國內(nèi)經(jīng)濟疲軟制約A股反彈空間
在經(jīng)過連續(xù)調(diào)整之后，近幾個交易日滬深兩市有所企穩(wěn)，截至周二收市，滬指報2235.57點，深圳成指報9022.90點。從行業(yè)面表現(xiàn)情況看，近期市場亦出現(xiàn)相對積極的一面，主要表現(xiàn)在之前拖累指數(shù)下行的強周期板塊開始企穩(wěn)反彈，同時成長類個股活躍的局面也得到延續(xù)。從這個角度看，近期A股兩市運行格局與前期相比出現(xiàn)了較為明顯的改善，然而即便如此，結(jié)合目前市場具體環(huán)境分析，我們認為滬深指數(shù)短期進一步向上的空間預(yù)計相對有限，滬深指數(shù)出現(xiàn)反復(fù)將不可避免。
首先，從實體層面看，國內(nèi)經(jīng)濟的弱復(fù)蘇依然是抑制滬深指數(shù)向上的最重要因素。國家統(tǒng)計局與物流與采購聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)顯示：4月份國內(nèi)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為50.6%，較三月份回落0.3個百分點，五個分類指數(shù)中一平四降。該指標(biāo)的旺季回落仍較為明顯的顯示了國內(nèi)工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的放緩，進一步驗證了國內(nèi)實體經(jīng)濟復(fù)蘇力度的有限。就A股而言，市場關(guān)注的重心更多是停留在基本面的情況，低于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)無疑將在很大程度上抑制資金的做多熱情，。未來幾天國家各部門將公布一系列重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，在先行指標(biāo)回落的情況下，后期公布的數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期利好的可能性并不大，也就是說，實體經(jīng)濟的疲軟決定了滬深兩市的整體弱勢格局仍將延續(xù)。
其次，近期有色金屬、采掘等資源類個股的走強成為各方關(guān)注的焦點，并在一定程度上引發(fā)了市場的想象空間，但就性質(zhì)看，當(dāng)前資源類個股的走強更多是大宗商品市場帶動下的技術(shù)性反彈，持續(xù)上行的可能性不大。受世界主要經(jīng)濟體維持或推出新的貨幣寬松政策影響，近期國際大宗商品期貨普遍上漲，國內(nèi)商品期貨亦同步走高，上海有色金屬品種的期貨價格均出現(xiàn)不同程度的上漲。在此背景下，技術(shù)面反彈的需求以及外部因素的刺激共同促成了近期A股市場上資源類個股的走強。然而在缺乏基本面支撐的情況下，此類個股的上漲將缺乏持續(xù)性。
最后，從技術(shù)面的角度分析，盡管近幾個交易日滬深兩市連續(xù)向上反彈，但滬深指數(shù)依然未能走出自二月中下旬調(diào)整以來的下降通道，而滬深指數(shù)在經(jīng)過近期的反彈后，雙雙逼近通道上軌，預(yù)計兩市面臨的技術(shù)面壓力將顯著增大，這也將在一定程度上拖累后期指數(shù)運行。
整體而言，我們認為盡管近期滬深兩市運行較前期出現(xiàn)了較為明顯的改善跡象，但結(jié)合市場環(huán)境分析我們認為投資者對后期兩市反彈空間不宜盲目樂觀，在國內(nèi)實體經(jīng)濟復(fù)蘇力度依然較為有限、周期類個股缺乏持續(xù)走強基礎(chǔ)以及技術(shù)面壓力進一步增強的情況下，后期滬深指數(shù)出現(xiàn)反復(fù)將不可避免。
從市場特征看，在兩市缺乏整體性機會的情況下A股結(jié)構(gòu)性行情性質(zhì)仍將延續(xù)。成長類個股在之前的行情中持續(xù)受到資金追捧，雖然隨著漲幅的擴大其積累的風(fēng)險也在不斷增加，但經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下周期板塊機會的有限仍將使得資金偏好繼續(xù)傾向成長股，所不同的是基于對風(fēng)險的考慮，資金在個股的選擇上將更加注重對漲幅不大的成長類個股進行挖掘。在市場逐步企穩(wěn)的情況下，前期超跌的板塊預(yù)計也將迎來反彈機會，需要注意的是超跌行業(yè)往往集中在強周期類，而基本面的因素將限制此類個股的上行空間，因此投資者在具體操作過程中對其不宜期望過高。
（銀泰證券 陳建華）
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