滬港通今日正式起航 四大懸念今揭曉
今天（11月17日）注定是中國證券市場歷史上值得記住的一天。在經過7個月的籌備之后，滬港通終于正式起航。從今日起，A股市場投資者可以通過上證所投資在港交所上市的標的公司，更多外資也可以通過港交所直接參與A股市場部分標的的投資。這也意味著中國證券市場國際化步伐更進一步。
今年4月初，在滬港通的預期下，A股市場一度出現一波100點的反彈行情。然而，4月10日，證監會宣布，滬港通需要6個月準備時間。此消息宣告了反彈行情中止，大盤開始了長達3個月的窄幅震蕩。今年7月20日，證監會宣布滬港通或在10月啟動，隨后大盤反彈行情再度展開。
《每日經濟新聞》記者注意到，這一次反彈行情與此前的反彈最大區別，就在于兩市成交量明顯持續放大。今年8月，滬指站上2200點整數關；9月，突破2300點整數關；10月后，盡管滬港通延期導致市場短暫調整，但是10月底，滬指再度突破前期高點并且站上2400點；上周一，證監會宣布，將于11月17日正式啟動滬港通，滬指于11月11日成功突破2500點大關；上周五，也就是滬港通前最后一個交易日，大盤震蕩回落，最終報收于2478.82點。近7個月來，滬指已經形成的近500點中級行情，成為2011年以來的最大行情。
然而，今日滬港通正式通車，A股市場邁入新的時代，卻有更多的懸念有待解開。500點大行情之后，市場究竟將進入終點，還是成為全新的起點？
懸念一：行情再啟Or見光死？
今年滬指在2000點整數關徘徊時，A股和H股的價差還比較明顯，恒生AH溢價指數一度跌到最低的88.72點。也就是說，A股整體相對H股折價11.28%。不過，隨著滬指大幅上升，A股的折價也逐漸被抹平。上周二，恒生AH溢價指數最高漲至103.15點，上周五，該指數報收于101.56點，A股已經逐漸相對H股有所溢價。現在問題來了，當滬指已經大幅上漲，滬港通利好預期的正式兌現，究竟會為大盤帶來新的行情起點，還是利好兌現“見光死”?
申銀萬國分析師認為，滬港通正式啟動后，盡管短線可能出現震蕩，但總體上行格局不會出現大的變化。該分析師指出，如果隨著滬港通，以及隨后可能帶來的中港基金互認、A股被納入到MSCI指數等的逐步推動，中性假設最終給A股帶來增量資金達到8000億~12000億元。瑞銀證券也預計，一年后A股市場國際投資者的持股市值將從目前的3500億元上升到超過9000億元，占全部流通市值的比例超過8%。因此，滬港通對A股市場帶來的影響將非常深遠。
懸念二：首日額度遭“秒殺”？
11月15日，上證所舉行了滬港通正式開閘前的最后一次全網模擬。據了解，上證所方面參與滬港通的首批89家券商，以及部分真實客戶都參與了當天的測試，并且在實戰環境下模擬了A股股民購買港股的過程。
根據規則，港股通即內地投資者買賣符合規定的港股，總額度2500億元，每日限額105億元。據《新聞晨報》報道，在這次測試中，僅用了半個小時滬股通的105億元額度就被用完。那么，今日作為滬港通啟動首日，可用額度是否也會被秒殺？
《每日經濟新聞》記者注意到，在上證所官方網頁中，上證所將對“總額度”、“總額度余額”和“每日額度”3個數據進行每日更新。同時還將對港股通每個交易日的“當日額度控制信息”進行實時監控，并在交易期間每1分鐘更新一次數據。今年這一懸念就將揭開。
懸念三：QDII出海能否打出翻身仗？
