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　　近年來，中國企業(yè)出海并購的消息隔三差五地就要出來刷版面，出手之頻繁之闊綽，已經(jīng)可以由“狂飆突進”來形容，其中尤為顯眼的，是海航集團、安邦集團、萬達集團幾家。而這幾家，紛紛在今年6月份收到了監(jiān)管層的排險要求。

　　很重要的一個原因是中國的外匯儲備在過去兩年的大幅縮水。這些高密度大金額的海外并購，究竟是理性的投資還是假借并購之名行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之實，被打上了問號。

　　借此，《中國經(jīng)濟周刊》有文章，拋出了關(guān)于民企海外并購的三個問題：

　　他們喜歡買什么？買買買的錢又從哪里來？最后，這個交易的風(fēng)險，由誰來承擔(dān)？

　　由于全文過長，虎嗅僅對第一個問題進行了摘編處理，閱讀原文請戳鏈接。

　　其實，關(guān)于第一個問題，如果你時常關(guān)注此類新聞，應(yīng)該也能猜個大概。最受青睞的海外并購標(biāo)的是影視娛樂、足球俱樂部和房地產(chǎn)三項——

　　影視娛樂

　　萬達對于影業(yè)項目胃口甚足：

　　2012年，萬達集團斥資31億美元收購美國AMC影院公司，萬達集團官網(wǎng)稱其目前為美國和世界最大的單一院線。

　　2015年，萬達集團旗下的上市公司萬達電影（原“萬達院線”）又全資收購澳洲第二大院線公司Hoyts。

　　2016年1月，萬達文化集團出資35億美元全資并購美國傳奇影業(yè)。

　　2016年7月，萬達集團斥資9.21億英鎊并購歐洲第一大院線Odeon&UCI。

　　然而，這些收購并沒有帶來理想的效果。

　　以傳奇影業(yè)為例。在萬達接盤尚負債93.5億元的傳奇影業(yè)時，曾壯志滿滿地表示，要在2016年將其扭虧為贏，并在2016—2018年間合計實現(xiàn)凈利潤約31億元。但2016年里，傳奇出品的兩部影片《魔獸》、《長城》，全球票房收入加起來不過7.6億美元。今年推出的《金剛：骷髏島》，票房也不過5.5億美元，但有業(yè)內(nèi)人士稱需要6億美元票房才能回本。

　　進軍海外影視業(yè)的卻不僅僅是在此業(yè)務(wù)上有所布局的萬達。《中國經(jīng)濟周刊》的文章中寫到：

　　曾經(jīng)作為唯一一支在美國納斯達克交易所上市的中國影視公司，博納影業(yè)曾于2013年獲復(fù)星國際2080萬美元投資，復(fù)星國際一度占據(jù)其6.4%的股權(quán)。

　　再如安徽企業(yè)鑫科材料（600255.SH），其于2016年11月曾計劃以約23.88億元收購奧斯卡最佳影片《拆彈部隊》制作公司Midnight Investments L.P. 80%的出資權(quán)益，溢價高達627.89%。彼時恰逢海外并購?fù)顿Y政策收緊，鑫科材料一個多月后就放棄了此次并購案，給出的理由是對方一直不提供回復(fù)上交所《問詢函》需要的材料，導(dǎo)致回復(fù)問詢函連續(xù)三次延期，且無法確定何時才能完成回復(fù)。

　　足球俱樂部

　　受熱捧的第二項是足球俱樂部。

　　萬達曾以500萬歐元購買西班牙馬德里競技足球俱樂部20%股份，然而王健林卻也曾經(jīng)警告稱：“這（收購歐洲俱樂部）可以帶給你影響力，但是卻掙不到錢。每年你都會不斷燒錢，這是肯定的。歐洲俱樂部非常吸引眼球，引人關(guān)注，但是很難賺到錢。”

　　然而 “賺不到錢”的俱樂部，依舊是中國企業(yè)在海外并購的熱門，他們給出的理由是多半是看好體育產(chǎn)業(yè)在歐洲和中國的機遇，嗯，就差沒說 “為了情懷”了。

　　這當(dāng)然是需要擺在臺面上的一句話，不然，你很難理解為何蘇寧集團會以2.7億歐元控股此前已連續(xù)5年虧損的國際米蘭；而李勇鴻又為何會接盤已經(jīng)持續(xù)虧損10年的AC米蘭。

　　而對于中國企業(yè)這般積極收購海外足球俱樂部的真正目的，《中國經(jīng)濟周刊》援引了央行副行長潘功勝的一段話：

　　“去年一年中國企業(yè)在海外收購了很多足球俱樂部。如果說，收購有利于提升中國的足球水平，我覺得是好事。但是，情況是這樣的嗎？有很多企業(yè)，在中國的負債率已經(jīng)很高了，再借一大筆錢去海外收購。有一些則在直接投資的包裝下，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。”

　　海外房地產(chǎn)

　　在這一塊，明顯海航與安邦的胃口明顯十足地好。

　　經(jīng)年來，海航集團已經(jīng)先后收購美國卡爾森酒店集團、NH酒店集團、美國紅獅酒店集團、并分別持有希爾頓、Park Hotels & Resorts和Hilton Grand Vacations三家公司25%的股權(quán)。

　　而安邦則是先后買下了希爾頓旗下的美國紐約華爾道夫酒店、倫敦金融城最高建筑Heron大廈；2016年3月，安邦曾先后三次出價128億美元、132億美元、141億美元競購喜達屋，這一度讓安邦成為全球資本市場關(guān)注的焦點，但僅數(shù)天后，安邦便宣布退出。

　　關(guān)于買下華爾道夫酒店，吳小暉與朱云來在2017年的博鰲論壇上曾有過一個有趣的對話。

　　吳小暉稱：“這個酒店（華爾道夫酒店）等于是我們通過市場賺來的，不花一分錢。我們買的時候是1萬美金，現(xiàn)在當(dāng)?shù)氐膬r格是4萬美金、6萬美金，我們賣掉一部分住宅，留下一部分酒店。”

　　朱云來稱：“（這種）天上掉餡兒餅的事怎么不掉我的頭上。還套剩下一個華爾道夫，但我也好奇，按說這個路數(shù)美國人也不傻，他們也能做出來，為什么他們沒做呢？”

　　對于海外投資，王健林曾在2015年哈佛大學(xué)演講時表示，海外投資的結(jié)果確確實實就是“資產(chǎn)轉(zhuǎn)移”或者說是資產(chǎn)在海外的新增，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或者在海外投資沒有對錯之分，只有合法和不合法之分。“萬達的錢既不是偷的搶的，也不是自己印的，完全是我們自己辛辛苦苦賺出來的，愛往哪兒投就往哪兒投”。

　　然而，正如文章最后所說：不論是海外投資或是轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，特別是高杠桿的貸款并購，造成的結(jié)果就是我國外匯儲備流失，某些項目的非理性投資乃至非法轉(zhuǎn)移資產(chǎn)更引起監(jiān)管層的重視。

　　最后，閱讀《中國經(jīng)濟周刊》全文，請戳鏈接。