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　　樂(lè)視不姓賈了。

　　在連續(xù)一個(gè)多月的停牌后，樂(lè)視網(wǎng)昨天（5月21日）下午發(fā)布公告稱，賈躍亭申請(qǐng)辭去公司總經(jīng)理職務(wù)，擔(dān)任董事長(zhǎng)一職。原樂(lè)視致新總裁梁軍將擔(dān)任樂(lè)視網(wǎng)總經(jīng)理。

　　根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)公司章程，它實(shí)行總經(jīng)理負(fù)責(zé)制，設(shè)置一名總經(jīng)理對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，主持公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理工作，組織、實(shí)施公司董事會(huì)決議。

　　雖然賈躍亭還是第一大股東，但卸任總經(jīng)理已經(jīng)意味著他放棄日常控制權(quán)。

　　在隨后的一封全員信里，賈躍亭宣布樂(lè)視網(wǎng)第一次有了專職的 CEO，同時(shí)還宣布了其他高管的大調(diào)整，樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)總監(jiān)楊麗杰不再擔(dān)任任何職務(wù)，接替她的是張巍，原本負(fù)責(zé)樂(lè)視控股中國(guó)區(qū)的財(cái)務(wù)。

　　賈躍亭在全員信中表示，梁軍、張巍的履新，將成為“樂(lè)視網(wǎng)自 2010 年 IPO 以來(lái)的重要里程碑”。

　　梁軍接替賈躍亭的消息，早在本月初的融創(chuàng)中國(guó)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，就已經(jīng)由融創(chuàng)中國(guó)董事長(zhǎng)孫宏斌透露了出來(lái)。融創(chuàng)在今年 1 月入股樂(lè)視救火。

　　孫宏斌在 5 月初的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上說(shuō)樂(lè)視體育“中超去年 13.5 億，一共收了五千萬(wàn)，虧了 13 個(gè)億，這就是神經(jīng)病”。上周傳出樂(lè)視體育裁員 7 成，三位主要高管離職的消息。

　　這次接替賈躍亭的梁軍，之前管著孫宏斌最看重的樂(lè)視業(yè)務(wù)樂(lè)視電視。

　　樂(lè)視正按照孫宏斌的設(shè)想一步步被改造。

　　168 億沒(méi)能挽救樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)

　　樂(lè)視的危機(jī)從去年 11 月開(kāi)始。自從被曝光手機(jī)業(yè)務(wù)拖欠貨款以后一直到 12 月 9 日，37 天里樂(lè)視的市值蒸發(fā)了 108 億元。具體情況可以看《好奇心日?qǐng)?bào)》去年年底的這篇報(bào)道。

　　之后樂(lè)視停牌四十天尋找出路，融創(chuàng)帶著 150 億元的投資來(lái)了。加上另外兩個(gè)較小的出資方，樂(lè)視拿到了 168 億。

　　這些錢(qián)分別給了賈躍亭以及樂(lè)視三個(gè)相對(duì)有希望的業(yè)務(wù)：樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視致新、樂(lè)視影業(yè)。

　　拿到錢(qián)的樂(lè)視很快恢復(fù)了交易，但在短暫幾天好轉(zhuǎn)之后，樂(lè)視的股價(jià)又持續(xù)下跌。

　　4 月，樂(lè)視宣布部分融資到賬，樂(lè)視股價(jià)稍有好轉(zhuǎn)。但是接著，各種負(fù)面消息又接踵而來(lái)：樂(lè)視汽車(chē)創(chuàng)始人離職、易到用車(chē)創(chuàng)始人公開(kāi)稱樂(lè)視挪用 13 億貸款造車(chē)、關(guān)聯(lián)公司拖欠貸款……這些事件的發(fā)生說(shuō)明到來(lái)的資金沒(méi)能解決此前的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。緊接著，表現(xiàn)不佳的年報(bào)發(fā)布，樂(lè)視的股價(jià)又一路暴跌。

　　暴跌之后，樂(lè)視從 4 月 14 日開(kāi)始繼續(xù)長(zhǎng)時(shí)間停盤(pán)。

樂(lè)視股價(jià)變化（2017.1.15 至今）

　　從一月獲得投資到最近一次停牌，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)下跌了 13%、市值蒸發(fā) 86 億元。其中近 1/3 的交易日靠停牌止住股價(jià)下跌。