近年來，國內不少基金公司都推出了QDII產品，這些產品多以投資美股市和港股為主。然而，不少產品投資海外業績并不理想。那么，QDII產品投資海外業績究竟如何，滬港通的啟動，能否為QDII打翻身仗創造良機？日前，華泰紫金龍投資主辦唐志先生對《每日經濟新聞》記者進行獨家解讀，并將為讀者重點介紹QDII未來發展思路。
此外，由于滬港通的推出，QFII資金必然加大對A股市場的研究和投資，在剛剛過去的2014年第三季度，QFII機構如何在A股市場進行資產配置？今日，本報也將為讀者帶來QFII三季度擇股思路全接觸。
懸念四：哪些機會不容錯過？
盡管滬港通行情已經啟動數月，但仍有不少機會是滬港通啟動后將持續受益的。同時，隨著滬港通的正式啟動，對于內地投資者而言，投資機會將不再僅僅局限于A股市場，港股市場同樣有大量的優質個股等待大家的挖掘。究竟有哪些機會不容錯過？
今日，《每日經濟新聞》記者經過對大牌券商研究報告的詳細梳理，發現有六大機會最被分析師看好。其中，包括AH股折價較深個股、券商板塊、醫藥板塊、AH獨有特色股板塊、低估值藍籌，以及剛剛被場挖掘不久的“一帶一路”題材股等。在接下來的版面中，本報還將對這些投資機會進行詳細解讀。
滬港通掘金 六大機會不容錯過
經歷長時間的醞釀之后，滬港通從理論框架變為現實，從今天開始，關于滬港通的實踐操作將成為兩地投資者最為關心的話題。
眾所周知，A、H股在開放程度、資金流動性、市場制度設計、市場工具、行業分布、交易及估值特征等方面均存在明顯不同，由此也造就了兩市完全不同的投資風格。對絕大多數兩地投資者而言，選擇滬港通也就選擇了一個全新、陌生的市場。新的市場，首先帶來的是新的機會。在滬港兩市聯通的新背景下，通過梳理行業、制度變遷、估值水平等差異，《每日經濟新聞》將向投資者呈現滬港通六大投資機會。
“一帶一路”
所謂“一帶一路”，是指“絲綢之路經濟帶”和“海上絲綢之路”，它充分依靠中國與有關國家既有的雙多邊機制，借助既有的、行之有效的區域合作平臺。
2013年9月，國家主席習近平在訪問哈薩克斯坦時，提出構建“絲綢之路經濟帶”設想。同年10月，習近平又在出席亞太經濟合作組織（APEC）領導人非正式會議期間提出了中國愿同東盟國家加強海上合作，共同建設“21世紀海上絲綢之路”的倡議。至此，“一帶一路”成為A股二級市場密切關注的投資方向。
2014年10月24日，多國代表簽署《籌建亞投行備忘錄》，共同決定成立亞投行，互聯互通成為今年APEC領導人第二十二次非正式會議的重要議題之一。11月8日，習近平宣布，中國將出資400億美元成立絲路基金。
習近平在本月的中央財經領導小組第八次會議上指出，推進“一帶一路”建設，要抓住關鍵的標志性工程，力爭盡早開花結果。要幫助有關沿線國家開展本國和區域間交通、電力、通信等基礎設施規劃，共同推進前期預研，提出一批能夠照顧雙邊、多邊利益的項目清單。要高度重視和建設一批有利于沿線國家民生改善的項目。要堅持經濟合作和人文交流共同推進，促進我國同沿線國家教育、旅游、學術、藝術等人文交流，使之提高到一個新的水平。
《每日經濟新聞》記者注意到，安信證券指出，“一帶一路”戰略的推進將主導我國未來相當長一段時期內的對外經濟合作工作。目前看，至少以下系列事件的推進將作為持續印證：第一，APEC會議召開及此后G20峰會召開，預計將有多個合作項目落地；第二，預計未來數月中國與周邊國家互聯互通建設項目將密集落地；第三，領導人還將持續推進“高鐵出口”；第四，亞投行和絲路基金設立過程還將伴隨諸多具體措施。上述事件均是板塊持續發酵的重要催化劑。民生證券發布的策略研報認為，“一帶一路”直擊三個戰略問題：通路、通航和通商。其中，通路實施和保障帶來的機會值得特別關注。
