映象財經

　　近期油價下跌的一大背景是市場供應持續過剩。盡管一些交易商押注于油價下跌將減少供應并減輕導致一年前油價暴跌的供應過剩狀況，但目前供應仍遠遠超出需求。沙特阿拉伯和伊拉克的石油產出都接近創紀錄水平。

　　JBC Energy分析評論稱，由于沙特、伊拉克等中東主要產油國繼續以創紀錄的水平生產，7月OPEC原油總產出仍然處于高位。據估算，7月份的原油產出與6月份修正后的數據一樣，達到3140萬桶/日，較去年同期高110萬桶/日，而沙特和伊拉克對原油產出增加有主要貢獻。

　　本周二，布倫特原油1月來首度跌穿每桶50美元，今年1月，布倫特原油價格曾降至每桶45美元的近6年低點，5月反彈至69.63美元。

布倫特原油價格走勢圖

　　自今年5月以來，布倫特原油價格累計跌逾20%，令油價進入熊市區域（一般定義是合約價格較峰值水平下跌五分之一或更多）。

　　交易員和分析師把矛頭指向中國經濟放緩對于石油需求預期產生疑問。然而英國《金融時報》發現近期油價下跌的另一個背景，OPEC國家正直接做空原油期貨，并特別指出了科威特投資局和沙特主權財富基金：科威特投資局和沙特主權財富基金在期貨市場做空原油期貨，打擊支撐油價的原油市場期限套利，排擠高成本的競爭者。

　　為什么OPEC國家做空原油？

　　首先，這些機構做空并非是聞所未聞的秘密，但這需要與直接做空區分開來。這些原油生產商在金融市場做空可以簡單的歸為風險對沖，即賣出石油期貨合約，以便鎖定未來原油出售的價格。

　　做空原油期貨與賣原油有什么區別呢？拋售期貨合約能夠使原油生產商的戰略更有利。為什么呢？因為拋售期貨能夠抑制現貨原油的出貨量，減輕對現貨市場的打擊。

　　它們拋售原油期貨會可能導致期貨價格低于現貨價格。在這種情況下，投資者不會在原油市場進行購買原油儲存到期后交割的期現套利。而這種期限套利能夠維持石油現貨市場需求和價格，使頁巖油生產商，以及非OPEC國家的石油生產商繼續運營下去。

　　事實上，只有石油市場期貨低于現貨價格，OPEC可以肯定的是油價會繼續跌，打壓高成本競爭者。

　　油價下滑以及爭奪市場份額，通常被描述為OPEC成員國(尤其是沙特和它的海灣盟國)與北美頁巖油生產商之間的對決。

　　本周一路透社也報道：

　　沙特似乎正盤算低油價將激增需求增長，同時抑制OPEC以外非頁巖油的生產，從而讓市場能夠在沙特不減產的情況下，消化2016年伊朗石油出口恢復所帶來的供應。低油價能夠促使石油市場吸收額外供給，且不用沙特自己減產。

　　這是一項高風險的策略，但全球鉆探活動減少，探勘及生產預算銳減，則表明沙特或可如愿以償。

　　然而，最大的輸家卻是除了這兩方以外的全球其他產油國，他們承受了市場重新平衡過程中的很大部分調整壓力，比如俄羅斯，看看盧布和油價走勢：