　　賈躍亭在 2015 年樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)處于 100 元高位的時(shí)候套現(xiàn) 60 多億元，用于免息借給樂(lè)視網(wǎng)，期限不低于五年。2016 年上半年結(jié)束，賈躍亭和他姐姐賈躍芳在樂(lè)視網(wǎng)的借款有 39 億元。

　　等到公布 2016 年年度報(bào)告時(shí)，賈躍亭借給樂(lè)視網(wǎng)的錢(qián)，只剩 260 萬(wàn)。說(shuō)是借五年，實(shí)際只借了一年。按樂(lè)視公告，賈躍亭、賈躍芳這些錢(qián)即使不再借給公司，也將用于增持股份。但樂(lè)視網(wǎng)沒(méi)有披露后續(xù)增持公告、股價(jià)一直下跌。60 億元不是一個(gè)小數(shù)，超過(guò)融創(chuàng)入股樂(lè)視的 1/3。賈躍亭默不作聲的增持，不是告訴外界他對(duì)公司股價(jià)有信息的表現(xiàn)。

　　和正常公司不一樣，樂(lè)視不能接受股價(jià)下跌

　　樂(lè)視業(yè)務(wù)分為上市業(yè)務(wù)、非上市業(yè)務(wù)和汽車(chē)三塊。

　　上市業(yè)務(wù)指的是 2010 年在 A 股上市的樂(lè)視網(wǎng)及其電視、云服務(wù)。

　　非上市業(yè)務(wù)則包括影業(yè)、體育、手機(jī)、易到專車(chē)（占股 70%）、金融等一系列新業(yè)務(wù)。

　　賈躍亭是樂(lè)視網(wǎng)最大股東，他在公司股價(jià)表現(xiàn)好的 2014 - 2015 年間，先后 15 次向第三方金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押上市業(yè)務(wù)樂(lè)視網(wǎng)的股份，以換取現(xiàn)金、投資新業(yè)務(wù)。

　　金融機(jī)構(gòu)這么做是為了賺利息。不過(guò)為了避免虧損，它們會(huì)在借款時(shí)與賈躍亭約定一個(gè)股價(jià)。

　　一旦樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)低于這個(gè)價(jià)格，金融機(jī)構(gòu)有權(quán)賣(mài)出這些股票收回資金。

　　根據(jù)第一季度財(cái)報(bào)，賈躍亭、他哥哥賈躍民以及合伙人劉宏總共持有樂(lè)視網(wǎng) 30.94% 的股票。

　　其中賈躍亭最多，持 5.12 億股，質(zhì)押 97%。賈躍民持 4394 萬(wàn)股，質(zhì)押 98.4%。劉弘持 6123 萬(wàn)股，質(zhì)押 48.5%。此外集團(tuán)公司樂(lè)視控股還有上千萬(wàn)股股票全部質(zhì)押。

　　如果股價(jià)下跌止不住，就意味著樂(lè)視網(wǎng)三成股票可能被別人買(mǎi)走，樂(lè)視高管將丟失實(shí)際控制權(quán)。

　　類(lèi)似的事情在 A 股出現(xiàn)過(guò)。去年 2 月，同洲電子董事長(zhǎng)就因?yàn)檫@個(gè)原因失去了公司的控制權(quán)。

　　真這樣了，融創(chuàng)也有機(jī)會(huì)再投一筆錢(qián)買(mǎi)下賈躍亭質(zhì)押的股票，從而拿到公司實(shí)際控制權(quán)。但這件事本身也可能存在風(fēng)險(xiǎn)，以及，會(huì)有其它有意競(jìng)購(gòu)的買(mǎi)家。

　　融創(chuàng)早就為接手做好了準(zhǔn)備

　　年初宣布融創(chuàng)入股的那場(chǎng)發(fā)布會(huì)，主角就不是賈躍亭。

　　兩個(gè)小時(shí)的發(fā)布會(huì)，賈躍亭的演講只有15分鐘，他也很少提樂(lè)視標(biāo)志性的“生態(tài)化反”，改說(shuō)“協(xié)同”。孫宏斌的演講時(shí)間則幾乎是賈躍亭的三倍（之后是問(wèn)答環(huán)節(jié)）。