在上述邏輯下，A股市場上，安信證券首推中工國際（002051，收盤價24.46元），公司今年訂單增長150%，股權激勵劃定20%增長底線，2013年海外業務占比97%，2014、2015年PE分別為22倍和18倍，上調該股目標價至33元。此外安信還重點推薦了中材國際（600970，收盤價10.25元）、中國建筑（601668，收盤價4.00元）。
關于“絲路”的地域性概念股，安信主要看好新疆板塊，建議重點關注北新路橋（002307，收盤價10.10元）、西部建設（002302，收盤價14.06元）、新疆城建（600545，收盤價9.67元）和光正集團（002524，收盤價7.10元）。
記者注意到，在機構推薦的受益個股中，多個標的在滬港兩地均上市，比如中國交建、中國鐵建、中國中鐵、中國中冶、中國北車和中國南車。其中，中國中鐵、中國鐵建為安信和民生證券共同推薦標的，理由為顯著受益高鐵出口，近期上漲后估值仍較低。安信還著重推薦了中國交建，認為公司將集中受益于互聯互通戰略推進下公路與港口建設，流通盤不足百億元，當前估值僅8倍。
記者對比上周五兩地上述個股收盤價后發現，中國中冶H股折價幅度最大，中冶H股相對A股折價率約為30.8%；其次為中國交建，折價率約為12.2%。
醫藥板塊
《每日經濟新聞》記者注意到，Wind數據顯示，A股市場中隸屬醫藥行業的個股共187家，是港股醫藥類上市公司總數的兩倍以上。
差距主要來自制藥、生物科技和生命科學類個股。具體到滬港通標的，滬股通方面，滬股通共35個醫藥標的，平均市值163億元，2014年平均PE為31.1倍，集中分布于中藥、化學藥等細分領域；港股通共計11個標的，2014年平均PE為22.1倍，平均市值為457億港元。
國信證券認為，在機構占據主導的港股市場，投資者偏好市值較大、流動性較好、估值較低和成長性較好的醫藥白馬股，尤其是尚未海外上市，對海外投資者而言稀缺的醫藥白馬股。從這一角度看，該券商推薦恒瑞醫藥、天士力、康美藥業、益佰制藥和華海藥業。
事實上，恒瑞醫藥得到不止一家券商推薦。如興業證券認為，作為國內首屈一指的創新藥研發龍頭，恒瑞經過數年研發積累，未來幾年將是公司新產品群和國際化全面收獲期。還有一類細分領域也將受到海外投資者關注，即港股中稀缺的、具有品牌溢價的中藥企業，從QFII醫藥行業配置看，超過69%集中于中藥，國信證券建議關注千金藥業、片仔癀、同仁堂。
再從A股投資者參與港股交易的角度看，在AH股同時上市的醫藥股中，截至上周五，白云山H股較A股折價幅度為17.99%。此外，港股在醫藥新興產業領域存明顯折價，醫療器械、醫療服務等細分行業H股估值大部分低于A股，這類高成長優質標的有望獲內地偏好成長股投資者的青睞。符合上述條件又在港股通標的池中的是醫療器械類股票威高股份。A股同類個股為寶萊特。
券商板塊
受益于成交量擴大和市場開放，滬港通業務及配套措施的持續推進，被視為兩地券商股表現的催化劑。
興業證券在研報中表示，滬港通推出后短期最受益的行業之一是券商，89家券商獲首批滬港通業務資格。市場交易活躍度提升以及海外業務擴張的機會對于券商都是直接的利好。
《每日經濟新聞》記者注意到，針對券商板塊，申銀萬國近期發布研報稱，券商股雖漲得又快又猛，但以2013年初的高點作為基準，目前券商股整體表現與滬指類似，均剛好突破前期高點。
