估值挑戰998點大底 A股極具安全邊際
上周滬深兩市疲弱走勢再現，兩市大盤出現破位下跌，上證指數直逼2250點，日線三連陰，周線也運行在下降通道之中，特別是上周最后一個交易日的突破性下跌，為短期后市帶來陰影。
有分析人士認為，A股短期將首先試探2240點附近支撐，并有可能進一步逼近2200點整數關口。不過，雖然市場短期走弱概率較高，但券商機構仍然對下半年A股充滿信心，認為目前A股估值已是底位，未來中國經濟的持續增長將進一步降低這一估值，A股已經具有安全邊際，投資價值很高。
A股估值遠低歷史低點
據《證券日報》研究中心和同花順iFinD統計，以2012年6月21日收盤價計算，目前全部A股整體市盈率為13.72倍，市凈率為1.85倍，對應的歷史低位998點時為市盈率19.45倍，市凈率1.65倍；滬深300成分股整體市盈率為10.96倍，市凈率為1.65倍，對應的998點市盈率為13.83倍和市凈率1.73倍，即創下歷史最低水平。而上證A股的估值情況則遠低于整體A股。綜合市盈率與市凈率水平來看，目前市場估值水平處于歷史底部。
從行業估值來看，綜合行業市盈率及市凈率水平來看，金融服務、建筑建材、采掘、化工、交通運輸，市盈率估值30倍以上行業為：餐飲旅游（40.86倍）、電子（38.18倍）、農林牧漁（37.36倍）、信息設備（35.55倍）、信息服務（35.28倍）、輕工制造（34.24倍）、有色金屬（31.76倍）、食品飲料（31.45倍）、醫藥生物（31.22倍）。
從行業與前期998點歷史大底比較，除當年全行業虧損的綜合、餐飲旅游和以及家用電器外，尚有12家行業估值較當時為低，接最新市盈率高低排序，金融服務、建筑建材、采掘、交運設備、房地產、交通運輸、商業貿易、紡織服裝、醫藥生物、食品飲料、信息設備、農林牧漁，估值水平低于歷史底部。
分析人士認為，全部A股和滬深300指數估值在新興市場中處于低位，即使與發達國家的主要股市估值水平相比，亦比較接近有些甚至為低，因此，A股市場繼續回調的空間有限，投資價值已經凸顯。
機會即將出現
第三季度A股市場存在做多時間窗口，全年“決戰”或在此出現。站在全年角度看，與前兩個季度乃至第四季度相比，三季度市場環境相對較好，有望迎來估值修復和盈利水平改善帶來的上漲行情。此外，十八大即將召開，經濟和股市向壞機率比較小，可以為股市提供相對穩定的外部環境。
中金公司表示，“端午播種，秋天收獲”。當前A股再次回到了2300點以下的區域。這一點位具有一定的安全邊際，進一步大幅下跌的空間不大。
日信證券認為，把握穩增長和調結構是捕捉投資機會的主要思路。從邏輯上講，穩增長和調結構仍是今年下半年乃至更長時間內宏觀調控的主基調，這兩方面不僅符合政策導向，而且有資金支持。在新興產業體量較小、將其培育成支持產業尚需時日的情況下，穩增長還是要依賴固定資產投資。調結構則主要依靠擴大內需和新興產業。
東莞證券認為，融資擴容和減持壓力依然成為制約市場的重要因素，預計下半年資金面不緊不松，而政策面的持續放松和經濟面的企穩至關重要。另外，在股市政策方面，仍有制度紅利釋放，包括退市制度逐步完善、金融改革推進、證券法修訂、QFII引入等等，都會給市場帶來新的刺激因素。根據東莞證券的擇時模型，下半年難有大級別行情，但反復蓄勢之后很可能有一波強勢反彈。整體而言，對下半年行情不必悲觀，在多空因素交織背景之下，大盤寬幅震蕩的可能性較大，需防大盤啟動前的挖坑行情，預計上證指數波動區間為2100點到2700點。
在操作上，日信證券表示，三季度可以適度積極，四季度應謹慎防御。行業配置建議如下：（1）把握調結構下的投資機會，緊跟新興產業，如節能環保、新一代信息技術和新材料等；（2）把握穩增長下的投資機會，政策著力點預計在水利、電力（核電）、環保、高鐵、軌交、電信、保障性住房和中西部基礎設施這幾個方面，建筑、工程機械、環保、核電、建材（水泥）等行業值得關注；（3）金融創新是全年的主線之一，券商和保險有望不斷分享制度改革帶來的紅利，值得繼續關注。(趙子強)
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