　　賈躍亭表示，這筆錢(qián)能夠一次性解決樂(lè)視目前遇到的資金問(wèn)題。賈躍亭對(duì)樂(lè)視的控制權(quán)，從那時(shí)候開(kāi)始就削弱了很多。

　　融創(chuàng)中國(guó)對(duì)賈躍亭和樂(lè)視控股取得資金、使用資金做了限制，還提出了具體的條件，寫(xiě)進(jìn)了投資合同，比如：

　　樂(lè)視網(wǎng)董事會(huì)由 5 人組成，融創(chuàng)中國(guó)提名 2 人，也就是有 40% 投票權(quán)。賈躍亭允諾對(duì)此提案投贊成票；

　　樂(lè)視網(wǎng)董事會(huì)成立下屬投資決策委員會(huì)和管理委員會(huì)，融創(chuàng)各提名一名委員。賈躍亭允諾對(duì)此提案投贊成票；

　　融創(chuàng)提名一名財(cái)務(wù)經(jīng)理進(jìn)入樂(lè)視網(wǎng)；

　　樂(lè)視致新董事會(huì)由 3 人組成，融創(chuàng)中國(guó)提名 1 人；

　　融創(chuàng)中國(guó)提名一名財(cái)務(wù)經(jīng)理進(jìn)入樂(lè)視致新；

　　增設(shè) CEO，完善公司治理架構(gòu)；

　　融創(chuàng)分別向樂(lè)視手機(jī)業(yè)務(wù)核心的制造和銷(xiāo)售公司各委派一名監(jiān)事；融創(chuàng)并沒(méi)有投資手機(jī)。這可以被視為融創(chuàng)中國(guó)擔(dān)心賈躍亭挪用上市公司和子公司的資金，給其它樂(lè)視生態(tài)企業(yè)使用。

　　融創(chuàng)還要讓樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視致新、樂(lè)視影業(yè)變成它的聯(lián)營(yíng)公司。融創(chuàng)在樂(lè)視未上市硬件業(yè)務(wù)樂(lè)視致新的持股比例已經(jīng)大于 1/3，而提案需要 2/3 股東通過(guò)。這意味著融創(chuàng)可以在大會(huì)上否決提案，樂(lè)視的事不再是賈躍亭一個(gè)人說(shuō)的算。

　　接下來(lái)，這些控制條件都一一達(dá)成了。

　　4 月，融創(chuàng)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管控中心高級(jí)總經(jīng)理劉淑青成為樂(lè)視網(wǎng)非獨(dú)立董事。孫宏斌曾強(qiáng)調(diào)，劉淑青不是掛名，而是“真要管理樂(lè)視網(wǎng)的事”。

　　融創(chuàng)還按照先前投資公告里說(shuō)的，向樂(lè)視網(wǎng)及其關(guān)聯(lián)公司派三個(gè)財(cái)務(wù)經(jīng)理。現(xiàn)在已經(jīng)空降了一名 CFO 到樂(lè)視致新，還向樂(lè)視影業(yè)和樂(lè)視網(wǎng)派駐了財(cái)務(wù)經(jīng)理，手機(jī)業(yè)務(wù)也有融創(chuàng)中國(guó)派駐的監(jiān)事。

　　“我們的財(cái)務(wù)人員都到位了，然后上市公司的董事會(huì)我們是有否決權(quán)的。我們第一步一定會(huì)把這個(gè)上市公司的治理結(jié)構(gòu)調(diào)整好，這個(gè)結(jié)構(gòu)還是有巨大的上升空間的。”孫宏斌在 5 月的融創(chuàng)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上說(shuō)。

　　此外，孫宏斌還強(qiáng)調(diào)：“樂(lè)視一定要有一個(gè)CEO。原來(lái)沒(méi)有，現(xiàn)在要有人來(lái)管，是梁軍在管。”

　　當(dāng)然，從一系列變動(dòng)來(lái)看，其實(shí)還是孫宏斌在管。

　　“汽車(chē)這塊我相信老賈會(huì)花大量的精力在汽車(chē)上，上市公司這塊兒還有我呢，會(huì)越來(lái)越好的。”孫宏斌在會(huì)上說(shuō)。