不過，當前市場結構與2013年有很大不同，這保證了券商股將有更大彈性：首先，相對于2013年初行情，當前創業板、中小板和主板均累積較大漲幅，從市場結構層面講，當前格局會產生更多的資金騰挪空間；第二，從周期股對比來看，券商股也有更大彈性。從過去半年對比來看，2013年那波行情，傳統周期股鋼鐵、有色、煤炭和交運板塊等并未大漲，此次行情上述周期股均錄得相當大的漲幅（約40%），這也決定了在市場當前結構下，券商股確定受益且有行業比較優勢，因此具備很大的資金騰挪空間；第三，行業ROE（凈資產收益率）從量變到質變，對產業資本具有吸引力，這將提升行業估值中樞；第四，行業監管放松，杠桿上限從3倍提升至6倍，ROE空間打開，使券商股彈性加大；第五，大券商當前估值仍然很便宜，具有20%～25%上漲空間。
記者注意到，多家機構首推中信證券（600030，收盤價15.38元），認為公司實現業務全布局，各項業務指標居行業之首。2014年上半年業績在并表因素和創新金融業務收入等支持下，同比增長74.38%；國際業務實現跳躍式發展，收入占比達20.8%，較去年同期提升13個百分點；“滬港通”的開啟將成為公司海外業務新一輪發展的催化劑。
截至上周五，中信證券H股較A股溢價3.82%。
針對滬股通標的池，中金還推薦了招商證券；針對港股通標的池，中金推薦中信證券。
低估值藍籌
分析人士認為，港股市場利率水平較低，相比之下內地資產收益率更具吸引力，加之離岸人民幣投資渠道較為匱乏，人民幣資產配置仍以存款為主。因此，滬港通開通將為離岸人民幣資金回流提供一定的動力，尤其是滬股通標的中一些高分紅高股息率的藍籌股更有望受益。興業證券認為，滬港通有助推動A股大盤“水漲船高”。中期看，境外投資者引入將促使藍籌股價值重估，藍籌股有望迎來估值修復行情。
隨著資本市場開放，以滬港通為契機，海外投資者從全球配置角度進行定價，有助扭轉當前A股市場對國企藍籌的偏低估值。中金認為，滬港通開通后，低估值、股息率有吸引力的藍籌個股有望受到追捧。基于此，推薦上汽集團、建發股份、寧滬高速、大秦鐵路、華能國際、華電國際、工商銀行、中國銀行、光大銀行、交通銀行、招商銀行、雅戈爾和福耀玻璃。
《每日經濟新聞》記者注意到，至少有3家機構將上汽集團（600104，收盤價18.87元）作為首推標的，認為公司是A股最大的汽車上市公司，受益多品牌戰略、新產品周期臨近、管理層調整等多重驅動帶來的多種機會，估值具有吸引力，股息回報豐厚。
H股方面也存在具有低估值優勢個股，如有色金屬行業，國金證券推薦中國忠旺（01333，HK）和中國宏橋（01378，HK）。中國忠旺為內地最大的鋁型材公司，2013年擁有的鋁型材產能超過100萬噸，其中75MN（兆牛頓）以上的大型擠壓機共有21臺，包括4臺125MN的擠壓機，鋁型材總產量65萬噸，其中工業材產量達60萬噸（含鋁深加工產品5.3萬噸）。目前，按最近四個季度業績估值，該股PE僅7倍。
中國宏橋為內地頗具成本優勢的民營電解鋁及鋁加工企業。其電解鋁成本可低至1萬元以下，成本優勢非常突出。目前，按最近四個季度業績估值，PE僅6倍。
AH股折價較深個股
由于內地與香港地區股票市場環境有別，投資者結構亦不相同，A股被稱為“散戶市”，H股則以機構投資者為主。在多因素綜合作用下，同一公司A股和H股普遍存在價差。
