窄幅震蕩中求變 市場或向上拓展空間
實戰心得
⊙潘偉君
不知不覺間，今年的上半年即將過去。回過頭來看看，現在的位置離年內低點差不多150點左右，而離年內高點則有200點，半年的振幅為16.21%，而且這一波幅還不是一次完成，其間居然有過兩輪起伏。這一結果實際上已經告訴我們，市場的整體波幅在收窄。
綜合各種因素，市場波幅收窄也在情理之中，本欄也曾有過探討。表面來看是市場規模的不斷擴大所致，但深層次的原因是當前的股價對IPO仍有足夠的吸引力，而且管理層也已經表態，并不會因二級市場的漲跌而調整新股發行的節奏，因此要期待市場大幅度的向上波動無疑是不現實的，然而市場要出現大幅度的向下波動也存有一些疑慮。
現在的股價確實仍然能夠吸引大量的IPO，但并不表示市場的估值就很高。不管我們對中國今年的經濟做出如何悲觀的預期，但無論如何7.5%的增速是沒有疑慮的，實際上政府已經提出了“保8”的口號。受長期中國文化熏陶的影響，政府提出類似的目標一般都會比較保守，換句話說“保8”的目標是可以實現的。況且政府并不是在進行預測，因為政府能進行有效的干預，而我們通常會低估政府的調控能力。
在“保8”成功的背后就是整體業績的提升，因此上市公司業績增長8%是底線，而且上市公司業績增長的速度通常要高于GDP的增速。根據上交所統計，上周五（6月8日）上交所平均PE為12.19倍，最新統計顯示標普500指數的PE為12.91倍，而具有可比性的滬深300指數更已經低至11.53倍，比標普500指數低了一成以上。而在亞洲主要市場中，日本的日經225指數為20.42倍，韓國綜合指數為22.27倍，印度孟買30指數為13.62倍，中國臺灣加權指數為21.21倍。盡管我們可以說中小板或者創業板的PE仍然不能算低，但上證指數并不會受這些指數的影響。我們研判市場必須要緊跟主流市場指數，在中國的股票市場上證指數仍然是目前的主流指數，即使放眼未來也只有滬深300指數有替代的可能，而中小板創業板之類的永遠只能作為輔助指數。
這兩個因素造成了市場上下有度的局面，好在今年還有半年，實際上上證指數在一年內波動16%的可能性并不大，恐怕在成熟的股票市場都難以做到，因此我們完全有理由相信在今年余下的時間段內上證指數將有望進一步擴大波幅。
擴大波幅無非是三種可能，一種是向上延伸，一種是向下延伸，還有一種是既向上又向下延伸。從基本面因素考慮，上證指數的演變取決于以下幾個方面。
首先是IPO的影響。這是一個長期制約市場向上拓展空間的因素。但這個因素在一定的時段內影響的程度會減弱，對于上證指數適當拓展上升空間并不會產生致命的影響，特別是在上證指數自3400點以來已經連續下跌3年的情況下。
其次是經濟增速的下滑。經濟是股市的基礎，經濟增速的下滑必然會對股市產生消極影響，但這個因素已經影響了市場很長時間。綜合分析今年二季度將有可能是季度業績增速的拐點，也就是說從三季度起季度業績增速將會回升，這將會被市場解讀為經濟出現拐點，此預期將對市場產生正面影響。
最后是歐洲的債務危機。盡管美國的債務危機也會出現，但由于時間要到年底或明年初，因此下半年歐債危機對我們的影響更為直接。市場對于歐美的仰慕心態很容易導致我們的市場跟跌不跟漲，一旦歐洲某國出現債務危機或者歐洲股價出現明顯下跌，我們市場就會下跌，而且這個因素完全無法把握，這并不取決于歐洲的債務危機有多嚴重，而在于我們的心態。
目前上證指數離年內低點要近得多，如果歐債因素持續發酵的話，市場有可能向下拓展空間，這樣上證指數再要向上拓展空間的時間就沒有了。好在市場估值已經擺在那里，即使這樣下面的空間也不會很大，不過今年全年的波幅就會很小。排除歐債持續發酵這一因素，那么更為有可能的是在市場在對于業績拐點的憧憬過程中向上拓展空間。
（上海證券報 ⊙潘偉君）
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