保監會對險資投資松綁政策逐步兌現
醞釀已久的保險資金運用的市場化改革終于正式拉開了帷幕。7月份以來，保監會連續推出包括《保險資產配置管理暫行辦法》、《保險資金投資債券暫行辦法》、《關于保險資金投資股權和不動產有關問題通知》和《保險資金委托投資管理暫行辦法》等在內的四項新政，將保險資金的運用推向一個新的高潮。近期，記者就此四新政采訪多位業內人士，共同探析新政背后的意義。
□背景
新政推出正當其時
7月中旬，保監會召開了上半年保險監管工作會議。會上強調，2012年上半年，我國保險市場呈現出緩中趨穩、穩中向好的特點，上半年全國實現保費收入8532.3億元，同比增長5.9%，業務發展企穩回升，結構調整穩步推進，整體實力不斷增強，風險防范能力得到提高。但不可否認的是，2012年是近年來保險業最為困難的一年，國內外經濟金融形勢錯綜復雜，推動保險業轉變方式的要求日益迫切，防范化解風險的任務仍然艱巨，這從陸續公布的上市險企半年報預報中亦略識一二。
在此復雜背景下，保監會推出四新政似乎別有一番用意。北京工商大學經濟學院保險學系主任王緒瑾接受記者采訪時指出，當前保監會推出四項新政正處于恰當時機。從大的方面來說，宏觀經濟和資本市場均已見底，保險資金投資能力提高，防范風險的能力增強，為保險資本市場化提供了一定的條件；從保險行業情況來說，保險企業需要發展多元化的投資渠道，防止“把雞蛋放在一個籃子里”，在分散風險的同時增加保險資本的盈利機會；從資本市場來看，低迷的資本市場需要更多的資金注入。當前，保險業可謂“?！迸c“機”并存，保險業需要擴大投資渠道，資本市場也需要更多的資金輸入，保險新政的推出正當其時。
□解讀
不論是方向上的市場化改革，抑或是背景上的恰逢其時，四新政的密集出臺足以讓保險業掀起一陣狂風暴雨。而這背后，新政到底會在哪些層面上影響保險資金的運用？又會給保險公司帶來哪些看得見的優惠？
東方證券保險行業分析師金麟指出，四項投資新政在防范保險公司資產錯配風險的同時，進一步放寬保險資金投資債券、股權和不動產的品種、范圍和比例的限制，打破目前保險資產管理公司獨家代理集團內保險資金投資的局面，引入競爭機制，允許保險公司委托符合條件的資產管理機構進行投資。
>>最務實：《保險資金投資債券暫行辦法》
★內容：借鑒國際慣例和最新發展趨勢，對債券品種進行了重新分類。增加了混合債券和可轉換債券(主要是無擔保公司可轉債)，可投資品種基本覆蓋了現有市場公開發行的品種；調整投資比例，提高了無擔保債券投資上限，保留了單品種比例限制；放寬發行限制，針對無擔保企業債，在原有公開招標方式的基礎上，增加了符合規定的簿記建檔方式；再次強調加強風險管控。
★點評：最具實際意義的政策
中銀國際分析師袁琳指出，保監會此項規定是適應債券市場發展所做的重要調整。隨著可轉換債券、無擔保債券以及通過簿記建檔方式發行的無擔保企業債券不斷增加，保險資金投資債券的領域不斷縮小。此項新規的出臺，使得保險資金的投資領域基本可以覆蓋債券市場的所有品種。
中信建投證券分析師繳文超指出，這是四項新政中，對保險投資最有實質意義也是短期最容易見到效果的政策，政策對于股價的預期作用明顯大于實質意義。此次辦法最大的亮點是對無擔保企業債投資的放松，但是對于無擔保企業債的發行主體有嚴格限制，那就是AA以上。而對于無擔保企業債市場價值的波動，也需要及時向保監會進行說明和作出應對方案，從而利于風險控制。
最長遠：《保險資金委托投資管理暫行辦法》
☆內容：此項新政側重在委托投資方面，允許保險資金委托證券公司和基金公司進行投資，并明確了相關資質條件；規定委托投資范圍，主要是資本市場的債券、股票和基金等有價證券，同時辦法對保險公司資產配置、持續評估、利益保護和風險控制等方面都提出了明確的要求。
★點評：長遠加劇險資投資競爭