今日（11月17日），上證所和中證指數公司將正式發布上證滬股通指數和上證滬港通AH溢價指數，以反映滬港股票市場交易互聯互通機制對市場影響的變化情況。此前，港交所已推出恒生AH溢價指數，上周五收盤時該指數收于101.38。今日，恒生指數公司與中證指數公司還將合作推出“中證恒生滬港通AH股精明指數”，以捕捉滬港兩地互聯互通帶來的策略投資機會。
截至上周五，《每日經濟新聞》記者對86只AH個股表現情況進行了統計，根據兩地證監會公布的滬港通標的池，分別梳理出兩地市場上目前折價幅度較大的個股。
A股方面，H股較A股溢價幅度最大10只個股依次為海螺水泥（10.77%）、青島啤酒（10.22%）、中國太保（9.14%）、招商銀行（8.87%）、華電國際（8.77%）、中國平安（7.93%）、中國人壽（7.53%）、中國南車（7.53%）、華能國際（7.27%）和中國神華（6.91%）。
H股方面，截至上周五H股相對A股折價較深的10只個股依次為洛陽玻璃（58.51%）、重慶鋼鐵（43.98%）、上海石油化工（42.43%）、第一拖拉機股份（42.11%）、洛陽鉬業（41.97%）、中海集運（41.01%）、兗州煤業（40.7%）、南京熊貓（40.23%）、北辰實業（39.87%）和上海電氣（39.55%）。
此前，不少券商研究員在接受記者采訪時表示，隨著滬港通開閘，AH股價差將逐漸收窄，目前折價較深，相對另一邊市場更便宜的同一家公司或同行業公司股票會受到投資者青睞。
特色股板塊
除前述五大機會外，兩地市場上也各有一些相對稀缺的行業及龍頭股：A股主要體現為白酒、旅游、稀土和國企改革概念股；H股則包括博彩股和信息技術股。
A股：貴州茅臺是代表
①食品飲料
貴州茅臺 （600519，收盤價157.29元）。安信證券認為，茅臺2015年估值僅為10.5倍PE，和國際烈酒巨頭一般20倍～30倍的估值相比，嚴重低估。該股是滬港通最受益的白酒標的，滬港通啟動有望助力龍頭估值繼續修復。
而茅臺作為行業龍頭，估值修復有利于提高白酒板塊整體估值上限，尤其利好其他優質白酒龍頭，包括洋河股份（2015年12.5倍PE，提前布局大健康酒和移動互聯渠道，收入增速有望逐季度繼續改善，看好未來格局，有望走出獨立行情）、古井貢酒（2015年17.6倍PE，業績復蘇強勁）和五糧液（2015年9.8倍PE，全國龍頭地位僅次于茅臺，兼具四川國企改革預期）等。
《每日經濟新聞》記者注意到，飲料方面，安信證券重點推薦伊利股份（600887，收盤價25.48元），該機構指出，伊利作為乳業龍頭，當前正享受行業集中度提升后費用率下降，盈利能力提升的過程，滬港通開啟伊利有望成為最受益的食品優質龍頭股。
興業證券也將伊利股份作為重點，認為公司目前是中國規模最大、產品線最全的乳制品企業，唯一一家進入全球十強的亞洲乳品企業。
招商證券表示，堅持龍頭選股理念，重點推薦伊利、茅臺、古井和洋河等增長確定的公司。
②旅游
針對旅游標的，興業證券推薦
中國國旅（601888，收盤價37.90元），公司是國內大型綜合旅行社運營商龍頭，主營業務為旅行社和免稅業務。盡管傳統旅行社業務受旅游行業環境影響波動較大，免稅品貿易一直保持著強勁的增長。公司作為A股市場上免稅特殊標的，有望獲得估值提升。
③有色
國金證券認為，滬港通開通，A股具有特色資源屬性的有色公司受益。相對QFII和RQFII，滬港通具有交易成本低，海外投資者受眾更廣等特點，其開通將給國內具有獨特屬性的標的帶來關注增量，稀土、鎢概念股等在國內具優勢且國外稀缺的滬港通標的將受益。在稀土和鎢這兩個板塊當中，屬于滬港通范圍內標的有廈門鎢業、包鋼稀土、包鋼股份和廣晟有色等公司。
