上周市場連續(xù)磨底，滬綜指盤中更一度觸及10個月新低，技術(shù)破位后昨日創(chuàng)業(yè)板扛起企穩(wěn)回彈大旗，帶動股指展開修復(fù)，3100點關(guān)口初戰(zhàn)告捷。整體上，當(dāng)前場內(nèi)多空因素交織，風(fēng)險偏好承壓，短期提升空間相對有限。往后看，分析人士提示，部分?jǐn)_動因素開始顯露改善向好征兆：MSCI增量資金入市、中美貿(mào)易談判、央行新一輪定向降準(zhǔn)落地、業(yè)績披露即將塵埃落定，5月行情有望在偏積極氛圍中開局。

　　滬綜指收復(fù)3100點

　　滬深市場昨日上演乾坤大挪移，在前一日大面積回落的基礎(chǔ)上，昨日大盤高開高走，憑借1.99%漲幅重新收復(fù)3100點，創(chuàng)兩個月最大單日漲幅，收盤報3128.93點。

　　昨日投資者參與小盤股熱情再起，對場內(nèi)人氣的維護(hù)，以及技術(shù)短期修復(fù)的順利展開提供了良好的環(huán)境氛圍。盤面看，計算機、傳媒、電子等品種集體作戰(zhàn)，在早盤開局不利的情況下后來居上，收盤集體占據(jù)行業(yè)漲幅榜前列。計算機指數(shù)執(zhí)熱點板塊之牛耳，全天大漲3.27%，一舉扭轉(zhuǎn)此前“三連陰”頹勢。

　　隨著主要指數(shù)紛紛力爭上游，滬深兩市昨日成交亦出現(xiàn)一定放大，滬市和深市成交分別達(dá)到1955.45億元和2568.46億元，不過總體增幅有限，市場存量博弈格局未改。

　　在此背景下，分析人士告訴記者，昨日兩市全面翻紅主要系技術(shù)修復(fù)動力推動。月線來看，滬綜指2月至今已經(jīng)“三連陰”，3月下破20月均線后，4月進(jìn)一步下探，4月18日最低觸及3041.63點，改寫10個月新低紀(jì)錄。而今年以來，滬綜指三次在3050點附近筑底，疊加上周成長股急速補跌激發(fā)的技術(shù)回踩共振，“小盤股搭臺，藍(lán)籌股唱戲”，共同促成了市場全面飄紅。

　　不確定因素仍在

　　此前，全球資金避險情緒濃厚推高油價、金價的同時，推動股市不確定性增大，令投資者信心受挫，做多動力不足。目前來看，市場仍處于諸多不確定因素當(dāng)中。

　　“基于盈利下行預(yù)期的增強、利率水平短期向上的影響，以及貿(mào)易摩擦層面的不確定性進(jìn)一步促使風(fēng)險偏好下行。同時判斷利率水平短期內(nèi)上行，風(fēng)格切換暫告段落。”華泰證券分析師曾巖認(rèn)為，小“滯漲”格局下，對行情仍要保持謹(jǐn)慎。

　　曾巖坦言，3月以來，貿(mào)易沖突對市場的沖擊仍然在情緒層面，但近日相關(guān)事件和央行降準(zhǔn)，意味著中美貿(mào)易沖突對市場的影響從情緒層面上升至盈利和無風(fēng)險利率的預(yù)期層面。

　　國都證券也認(rèn)為，近期主要股指的估值悉數(shù)下修，近三個月滬綜指滾動PE已累計下修18%至近22個月新低14.1附近，A股加速三次探底，市場風(fēng)險偏好繼續(xù)承壓。

　　結(jié)合盤面來看，西部證券分析師黃錚認(rèn)為，前期熱點在回補過程中，突破拉升的做多龍頭始終沒有涌現(xiàn)，每每滬指一有回落，兩市熱點便逐一潰散，行業(yè)板塊和題材熱點盡數(shù)收墨。同時存量博弈下的資金關(guān)注，更多在于短線參與低風(fēng)險機會。這無疑會造成反彈動力不足。“市場整體上仍處于趨勢回落的探底夯實。”

