貨幣政策“微寬松”或將持續“微刺激”孕育新機遇
雖然現在只是6月初，但許多基金經理已開始眺望月底的A股“中考”。
未雨綢繆的原因無他，去年此時，“錢荒”驟襲引發A股大幅震蕩，那種沖擊令人刻骨銘心，基金經理怎敢對今年的資金面“中考”掉以輕心！輕倉以待、持幣觀望，成為不少基金經理的選擇。
但歷史會重演嗎？一些基金經理在接受中國證券報記者采訪時，都給出了否定的答案。在他們看來，貨幣政策“微寬松”將持續，資金面“中考”不會令利率飆升。這意味著，A股可能不會像去年年中那樣跌宕起伏。
“更重要的是，高層‘新常態’的提法，已經引起了市場高度重視。我們不能再用老思路去判斷A股市場走向，而必須把握政策和經濟的新脈絡。這次‘中考’，或許能給我們一個近距離觀察的機會。”某基金公司投資總監表示。
流動性維持適度寬松
資金面的松與緊，牽動著A股的漲與跌，也是歷年A股“中考”或“年考”的玄妙所在。而今年“中考”行將來臨，資金面會如去年般拉響“空襲”警報么？
“我覺得肯定不會！”面對著中國證券報記者的疑問，上海某基金經理用堅定的語氣表示，“無論是經濟形勢的變化，還是政府決策的需要，都決定了今年的貨幣政策不會回到去年的老路。如果說一季度大家對這個觀點還有所懷疑的話，那么二季度以來，貨幣政策將保持適度寬松的判斷，已經漸漸被多數機構所接受。”
國海富蘭克林基金指出，今年債市出現的小牛行情，主要原因就是流動性方面的支持，一方面央行持續正投放增加市場的貨幣供給；另一方面，定向降準也對流動性有一定的正面影響。因此，國海富蘭克林基金認為，即便是年中迎來傳統的流動性緊張時點，也不會出現如去年的“錢荒”局面。
事實上，雖然在用詞上依然考究，但貨幣政策的梯度寬松悄然顯現。日前，國務院常務會議提出加大“定向降準”措施力度，便被諸多機構視為貨幣政策由緊變松的拐點已確立。如果按照這個邏輯思維發展，那么不僅今年A股資金面的“中考”無虞，“年考”或也能安然度過。
不過，在流動性不再拉響空襲警報的同時，A股的投資者仍需要關注IPO，融資潮再度來襲。根據券商的預測，下半年IPO資金需求大約在1000-2000億元。
某券商分析師表示，下半年IPO公司家數大約在100家左右，主板、中小板和創業板的分布相對均勻，而對資金的需求則要視具體公司的平均融資規模而定。假設主板IPO每家公司平均融資規模為20-30億元，那么下半年A股市場面臨的整體融資需求可能在1000億到1500億元左右；如果主板IPO的每家公司平均融資額達到50-60億元，那么對資金的需求將會明顯上升，A股市場下半年整體融資需求將達到1500億至2000億元之間。
“相較于往年來看，這種預期的融資額算是個正常水平，對A股市場的實際沖擊有限。如果上市公司的質地較好，反而有可能會形成隱性利好。”某基金經理表示，“不過，如果首批IPO融資額較大，與6月底資金面‘中考’形成疊加效應，短期對市場或有一定沖擊。”
“十字路口”糾結進退
雖然基金經理普遍預計今年A股資金面“中考”能平穩過關，但對于下一步的投資是“進”還是“退”，他們依舊無比糾結。
萬家基金表示，政策面暖風頻吹，已經傳遞出更多積極信號。日前國務院常務會議提出，加大金融對實體經濟的支持，加大“定向降準”措施力度，對“三農”、小微企業等符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的銀行業金融機構適當降低準備金率。某種程度上，這是對政策拐點的確認。
這種觀點正被市場各方在積極解讀中不斷放大。有機構激進地表示，貨幣政策或迎來一波新的“放水”。如果這個預期正確，顯然意味著A股市場或迎來一波強勁的反彈，投資者將會從謹慎觀望轉向積極入場，基金經理也會毋庸置疑地選擇大踏步前進。但問題在于，這個預期真的能實現嗎？不同的基金經理，已出現了明顯的分歧。
樂觀的基金經理認為，貨幣政策最緊的時候已經過去，伴隨著經濟下滑的持續，政策調控將從微刺激逐步轉向強刺激，而貨幣政策必然成為重要推手。“雖然無法肯定，貨幣政策會在何時開閘放水，但是從方向和趨勢來判斷，這是一個大概率事件。而對于A股市場來說，歷史低位的估值已經逐漸筑底，一旦央行開閘放水，就有可能迎來一波牛市的拐點。”上海某基金公司投資總監向中國證券報記者表示。
然而謹慎的基金經理似乎更多。萬家基金就強調指出，雖然政策拐點確認，但從方式上判斷，政策主基調依舊是結構性調整，A股后市仍會在貨幣“微刺激”和“大刺激”之間糾結。
萬家基金表示，決策層可能認為當前經濟下行壓力比預期的要大，因此會對外通過各種手段釋放積極信號，引導市場信心。但與以往動輒強調困難進而推出刺激計劃不同，本屆政府傾向于以積極信號引導市場的內生增長力量，其實也暗示著不會動用大規模刺激計劃，預計后續政策會繼續延續“小步快跑”的節奏。
“微刺激”孕育新機遇
盡管多數基金經理已經清醒地意識到，過去“四萬億”般的強刺激已不再可能，但他們依舊努力在尋找政府對經濟“微刺激”中的投資機遇。
海富通基金表示，從宏觀經濟層面來看，本屆政府意圖進行溫和刺激，甚至市場有預期認為會調整存款準備金率、降息，地方政府對于樓市限購政策也出現松綁跡象。盡管如此，大多數研究機構依然認為經濟政策方面不會有大動作，股市難以發生方向性轉變。不過，政府在外交政策上出現了一些改變，股市中相關軍工、新技術、能源等行業已經有所作為。海富通基金認為，醫藥、軍工、信息安全、互聯網、文化傳媒等主題行業值得繼續關注。
上海某基金經理則認為，一些中央重視程度明顯上升的行業，值得投資者高度關注。比如信息安全的“國產化”，將會是貫穿一個中長期的投資主題，信息安全行業相關上市公司將享受政策紅利。
該基金經理強調指出，種種跡象顯示，在國家安全被屢屢提及的當前，信息安全問題日益受到政府層面的重視。近期在國家層面，也有較密集的政策確保信息安全，這對于整個IT產業都是極大的利好。無論是硬件、基礎軟件，還是行業應用軟件，乃至行業解決方案上，國產化的步伐已經漸漸邁開，這將對A股相關上市公司產生深刻影響。
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