A股仍將震蕩筑底 保守策略低倉為宜
博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春：在看不到太多積極信號的情況下，可更加保守一些，倉位保持在較低水平。
廣發策略優選基金與廣發消費品精選基金經理馮永歡：目前還看不出明顯的盈利預期改善的跡象。
融通內需驅動基金經理周珺：整體融資成本需下降到6%以下，才能刺激制造業投資回暖，還需2-3次降息。
南方基金首席策略分析師楊德龍：本次經濟見底后將呈現L型走勢。
證券時報記者 楊麗花
上周，A股再創新低，滬指創近三年來新低。A股未來走勢如何，宏觀經濟何時見底，應采取何種投資策略？證券時報記者就此采訪了博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春、廣發策略優選基金與廣發消費品精選基金經理馮永歡、融通內需驅動基金經理周珺、南方基金首席策略分析師楊德龍。
A股將持續震蕩筑底
證券時報記者：近期股市不斷創出新低，原因何在？您如何看市場短期走勢，是短期底部已近還是仍未見底？
魏鳳春：經濟增速放緩，加上上市公司中報業績下滑，導致投資者情緒悲觀。對未來短期市場走勢依然保持謹慎態度。
周珺：中長期經濟增長動力的缺失和短期市場對房地產出現二次調控的擔憂導致市場不斷創新低。我們傾向于經濟在數次降準和降息后逐漸恢復。但若經濟復蘇之前，以房地產為代表的資產價格先行大幅上漲，對中國經濟而言將是又一次沉重打擊，屆時需重新評估市場前景。
馮永歡：股市不斷創新低，是由于企業盈利增長乏力，目前還看不出明顯的盈利預期改善的跡象。
楊德龍：在經濟面不斷下滑的背景下，市場難以走出下跌通道，未來一段時間仍將延續探底。展望8月，考慮政策放松的力度可能逐漸加大，經濟下滑趨勢有望放緩，A股市場可能維持震蕩筑底走勢。
經濟何時見底未可知
證券時報記者：前期市場預期宏觀經濟會在三季度見底，但目前普遍認為三季度仍不能見底，您怎么看？企業盈利何時見底？
魏鳳春：經濟何時見底，難以預測。企業盈利雖然在三季度有改善的積極因素存在，但整體上，工業企業盈利增速可能仍會維持負增長，考慮產能收縮將對企業盈利形成支持，我們估計四季度企業盈利實現正增長的可能性較大。
周珺：在年初一波短期補庫存之后，由于中國經濟一些結構性瓶頸的存在，經濟復蘇力度低于資本市場和實業的共同預期，因此在信貸需求和生產方面都出現再去庫存的過程，從而拖累了宏觀經濟見底的時間。企業盈利見底更多取決于PPI能否盡快環比提升，按照市場一致預期，PPI應該在8、9月份開始環比提升。
馮永歡：三季度經濟如果可以見底，就可不必悲觀。企業盈利，主要還是要看歐洲市場，看出口何時好轉。如果出口不行，現在的投資很有可能變成新的產能過剩，企業仍然無法實現盈利。
楊德龍：在外需不確定性較大的情況下，經濟增長動能的恢復主要依靠內需拉動。近期“穩增長”政策對經濟的拉動作用到底如何還有待觀察。我國宏觀經濟增速可能會在三季度見底，但盈利見底會延后一到兩個季度。本次經濟見底后將呈現L型走勢。
下半年降息可期
證券時報記者：7月CPI可能跌破2%，會否很快出現第三次降息？如果降息，對經濟的刺激作用有多大？股市會否反彈？
魏鳳春：在9、10月份或將迎來第三次降息。但降息對經濟只會有邊際改善的效果，股市如果有大規模的反彈，應該不是因降息而起。經濟確定性好轉情況下的企業盈利回升，才是決定股市上下的根本力量。
周珺：目前存在降息的可能。降息真正目的在于降低社會總體融資成本，以刺激內生性的投資需求。根據過往經驗，整體融資成本需要下降到6%以下，才能逐漸刺激制造業投資回暖，這還需要2-3次降息。
馮永歡：現正處降息周期，下半年至少會再降息一次。一次降息對經濟的刺激作用不強。股市反彈，政策刺激，需要一個累加的過程。只能說降息是經濟增長的必要非充分條件。股市反彈，需要需求真正起來，特別是外部需求起來才行。
楊德龍：下半年可能會再次降息，但降息對于經濟刺激作用并不會很大。決定市場的核心要素依然是經濟及中長期的政策路徑，后市仍將震蕩探底。我國經濟回升幅度將決定市場反彈高度，預計降息后會有反彈，但反彈高度有限。
傾向保守低倉策略
證券時報記者：在目前的市場背景下，您傾向于采取什么策略？激進還是保守？倉位高還是低？
魏鳳春：在看不到太多積極信號的情況下，可以考慮更加保守一些，倉位保持在較低水平。同時，在產能收縮較快，而需求趨于維持或擴張的行業里，可考慮精挑一些個股做長期配置。
周珺：綜合考慮，在目前市場下組合會傾向于保持均衡，逐漸增加前期下跌幅度較多、對經濟硬著陸反映較為充分的投資品，以及可能受益于轉型與保增長的結合體行業，如旅游、環保等。
馮永歡：現在的情況下，投資策略必定傾向保守，保持較低倉位。老基金保持低倉位運行，新基金不會急于建倉。
楊德龍：當前市場走勢低迷，整體呈現震蕩筑底走勢。板塊輪動很快，個股分化嚴重，操作上宜采取相對保守策略，精選個股，維持相對低倉位，等待市場真正見底之后再大幅加倉。（楊麗花）
證券時報記者：如果加倉，您會考慮什么行業？為什么？
魏鳳春：如果只是著眼三季度，前期比較抗跌的行業板塊，如農林牧漁、餐飲旅游、食品飲料、醫藥、電力及公用事業等，還可以繼續關注。另外，傳媒和廣義上的國防軍工因政策利好，也會出現結構性的投資機會。
周珺：就下半年整體而言，看好除白酒以外的泛消費品，如醫藥、旅游、傳媒、環保等。短期而言，市場消化完地產的負面因素之后，看好庫存水平降低后、旺季新一輪補庫存預期下的投資品反彈。
馮永歡：現在還不到加倉的時候。
楊德龍：從結構上來看，偏好滬深300為代表的藍籌板塊，而對于創業板和績差股要盡量規避，特別會關注金融、先進制造業、品牌消費等板塊的機會。（楊麗花）
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