金麟指出，在此項新政出臺前，監管是允許保險資金委托給其他保險資產管理公司的，但是除了一些不具備資產管理能力的小型保險公司將資金向外委托，前幾大保險公司并未將資金向外委托。保險集團內部從觀念轉變，到突破利益障礙，真正引入委托投資競爭機制將是一個漫長的博弈過程。保險集團內部從觀念轉變，到突破利益障礙，真正引入委托投資競爭機制將是一個漫長的博弈過程。
袁琳指出，此項政策的出臺擴大了保險資金委托投資的渠道，尤其是多數基金管理公司(大約40家)都具有了受托管理保險資金的資格。長期來看，增大了保險資金獲取更高投資收益率的可能；短期來看，對保險資金的投資收益率影響可能相對有限。從歷史上來看，公募基金的投資收益率水平并不好于保險公司的資產管理公司，短期內保險公司委托公募基金的規模不會太大。
>>最另類：《關于保險資金投資股權和不動產有關問題通知》
☆內容：放松了保險資金投資股權投資和不動產的限制。股權方面，在保持償付能力充足率合規前提下，適度降低投資門檻，擴大投資范圍，提高投資比例,滿足險企投資需求；不動產方面，改進了基礎設施與不動產金融產品投資比例的計算方法，增加險企操作空間，明確了保障房建設和養老項目有關事項，允許保險資金采用多種投資方式，支持國家重大民生和發展工程。★點評：險資另類投資將興起
國泰君安證券分析師彭玉龍認為，作為第三項投資新政，關于股權和不動產的規定如期落地，可以預期保險資金將進入一個另類投資時代。保險公司的股權投資和不動產投資將進入實質操作階段，另類投資將興起；以股權投資基金的年化收益率達10%-15%計算，單是股權投資即可提升投資收益率50-100個基點。不動產投資按6%-8%的收益率計算，可提升投資收益率20-60個基點，并且可能產生很大的資產升值空間。
中銀國際保險行業分析師孫鵬認為，長期來看，此新政的推出有利于提高保險資金的投資收益率，最重要的是減少保險資金對資本市場的依賴，降低投資收益率的波動性。預計未來另類投資的占比會逐漸提高，發展空間巨大，但短期內保險公司可能會更加著眼于提高不動產投資的比例，而股權投資方面主要是以籌備和嘗試為主，不會大規模進入。
最務虛：《保險資產配置管理暫行辦法》
☆內容：對險企資產配置的基礎設施做了明確要求；明確董事會對資產配置管理的最終負責制；要求保險公司實行資產配置分賬戶管理，劃分“普通賬戶”和“獨立賬戶”；明確了資產配置政策的內容，強化了風險控制要求。
★點評：目前并無實質性影響
作為四項保險資金運用新政的最后一項，《保險資產配置管理暫行辦法》主要是在保險資金投資的制度安排和程序管理上做了進一步的規范。中銀國際保險行業分析師孫鵬認為，此新政務虛的成分更多一些，務實的成分比較少，意圖在于督促保險公司抓緊建立更加完善、安全的投資管理制度。雖然長期來看，更加規范的保險資產配置管理有助于提高保險公司控制投資風險并提高投資收益率，但目前對各大保險公司來說并沒有實質性的影響。
繳文超指出，此新政推出不會直接提升保險公司投資收益，更多意義在于提升保險公司對投資的風險管理，尤其是確定定期申報制度，對于提升保險公司資產負債管理水平有一定意義。
□后續風險管控是第一要務
四項新政只是保監會對險資市場化做出規范的第一步，保監會對險資進行金融改革的部署正在緊鑼密鼓地進行。
王緒瑾教授指出，保險新政的目標不僅僅是提高保險資本盈利，更重要的是加強風險管控能力。對于保險業來說，其最主要的目的是保護被保險人的利益，提高風險管控能力；而對于投資方來說，擁有更多的資本，提高自身投資能力則顯得更為重要。
據悉，保監會為規范保險資本市場化，將推出十三項相關政策，除了第一批的四項政策之外，還將推行包括調整基礎設施債券投資計劃、保險機構融資融券管理、保險資金參與金融衍生產品交易等眾多方面的相關辦法和通知細則，而在第一輪政策頒布結束后，第二批政策也即將公布。金麟認為，十三項保險投資新政，長期有利于改善保險資金大類資產配置，提升保險資金投資收益。(苗慧 康志紅)
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