　　同時，昨日收盤股指雖然站上3100點臺階，但中期均線反彈未改善，反彈主線不構(gòu)成趨勢性行情，這都將直接制約后期市場向上修復(fù)空間。

　　積極信號閃現(xiàn)

　　值得慶幸的是，雖然市場弱勢格局難以從趨勢上快速扭轉(zhuǎn)，但不少前期制約行情向上的因素中，不少已經(jīng)開始出現(xiàn)積極變化或者正朝著改善方向前進(jìn)。

　　方正證券最新研報指出，2月份以來的市場調(diào)整更多源于經(jīng)濟的悲觀預(yù)期，擔(dān)心基建、地產(chǎn)以及進(jìn)出口，新的政策信息釋放的信號對于地產(chǎn)和基建的擔(dān)憂存在修復(fù)的契機，貿(mào)易摩擦不確定性雖然存在，目前有緩和的跡象，美國財長有意來華磋商貿(mào)易摩擦，中方表示歡迎。從經(jīng)濟、流動性、政策三維度框架來看，經(jīng)濟悲觀預(yù)期存在修復(fù)。

　　受季節(jié)性因素影響，3月份數(shù)據(jù)有所回落。不過4月以來中觀數(shù)據(jù)整體向好，各方面數(shù)據(jù)交叉驗證，下游需求正在加速回暖，工業(yè)生產(chǎn)景氣向好。其中，水泥價格自3月下旬觸底反轉(zhuǎn)，累計上漲已有4周；其中最新一周價格環(huán)比上漲1.8%，4月份以來累計上漲4.1%，顯示下游建筑行業(yè)景氣復(fù)蘇態(tài)勢明顯。銅、鋁價格也均在3月30日觸底起漲，4月份以來分別累計上漲2.9%、9.5%；其中上周漲幅加速，銅鋁價格分別周環(huán)比上漲2.0%、3.7%。

　　有研究機構(gòu)認(rèn)為，中觀行業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)將對市場的“衰退式寬松”預(yù)期進(jìn)行糾偏，相應(yīng)的，周期行業(yè)有望迎來估值修復(fù)。

　　此外，4月25日起，央行下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點。扣除需償還的9000億元MLF后，將釋放增量資金約4000億元。降準(zhǔn)加速國債利率下行至一年低點，而無風(fēng)險利率的大幅回落，本身也在積蓄風(fēng)險資產(chǎn)的估值修復(fù)動力。

　　將時間軸慢慢拉長，接下來場內(nèi)流動性還將出現(xiàn)一系列可以預(yù)見的改善。一是從5月1日起滬深港通每日額度擴大4倍。這一舉措既有因應(yīng)A股正式納入MSCI的實時考慮，也是內(nèi)地與香港股市互聯(lián)互通機制優(yōu)化升級的需要。有利于拓寬“渠道”，為A股引入外部活水。二是6月A股就將正式被納入MSCI新興市場指數(shù)，預(yù)計納入MSCI在短期內(nèi)會給A股帶來約1000億元的流入資金。考慮到主動型基金可能會提前配置，在“兩步走”情況下，預(yù)計這1000億元流入資金中大部分會在第一步執(zhí)行日6月1日前后一段時間內(nèi)流入，剩余部分會在第二步執(zhí)行日9月3日后流入。

　　由此，噪音與信號并存的當(dāng)下，分析人士認(rèn)為，大盤指數(shù)已回調(diào)至近一年低點，在經(jīng)濟平穩(wěn)、微觀企業(yè)的整體盈利保持穩(wěn)定、利潤增速預(yù)計仍在雙位數(shù)以上的較快增長支撐下，指數(shù)再度跌破前低概率較為渺茫。但在好轉(zhuǎn)信號真正演化為持續(xù)支撐力以前，A股底部反復(fù)震蕩壓力仍在。（作者：葉濤）