④國企改革
機構普遍認為，改革紅利的釋放將成為未來A股行情的重要驅動力。
《每日經濟新聞》記者注意到，興業證券指出，在國企改革下，軍工、高鐵、電力設備和金屬新材料等行業有望受益。從改造空間看，首推軍工：一方面，軍工行業是A股國企占比最高的行業之一，僅次于鋼鐵、銀行和交運，且離岸市場缺乏相關標的，港股軍工標的只有一只，即中航科工（02357，HK）；另一方面，改革預期強，體外資產倍數大。研究所改制、資產重組上市是各個軍工集團借助資本市場謀發展的主要手段之一。以上市公司為平臺，靈活運用資本運作手段，不斷將集團業務由非上市資產轉為證券化資產。未來3～5年的體制改革將是包括航空、航天、兵器、電子在內的軍工企業改革重要內容，尤其是以航天系為代表的軍工上市公司資本運作有望提速。
航空發動機是制約我國航空裝備的主要瓶頸，發展航空發動機是航空裝備發展的重中之重，將受到國家政策大力支持。興業證券首推航空動力（600893，收盤價27.07元），作為總裝企業，公司在設計、材料、部件、總裝產業鏈上處于壟斷地位，且未來有望吸收目前還是事業單位的發動機設計所，未來與行業同步成長的確定性最高。據興業證券軍工行業研究員測算，綜合“發動機專項新增凈資產注入模型”和“軍用發動機市場規模增長模型”分析，航空動力目前股價仍低估40%左右。
H股：博彩股引人關注
據此前新浪網發起的調查，內地投資者對港股市場上最感興趣的板塊包括酒店旅游、博彩和信息科技板塊等。
分析人士認為，在信息科技板塊中，騰訊控股（00700，HK）無疑是此次滬港通標的中的明星股，也是新經濟代表企業之一。隨著4G移動技術推進和智能應用的普及，以騰訊為首的TMT（科技、媒體、通信）概念股被認為成長空間不小。
不過，騰訊已在10年時間內上漲170倍，“一拆五”之后目前股價仍高達131.9港元。那么，騰訊股價還有多少上升空間？
匯業證券分析師岑智勇對《每日經濟新聞》記者表示，騰訊為“BAT三雄”之一，仍有投資價值。至于港股市場其他同類概念股，受限于滬港通合資格名單，除騰訊、金山軟件（03888，HK），“太新”的個股和“太小”的個股暫時還不能直接受惠于滬港通。
博彩股也是港股市場中一道獨特的風景線。2013年，澳門博彩業總收入3607.48億港元，占澳門GDP的比重為87.25%。作為澳門的經濟支柱，也是港股市場上的特色標的，博彩股一直受到關注。金沙中國 （01928，HK）與銀河娛樂（00027，HK），除了是滬港通標的，也是恒生指數成分股，其漲跌往往影響恒生指數走勢。
除了上述兩只投資者熟悉的藍籌股外，還有澳博控股（00880，HK）、美高梅中國（02282，HK）、永利澳門（01128，HK）、新濠博亞娛樂（06883，HK）和新濠國際發展（00200，HK）等。
此外，據《每日經濟新聞》記者不完全統計，在港股通投資標的中，消費者服務、消費品制造板塊個股占比超25%，可謂一大主力，其中不乏一些內地投資者耳熟能詳的品牌，如百麗國際、普拉達、周生生、周大福、康師傅控股、蒙牛乳業、中國旺旺和匯源果汁等。
盡管這些企業選擇在港股上市，但由于內地市場人口數量優勢以及由此帶來的龐大市場機會，諸多在港股上市的消費類公司事實上主要面向內地市場。因此，對于這類公司提供的產品和服務，內地消費者并不陌生，滬港通開通后相關公司也將受到內地投資者關注。
(曾子建)
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