隨著中秋和國慶臨近，業(yè)內(nèi)對(duì)白酒行業(yè)提價(jià)后銷售情況關(guān)注度逐步提升。由于今年中秋國慶僅隔三天，雙節(jié)聯(lián)動(dòng)對(duì)白酒消費(fèi)拉動(dòng)或比較明顯。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，白酒行業(yè)正將面臨多重利好，包括經(jīng)過前兩年深度調(diào)整，行業(yè)在低基數(shù)上正增長(zhǎng)確定性高。同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)下跌情況下，食品飲料板塊的避險(xiǎn)屬性也有望獲得資金追捧。白酒行業(yè)的防御性如何?哪些公司有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)支撐?華龍證券高級(jí)投資顧問任亮就此相關(guān)話題做出了深入分析與解讀。
白酒行業(yè)估值處低位 二三線企業(yè)收購重組概率大
有機(jī)構(gòu)調(diào)研，經(jīng)歷了三年的降價(jià)、減產(chǎn)之后，白酒行業(yè)龍頭PE在10倍左右，在全部行業(yè)中估值居倒數(shù)第二位。在A股市場(chǎng)低位波動(dòng)的時(shí)候，白酒行業(yè)能夠吸引多少防御類投資?
任亮：白酒行業(yè)目前來看，其實(shí)調(diào)整的時(shí)間很長(zhǎng)了，但是作為這種防御類的行業(yè)來看，從7月份市場(chǎng)開始調(diào)整到現(xiàn)在，其實(shí)沒有多少資金過多介入這個(gè)行業(yè)。它其實(shí)跟其它行業(yè)一樣，也出現(xiàn)了資金出逃的一個(gè)趨勢(shì)，只不過出逃的資金可能相對(duì)而言量沒有那么的大。整體來看，現(xiàn)在目前的市場(chǎng)，其實(shí)作為防御類的白酒或者是消費(fèi)類，它只是在經(jīng)濟(jì)調(diào)整過程當(dāng)中，作為防御類產(chǎn)品是值得投資的，但是作為這次的調(diào)整是一個(gè)體制上自身的調(diào)整。
來分析白酒龍頭企業(yè)五糧液。今年1到6月五糧液的營收和凈利是雙雙下降，從單季度的盈利來看，二季度，業(yè)績(jī)的下滑幅度比1季度有所擴(kuò)大。今年下半年五糧液最大的動(dòng)作有兩個(gè)，一是提價(jià)二是“混改”。從市場(chǎng)反映來看，對(duì)于體價(jià)褒貶不一，但是對(duì)于混改，市場(chǎng)還是寄予了不少的希望。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這次的員工持股，經(jīng)銷商持股還有引入戰(zhàn)略投資等，將會(huì)使得各方利益最大程度的綁定。這樣一種模式，能讓五糧液走出業(yè)績(jī)的低谷嗎?
任亮：其實(shí)五糧液國企改革還是比較受市場(chǎng)青睞，它公開發(fā)行股份的這個(gè)形式，實(shí)施員工持股的計(jì)劃，有利于提升市場(chǎng)對(duì)公司的估值。通過員工持股的這個(gè)計(jì)劃，可將員工利益與企業(yè)利益綁定在一起，增強(qiáng)員工對(duì)公司的一個(gè)歸屬感，提高員工工作的積極性;同時(shí)也使企業(yè)的政策傳導(dǎo)更加的順暢，運(yùn)營效率更高，中低端系列白酒的開發(fā)、銷售可能會(huì)有助于它未來的銷售。當(dāng)然國家的反腐以及三公支出的縮緊，其實(shí)對(duì)五糧液公司銷的售量起到一個(gè)比較大的沖擊，所以它們已經(jīng)及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)。目前來看，從比較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)，從其中端價(jià)格的酒在市場(chǎng)的表現(xiàn)來看還是比較好，產(chǎn)品的毛利率也是相當(dāng)高。目前來看，它在拓寬營銷渠道，以及從員工持股計(jì)劃的開展，激活國企的活力上來看，還是比較有看頭。但我個(gè)人覺得，目前來看，五糧液還是這種高端白酒的領(lǐng)軍品牌，目前它的銷售以及品牌的優(yōu)勢(shì)并沒有進(jìn)入普通老百姓的家庭。我覺得未來白酒的市場(chǎng)，一定是老百姓接受這種品牌的一個(gè)市場(chǎng)，這種高端酒，它未來的趨勢(shì)還是得變。當(dāng)然，五糧液自己在做積極的改變，但是未來的趨勢(shì)，我個(gè)人還是給予比較中性的判斷。
同樣也是高端白酒領(lǐng)軍品牌的茅臺(tái)，它的國企改革也倍受關(guān)注。貴州茅臺(tái)上市公司的中報(bào)業(yè)績(jī)收入保持了一個(gè)比較高的增長(zhǎng)，盈利能力也有提升。目前了解到的信息是公司希望它的子公司，全部實(shí)現(xiàn)“混改”并且獨(dú)立出去，如果子公司完成混改之后，股份公司可能也將會(huì)迎來混改機(jī)會(huì)，這樣的一種設(shè)計(jì)思路，對(duì)于貴州茅臺(tái)這家上市公司會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響?