　　梁軍 2012 年開(kāi)始負(fù)責(zé)樂(lè)視電視的業(yè)務(wù)。電視也是樂(lè)視現(xiàn)在諸多業(yè)務(wù)中，相對(duì)健康的那一個(gè)，在去年年末的一場(chǎng)發(fā)布會(huì)上，梁軍宣布了今年扭虧為盈，接下來(lái)兩年大幅盈利的計(jì)劃。這在樂(lè)視的業(yè)務(wù)中，并不多見(jiàn)。

　　孫宏斌的樂(lè)視，今后的出路是什么？

　　不管是相信賈躍亭的“生態(tài)化反”，還是相信賈躍亭能繼續(xù)擊鼓傳花讓自己在一個(gè)大泡沫破滅前賺到錢(qián)，之前買(mǎi)它股票的人更多還是沖著賈躍亭來(lái)的。

　　這大概也是為什么賈躍亭沒(méi)有在宣布融創(chuàng)入股的時(shí)候卸任總經(jīng)理，而是在 150 億也明確沒(méi)法挽救股價(jià)的現(xiàn)在，用一種看上去相對(duì)體面的方式交出了樂(lè)視的控制權(quán)。

　　在昨天（5月21日）下午的媒體溝通會(huì)上，賈躍亭和融創(chuàng)的代表劉淑青反復(fù)強(qiáng)調(diào)不存在控制權(quán)之爭(zhēng)。賈躍亭還說(shuō)上市公司對(duì) CEO 人選的“正式開(kāi)始決定期”是去年 8、9 月份，但是樂(lè)視的調(diào)整確實(shí)是在孫宏斌入股之后快起來(lái)的。

　　如去年報(bào)道里談到的，樂(lè)視如果拿不到足夠多的投資解決資金問(wèn)題，就只能放棄業(yè)務(wù)了。

　　現(xiàn)在 168 億投資沒(méi)能解決問(wèn)題，孫宏斌開(kāi)始說(shuō)的，也是賣(mài)業(yè)務(wù)。

　　在月初的融創(chuàng)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，孫宏斌說(shuō)：“我一直跟老賈說(shuō)，將來(lái)就是上市公司和汽車(chē)，汽車(chē)你該怎么弄怎么弄，其他的該賣(mài)的賣(mài)掉。”至于易到、體育，也都是“趕緊合作、趕緊賣(mài)掉”。

樂(lè)視官網(wǎng)上復(fù)雜的“樂(lè)視生態(tài)”

　　在昨天（5月21日）的全員信和溝通會(huì)上，賈躍亭表示，之后樂(lè)視將只分成上市公司體系和汽車(chē)兩塊，非上市公司的業(yè)務(wù)要么整合進(jìn)上市公司，要么“其他整合”。

　　整合進(jìn)上市公司的目的是托起股價(jià)。這也意味著只有有前景的業(yè)務(wù)值得整合進(jìn)去。其它燒錢(qián)的東西都會(huì)被處理掉。

　　3 月，樂(lè)視終止了與俄羅斯遠(yuǎn)東發(fā)展基金的合作，向中國(guó)銷(xiāo)售俄羅斯食品的電子商務(wù)平臺(tái) LeLive 也隨之?dāng)R淺。

　　4 月，樂(lè)視中止了 20 億美元收購(gòu)美國(guó)電視廠商 Vizio 的交易，給出的理由是外匯管制。

　　接著，海外擴(kuò)張的計(jì)劃也停了下來(lái)，由于 2016 年在美國(guó)銷(xiāo)售未達(dá)預(yù)期，樂(lè)視要在美國(guó)裁掉三分之一以上的員工。樂(lè)視在海外投資的電動(dòng)汽車(chē)廠，也宣布不建新工廠了。

　　然后易到創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)集體離職，稱樂(lè)視挪用投資款導(dǎo)致資金問(wèn)題。從司機(jī)現(xiàn)在每天排隊(duì)搶有限的一點(diǎn)提現(xiàn)金額來(lái)看，樂(lè)視已經(jīng)不再向這個(gè)自己控股的專車(chē)生意輸血。孫宏斌在公開(kāi)場(chǎng)合提到易到就是：“我們一直也推動(dòng)，趕緊合作、趕緊賣(mài)掉。”

　　被孫宏斌稱為“神經(jīng)病”的樂(lè)視體育變動(dòng)更大，高管離職、賽事直播一個(gè)一個(gè)斷掉。在 A 輪融資時(shí)，樂(lè)視體育還曾估值 205 億。到了今年春節(jié)前，樂(lè)視體育的估值只剩下了一半。現(xiàn)在，原本有意向投資的北京首鋼連減半的估值也不愿意投了。

