經濟回暖弱勢未變 中期調整風險增加
長江證券策略研究小組
本周預計市場依然將有一定的回落，風險因素開始逐漸累積。首先，上周末公布的1-2月宏觀經濟數據開始證偽經濟復蘇，經濟出現了滯漲的跡象，也表明目前復蘇水平的弱勢未改。其次，IPO放開傳聞對中小板、創(chuàng)業(yè)板的影響短期內預計仍將持續(xù)。另外，地產政策仍處“靴子”未落地狀態(tài)。
本周較好的信息來自證監(jiān)會放開港澳居民投資A股，這可能給熱錢流動創(chuàng)造了更為方便的手段。但這不會成為當前市場運行的核心因素，熱錢的流動更多仍受國內外經濟環(huán)境和風險偏好的影響。
地產擔憂尚未結束
雖然從上周我們在湖北地區(qū)的調研情況來看，地產商對于“新國五條”并不十分擔憂，但我們認為地產政策的調控具有連續(xù)性，目前尚處“靴子未落地”的狀態(tài)，一段時間內仍將使市場對經濟擔憂情緒加重。
首先，從過去幾輪地產政策調控的情況來看，地產調控政策的出臺具有連續(xù)性。從市場情緒的角度來看，單一政策僅會對市場短期的走勢構成壓制。但未來連續(xù)政策的出臺，意味著政策預期可能持續(xù)悲觀。
熟悉2002年以來經濟周期的投資者可能會發(fā)現，調控政策的節(jié)奏是與周期波動的幾次時間較好對應的，中間幾次地產政策的真空期恰好對應的是小周期的衰退和復蘇。
我們很少看到較為間斷的地產調控政策，與貨幣政策的連續(xù)性一樣，地產的調控也是連續(xù)的，從這個角度而言，我們認為“新國五條”細則的出臺不是“靴子落地”，地產政策預期可能持續(xù)受壓。
其次，細則中提到的部分城市二套房貸款和利率提高在未來的執(zhí)行力度值得關注。如果地產貸款方面收緊，那么未來貨幣增速將會有明顯的放緩，無論是對于房地產開發(fā)商的需求，還是整個實體經濟的需求來說，都會存在明顯地抑制。
經濟回暖弱勢未變
上周末公布了1-2月累計的宏觀經濟運行情況。對于之前市場對于經濟復蘇強弱的爭論，這一數據很好的給出了答案。通脹上行高于預期，而工業(yè)增加值下降也比預期的差，這表明相較于去年末的弱復蘇，當前經濟已經進入到了弱繁榮的階段，而且是繁榮的中后期。
首先，從短期市場所考慮的因素來看，復蘇的強弱是1-2月指數上行中分歧的核心點。1-2月經濟數據偏向滯漲的搭配一方面表明經濟復蘇的力度并不強勁，另一方面依舊沒有擺脫價格彈性高于需求彈性的經濟特征，限制了市場對政策的想象空間。
其次，從投資數據來看，印證了我們之前對于本輪實體復蘇中長期投資意愿不足的判斷。
房地產在去年銷售向好的帶動之下，在下半年就開始出現了投資增速回升的態(tài)勢，1-2月份繼續(xù)得以保持。但是從整體固定投資來看，第二產業(yè)固定資產投資依舊處于下降態(tài)勢，并且增速已經回落至20%以下，是近10年來的最低水平，建筑業(yè)投資同比增速更是-39%的超低水平，盡管其中有一定季節(jié)性因素的影響，但是回落的幅度較大表明實體的中長期投資信心并未受到房地產投資逐漸回升的帶動。
最后，對本周而言，2月信貸數據低于預期，市場不得不面臨考驗，年前流動性寬松的勢頭在年后幾次正回購下有所下降。
中期調整風險增加
上周市場出現了較多的不利因素，地產政策的調控、IPO放開的傳言以及1-2月宏觀數據的低于預期。我們預計本周市場將對上周末經濟數據的低于預期做出反應，依舊存在一定的調整空間。
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