任亮：茅臺(tái)最近的動(dòng)作有兩個(gè)，一是跟五糧液一樣，也是提價(jià)，而且從它現(xiàn)在整個(gè)的一線品牌來看，大家有這個(gè)動(dòng)作。另外，它也是國企改革。其實(shí)在3月份茅臺(tái)就在集團(tuán)層面提出了一個(gè)方案，建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，系列酒的分拆，銷售體系引入戰(zhàn)略投資者等內(nèi)容，這個(gè)改革到目前還是比較細(xì)化，也比較深入，可能會(huì)激發(fā)企業(yè)經(jīng)營活力。茅臺(tái)的改革其實(shí)將自己的管理體系構(gòu)架拆的比較厲害，這個(gè)動(dòng)作比較大。所以相對(duì)于五糧液來看，我更傾向于茅臺(tái)國企改革這一塊。
上個(gè)月，四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司38.78%股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股在西南聯(lián)交所公開競(jìng)拍，天洋控股集團(tuán)有限公司以38.22億元總價(jià)入主沱牌舍得。在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股完成后，新東家將獲得沱牌舍得集團(tuán)70%股權(quán)。天洋控股集團(tuán)，是有文化、科技、互聯(lián)網(wǎng)金融、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)4大主營業(yè)務(wù)的大型控股集團(tuán)。現(xiàn)在業(yè)外資本已成為當(dāng)今白酒業(yè)混改的一股重要力量，主要原因是什么?
任亮：其實(shí)業(yè)外資本最大的資本就是來自房地產(chǎn)，這跟房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)在不景氣，以及房地產(chǎn)公司積極轉(zhuǎn)型有很大的關(guān)系。白酒行業(yè)是我們國家的一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，白酒行業(yè)的利潤相對(duì)來說比較高。白酒在困難這三年，白酒公司的自救動(dòng)作非常多，其中一個(gè)就是它們可以向自己的經(jīng)銷商進(jìn)行貼錢銷售。所以白酒行業(yè)的現(xiàn)金流一直比較好，這也是為什么一些業(yè)外資本，尤其房地產(chǎn)企業(yè)將其看好的一個(gè)主要原因。再者，現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)走過了黃金10年，進(jìn)入了白銀的時(shí)代，房地產(chǎn)行業(yè)紛紛調(diào)整轉(zhuǎn)型，這一個(gè)優(yōu)點(diǎn)和一個(gè)劣勢(shì)相結(jié)合，整體來看是業(yè)外資本主要看的一個(gè)方向。也即房地產(chǎn)企業(yè)需要現(xiàn)金流，白酒企業(yè)又需要像房地產(chǎn)企業(yè)這樣一個(gè)具有一定規(guī)模的企業(yè)來帶動(dòng)他們進(jìn)行另外一個(gè)層面的突破。我覺得這兩個(gè)方向結(jié)合非常好，也是兩種行業(yè)進(jìn)行自救的方式。
如果我們把目光聚焦到國企改革上來，國企改革帶給這些企業(yè)業(yè)績(jī)上的變化將在什么時(shí)候能體現(xiàn)來?
任亮：現(xiàn)在其實(shí)是白酒國企改革的第二波，也為白酒行業(yè)的絕地反擊似乎吹響了號(hào)角，通過混改發(fā)揮企業(yè)的活力，提高決策效率，提升員工和管理層的積極性，這方面對(duì)白酒行業(yè)提供了一個(gè)繼續(xù)復(fù)蘇的動(dòng)力。現(xiàn)在白酒行業(yè)的改革其模式基本上分四種，第一種出讓股權(quán)，實(shí)現(xiàn)業(yè)外資本的合作。第二是員工持股，經(jīng)銷商定增股份，像第三是大魚吃小魚，白酒行業(yè)之間深度合作實(shí)現(xiàn)股份制的多元化。第四是品牌開發(fā)商和代理商，登堂入室，入股白酒的企業(yè)。業(yè)績(jī)變化什么時(shí)候能體現(xiàn)出來需要根據(jù)具體的上市公司進(jìn)行具體觀察，因?yàn)橛行┛赡芩敛环赡軙?huì)造成一種利益上的拉扯，有些可能剛好一拍即合，發(fā)展速度會(huì)非常快。不管怎樣，國企改革給白酒行業(yè)帶來的變化要在明年下半年才能漸漸的展露出來。
現(xiàn)在從產(chǎn)銷情況來看，一線白酒維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，二三線白酒企業(yè)是否今后這種收購、重組的概率會(huì)比較大?
任亮：是的。因?yàn)榘拙菩袠I(yè)的兼并、重組方案第三個(gè)就是大魚吃小魚。現(xiàn)在大魚吃小魚的方式有可能會(huì)演變成一線白酒直接吞并二線或者三線，或者由二先來吞并三線。所以二三線白酒企業(yè)收購、重組的概率肯定比一線白酒要更大。
從目前這樣一種市場(chǎng)情況來看，如果投資者對(duì)于整個(gè)的白酒類的上市公司感興趣，他的投資思路應(yīng)該是怎樣的呢?
任亮：白酒類的上市公司投資思路非常簡(jiǎn)單，普通的投資者如果可以做草根調(diào)研，可以自己到外地或者自己所在地的超市去觀察、調(diào)研。
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