　　樂(lè)視手機(jī)看上去是下一個(gè)要被放棄的業(yè)務(wù)。根據(jù)去年樂(lè)視每部手機(jī)補(bǔ)貼 200 元估算，這一個(gè)業(yè)務(wù)至少就補(bǔ)貼了 34 億。昨天（5月21日）的會(huì)上，賈躍亭承認(rèn)手機(jī)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了“準(zhǔn)休克”的狀態(tài)。

　　剩下來(lái)的未上市大業(yè)務(wù)還有影業(yè)和金融。

　　樂(lè)視影業(yè)，2014、2015 兩年樂(lè)視影業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為 -8.91 億和 -1.02 億。現(xiàn)在樂(lè)視已經(jīng)不談?dòng)皹I(yè) 2016 年業(yè)績(jī)情況，只有融創(chuàng)中國(guó) 1 月公布的投資報(bào)告提到樂(lè)視影業(yè)去年沒(méi)有兌現(xiàn)“扣非凈利潤(rùn)達(dá)到 5.2 億元”的目標(biāo)。

　　金融也不是好做的生意。就連主業(yè)有盈利的京東，為了好看的財(cái)報(bào)，都將金融業(yè)務(wù)單獨(dú)剝離出來(lái)。最近進(jìn)入金融領(lǐng)域的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，它們直接對(duì)接用戶和商家，這些資源是樂(lè)視所沒(méi)有的。此外樂(lè)視金融牌照也不多，只有保險(xiǎn)和小額信貸牌照。

　　汽車(chē)燒錢(qián)更快，回報(bào)更晚。

　　樂(lè)視非上市業(yè)務(wù)沒(méi)有什么健康的，大部分也都在被裁減的過(guò)程中。

　　這個(gè)公司僅有的看上去比較正常的業(yè)務(wù)是上市部分的視頻網(wǎng)站和電視。

　　無(wú)論是買(mǎi)版權(quán)，還是自制內(nèi)容，視頻網(wǎng)站都處于一個(gè)人人都在燒錢(qián)的市場(chǎng)。百度、騰訊、阿里這三個(gè)巨頭不計(jì)成本地挺著中國(guó)前三大視頻網(wǎng)站。

　　早先樂(lè)視網(wǎng)的利潤(rùn)有來(lái)自硬件的補(bǔ)貼——買(mǎi)樂(lè)視會(huì)員送手機(jī)、電視、易到儲(chǔ)值等等。非上市業(yè)務(wù)的虧損被變成了樂(lè)視網(wǎng)的利潤(rùn)。

　　隨著這些業(yè)務(wù)的沒(méi)落、樂(lè)視體育丟掉版權(quán)、用戶天天看著樂(lè)視的負(fù)面新聞，它還能如以前一樣賣(mài)會(huì)員么？

　　至于電視生意。TCL 總市值不過(guò) 428 億人民幣，樂(lè)視電視的規(guī)模小得多。

　　孫宏斌看中的，可能還有樂(lè)視的地了。孫宏斌曾表示，樂(lè)視此前在莫干山區(qū)域獲得政府批復(fù)的 10000 畝土地，除去工業(yè)和其他項(xiàng)目外，剩余的開(kāi)發(fā)價(jià)值依然很大。

　　從一個(gè)視頻網(wǎng)站開(kāi)始，賈躍亭靠著說(shuō)故事、抵押股票沖進(jìn)入了影視制作、電視、體育、手機(jī)、云計(jì)算、酒水、專車(chē)、造車(chē)等市場(chǎng)，讓樂(lè)視一度成為一個(gè)市值千億的公司。

　　今天，這些業(yè)務(wù)像多米諾骨牌一樣一個(gè)接一個(gè)倒下。

　　樂(lè)視的業(yè)務(wù)已經(jīng)沒(méi)什么指望。至于它的股票，還得看有多少難以揣測(cè)的 A 股股民會(huì)相信自己比別人敏銳，能夠乘著賈躍亭昨天（5月21日）說(shuō)的“觸底反彈”賺一筆了。

　　題圖來(lái)自 樂(lè)視美國(guó)發(fā)布會(huì)、Visual hunt、百度百科