅為25.35%。期間10個交易周中，交易結算資金只有5周凈流入，其余5周凈流出，這10周資金累計凈流入僅為258億元。特別是，從1月14日至2月8日連續4周資金凈流出，累計資金凈流出329億元，但同期上證綜指上漲8.43%。而春節后至3月8日，交易結算資金連續3周凈流入，累計凈流入資金1090億元，但同期上證綜指大跌7.13%。A股市場漲跌與資金凈流入、凈流出不匹配，值得大家反思。此外截至3月13日，今年以來新基金數達到57只，合計首發規模1533.52億元。
我們一直強調，金融股、房地產股是這輪中期反彈的主線，何時結束將取決于金融股、房地產股。但2月中下旬以來，金融股、房地產股陸續出現調整走勢，并帶動大盤重心下移。本周起，航天軍工、環保、醫藥等前期強勢板塊也出現調整走勢，個股也出現大幅補跌走勢。應該說，近期A股市場走勢比預期弱很多。雖然短期A股市場還有下探空間，上證綜指頭肩頂頸線面臨破位風險。但我們認為，當前國內經濟增長仍維持“弱復蘇”而遠非之前預期的“強復蘇”，市場對此預期偏差導致的調整風險也已在春節后的滬深股市中有所體現，因此A股市場進一步下跌的空間較為有限。
雖然市場預期貨幣政策收緊，但我們認為A股市場并不缺資金，缺乏的只是信心。A股市場潛在的資金來源是對各類理財資金的分流。一方面，今年理財產品收益率比前二年下跌；另一方面，理財產品并不是沒有風險，最大的風險是違約，一旦出現違約，別說預期的收益，就連本金都可能無法收回。一旦理財產品沒有達到預期收益、甚至出現虧損，或理財產品存在違約風險。此外，管理層對影子銀行進行規范和整頓，對理財資金有擠出效應，其中一部分會分流到A股市場。目前A股市場整體估值水平不高，對場外資金有一定的吸引力。但要吸引場外資金，需要A股市場產生賺錢效應。
就短期而言，A股市場陷入多空拉鋸階段。但目前做多能量不足，即使有技術性反彈，力度恐較弱，個股漲跌轉換過于頻繁，操作難度加大，反映目前市場心態不穩，短期還是要小心中小股票的補跌。
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